自去年9月初以来，橡胶走出了一波较大幅度的下跌行情，期间价格反弹较弱。近一个月，橡胶再次下跌超过10%，近两天橡胶略有反弹，截止今天下午收盘，橡胶1805合约上涨1.85%，报收11290元/吨，成交37万余手，持仓减少3万余手至23万余手。那么，是什么原因推动了橡胶近期的下跌？后续又该如何操作？

橡胶1805合约日线走势

产区供应充足、我国提前开割

南证期货研究员师秀明表示，上周因中美贸易战打响，市场担忧全球宏观情势受影响，工业品普遍恐慌性加速大幅下跌。对于橡胶，由于云南与越南提前开割，加之巨大的库存，沪胶市场倍感压力。尽管泰国政府频繁出利好，但市场不以为然。

供给端看，截止2018年1月，ANRPC成员国累计天胶产量107.99万吨，累计同比+9.17%。对于我国供应方面，今年云南物候条件良好，无干旱、白粉病及低温等不利因素困扰，预计开割日期将提前至3月20日左右。勐腊农场 、勐捧农场等一类植胶区预计将于3月中旬开割，其它二类植胶区将于3月下旬或4月初开割，整体开割时间较去年提前1个月。 而去年部分地区白粉病严重导致树叶落叶，重新长出后方可开割，开割普遍推迟至4月初。

我国首次去库，库存仍高

青岛保税区库存出现了下降。截至3月19日，青岛保税区橡胶总库存为24.43万吨，较3月2日下降了0.99万吨。这是去年9月以来首次下降。按以往规律，这是今年去库存的开始。今年去库存的原因是进口量出现了下降，截止 2018 年 1 月ANPRC累计出口天胶 73.5 万吨，累计同比-9.03%，天胶主产国出口同比增幅有所放缓，但供应仍旧维持充裕。 截止 2018 年 1 月，中国天胶进口 43.36 万吨，同比+14.62%，天胶进口量较去年同期大幅增加，但增速明显放缓。

截止3月22日，上期所注册仓单较上周继续增加，现为40.73万吨。仓单压力巨大，而且去年6月之后的仓单，面临在09和11合约必须交割问题。压制期货合约价格。

轮胎开工迅速恢复，终端消费缺增量

轮胎方面，节后开工率迅速恢复，现趋于稳定，工厂运行基本趋于常规水平，替 换、出口及配套市场走货均较前期有所好转；但总体开工水平不及预期。至3月16日，全钢胎开工率72.4%，环比下降0.05%，半钢胎开工率为72.0%，环比上涨0.84%。国内轮胎厂普遍反映订单增量不足，同时对美出口轮胎下滑9.6%（1月）。受重污染天气的影响，部分地方启动了工厂限 产紧急预案措施，对个别工厂开工造成了短暂的影响，但对行业目前整体开工影响不大。节后下游整体需求弱于预期，原料采购多以刚性需求，而缺乏增量。

汽车方面，2月汽车产销量总体水平较低，环比同比均呈现两位数下降。当月，汽车产销分别完成170.6万辆和171.8万辆，环比分别下降36.6%和38.9%，同比（下同）分别下降20.8%和11.1%。其中，2月商用车产销呈现两位数下降。当月产销分别完成26.6万辆和24.2万辆，分别下降13.1%和19.2%。1～2月，商用车产销分别完成62.4万辆和59.5万辆，产量增长3.8%，销量下降0.7%。截止 2018 年 1 月，重卡累计销售约 10.96 万辆，同比增加 32.02%，重卡 销售增速大幅下滑。房地产、基建投资趋弱对重卡销售支撑仍偏弱。

政策影响

师秀明认为，当前影响橡胶价格走势的政策因素有以下几点：

1、泰国内阁同意调拨20亿泰铢以消化国内20万吨橡胶。

2、美国时间2018年3月12日，美国商务部发布了美对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销和反补贴第一次行政复审终裁结果，认定中国输美有关轮胎存在倾销及补贴行为。

3、美国总统特朗普已于22日签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。我国是橡胶制品出口大国，美国是我国重要的出口目标国，仅以轮胎为例， 2017年中国出口美国汽车轮胎（轿车胎和卡客车胎）63.4万吨，占我国汽车轮胎出口量的13%。此外最重要的是，美国财政部表示将在60天内出台方案限制中国企业投资并购美国企业。这意味着，国内计划在美国建设生产基地的轮胎企业，将会或多或少受到此次贸易摩擦的影响。

长期利空因素未消除

从现货方面看，全乳胶和烟片胶报价均出现回落。22日SCR5全乳胶（上海）报价11300元（较上周-500）；泰国#3烟片胶报价（上海）报价14100元（较上周-400）。05和09合约与现货价差缩小，但远月合约仍为升水结构。若是期货合约高升水存在，那么，现货贸易商交仓套利的行为就不会完全停止。

师秀明认为，随着时间的推进，停割胶的利多正在耗尽。泰国政府频繁出利好政策，但总是把过剩问题往后推，而不是把胶树砍伐掉。当前，利空因素以中长期为主：丰产周期、库存庞大、基差偏大，这样压制因素仍难消除。

   （分析师：南证期货研究员师秀明，七禾网研究中心研究员傅旭鹏综合整理）

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