周四市场风格已由大盘蓝筹转为中小创，短期指数向下调整概率较大，但资金承接力度较强，向下空间有限。

周三，上证50指数创下13年来新高，上破2015年高位，沪深300指数表现也同样亮眼，而中证500指数还徘徊在2018年年初的水平。本轮行情启动于元旦前后，突破了自2020年7月中旬以来的振荡区间上沿，自2020年12月30日开盘至周三的高点，IF、IH、IC的上涨幅度分别为11.8%、12.0%、6.5%，持续时间有10个交易日，上涨的斜率也较为陡峭，宏观流动性和微观流动性共同推升了元旦以来市场行情加速演绎。

根据以往历史表现来看，大涨之后分化概率比较大，周四市场风格已由大盘蓝筹转为中小创。短期指数向下调整概率较大，但两市成交金额连续8个交易日突破万亿元，表明资金承接力度较强，向下空间有限。操作上，IF、IH、IC三大主力连续合约警惕价格向中枢回归，区间中值5290点、3700点、6380点分别是第一支撑位，除非流动性超预期收紧和市场风险事件发生，价格才有可能回归至本轮行情启动的点位，第二大强支撑位分别为5000点、3600点、6150点。

结构上，本轮上涨IH和IF显著强于IC，随着经济复苏趋势延续，以大盘蓝筹为主的上证50和沪深300基本面占优。在此背景下，“机构抱团”也是当前市场关注的热点。

从中期来看，如果经济和流动性环境不发生重大转变，那么“机构抱团”会继续存在，龙头股大概率还会上涨，但是由于龙头上涨对流动性消耗较大，进一步集中高速上涨不太可能持续，上涨的速度将会放缓，如果出现重大外部冲击或流动性无法支撑当前龙头股的上行，行情会面临回撤。从短期来看，随着业绩兑现时点逐步逼近，资金开始从一些增长逻辑“有瑕疵”或业绩不确定性较大的公司撤出，集中流入成长路径清晰或业绩稳定易于跟踪预测的龙头公司中。周四IF、IH出现调整，IC则振荡收涨。

本阶段市场行情的表现，除了核心资产本身业绩突出之外，内外资共振起到了直接推动作用，其中公募新发基金加速持仓的风格演绎是主要因素。

从宏观流动性来看，央行公开市场连续“地量”操作，成了近期公开市场操作的鲜明特点。具体来看，央行在连续数日开展50亿元逆回购操作之后，周三、周四连续两日开展20亿元逆回购操作，单日逆回购操作量创下近10年来新低。央行高频操作小额投放的背后，是较为宽松的资金面。

今年以来，隔夜回购DR001加权平均利率连续多个交易日低于1%，盘中最低成交到0.5%以下，处于史上极低水平；7天期回购DR007加权平均利率也一直维持在2%以下，与7天期央行逆回购利率形成倒挂，表明流动性较为充裕。

从微观流动性来看，元旦以来，爆款基金频现，北向资金连续净流入A股，中长期资金入市趋势延续。截至1月13日，今年以来已有14只权益类基金完成发行，合计发行规模为1174.79亿元。未来1个月公募基金仍有50余只基金发行，大多集中在当前市场热点与方向。此外，北向资金累计净买入311.78亿元，其中1月8日单日净流入超200亿元，主要流入标的也是优质核心资产。爆款基金叠加北上资金净流入，股市流动性仍有惯性。

不过，周三公布的金融数据则显示流动性并不完全乐观。2020年12月新增人民币信贷1.26 万亿元，基本符合市场预期，社融增速则超预期下滑至13.3%。M2 增速回落至10.1%，前值10.7%，M1 增速回落至8.6%，前值10.3%。2020年12月社融数据低于市场预期，强化了关于货币政策“缓慢退出”的观点。周五MLF操作是观察春节前央行流动性的一个重要窗口期。周五MLF操作之后，市场是超预期上涨还是走出利好落地冲高回落的“剧本”，市场存在较大分歧。