目前北半球的大豆供应并不过分宽裕，但需求旺盛，而南美的大豆生产依旧存在很多变数，加之原油等周边商品的走强刺激，在仍处于消费旺季的目前，油脂期货仍有进一步走高的潜力，周四盘中的急跌并未改变油脂中期上行之势。

近一个月来，油脂期货走势相对于棉花、白糖等农产品，甚至相对于豆油的同类产品大豆明显偏弱，豆油前期的突破无功而返，最近的上涨又艰难异常。其原因或许是忌惮于预期中的南美新年度创纪录的大豆高产，或许是国内油脂现货供应充裕，价格涨难跌易。但笔者认为，目前北半球的大豆供应并不过分宽裕，但需求旺盛，而南美的大豆生产依旧存在很多变数，加之原油等周边商品的走强刺激，在仍处于消费旺季的目前，油脂期货仍有进一步走高的潜力。周四盘中的急跌虽然使短期上涨行情受阻，但后期油脂价格仍有继续走高的可能。

目前美国和中国大豆供应并没有想象中的那么宽裕，而南美大豆生产存在变数

一说起2009/2010年的世界大豆供应，几乎所有市场人士都会想到美国大豆创纪录的高产，以及巴西和阿根廷即将创纪录的高产。但是，目前看，虽然2009年美国大豆产量再创历史纪录，但由于期初库存较少，以及中国大豆减产，加之旺盛的需求，目前世界大豆供应并没有美国大豆创纪录所表现出的那么宽裕。根据美国农业部12月份月度供需报告，美国2009/2010年度期初库存为376万吨，产量为9034万吨，今年的总供应量为9410万吨，比上年度仅增加了777万吨。另外，由于天气干旱，去年我国大豆比上年减产100万吨，仅为1450万吨。因此，北半球主要大豆生产国中国和美国的大豆总供应增加677万吨，这相对于中美合计1亿吨以上的需求量来说，供应增加的幅度并不算大。

当然，目前市场关注的也许并不是中美大豆的生产，而是南美接下来可能出现的创纪录的丰产。目前南美大豆已基本播种完毕，播种面积也基本符合增加的预期。各种预测机构甚至美国农业部都给出创纪录的丰产预期，美国农业部给出的是巴西6300万吨，阿根廷是5300万吨，两国产量合计比上年度整整高出2700万吨。巴西和阿根廷国内的有关机构的预计数字更高。但是，毕竟南美的大豆播种刚结束，后期漫长的生长期间天气会出现什么异常谁都难以确定。近日，总部设在德国汉堡的行业期刊《油世界》表示，阿根廷大豆农户担忧的问题可能已经从降雨稀少变为降雨过多，并称，考虑到部分地区面临严重的洪涝问题，大豆产量不会大幅提高，这家媒体最近又表示巴西部分大豆田块已经受到亚洲锈病真菌的威胁。这些因素都可能使南美大豆创纪录的产量预计仅仅停留在纸面上。

目前世界大豆需求旺盛，美国大豆期末库存消费比不高

美国农业部在其2009年12月份的月度供需报告中调高了美国2009/2010年度的大豆国内压榨和出口，从而使得期末库存和库存消费比相比以往年份并未过高。其国内压榨预计数字为4613万吨，出口量3647万吨，分别比上年度增加90万吨和154万吨，而期末库存为695万吨，库存消费比7.95%，处于往年中游水平。而从美国近期的出口报告和压榨报告看，实现美国农业部的预计可能性极大。据统计，截至去年12月24日，美国2009/2010年度大豆累计出口销售量为3154.83万吨，去年同期为2035.21万吨；累计出口装船1857.87万吨，去年同期1350.13万吨。而美国普查局公布的2009年11月份大豆压榨数据显示，10月份和11月份共压榨996万短吨，比上年度同期的884万短吨增加112万短吨。

棕榈油未来供应偏紧，价格趋强，菜籽油受政府调控居高难下

最近，我们注意到在油脂期货“三剑客”中，棕榈油脱颖而出，成为领涨油脂期货的品种。其实这从棕榈油自身的供需基本面看，决不是偶然。对于因厄尔尼诺气候不利于马来西亚和印度尼西亚棕榈油生产的担心以及印度尼西亚从2010年1月起对毛棕榈油出口开始征收3%的关税，刺激了马来西亚棕榈油近期明显强于CBOT大豆和豆油，由于棕榈油消费完全依赖进口，故大连棕榈油期货随之走强也就自然而然了。相比于豆油和棕榈油，菜籽油主要靠国内生产供应，受政府调控最为严格，从2008下半年收储以来，其波动幅度开始减小，下跌空间被封杀，而上涨时能随豆油和棕榈油上涨，明显属于易涨难跌。

国内市场供应充足不构成油脂下跌的充分理由

在研判油脂行情时，部分市场人士总爱拿现货短时间的供需说事，认为国内短时间内供应充裕，库存压力大，期货就易跌难涨，其实这种观点是很片面的。期货是对远期行情的预测，由于我国的油脂消费主要依赖进口，油脂油料库存相对于消费量偏低，目前的宽裕只是阶段性宽裕，如果后期进口量下降，势必会导致后期供应短缺。另外，由于我国的油脂油料消费主要依赖进口，国内短时间的供需水平决定不了价格的长期变化，对油脂价格缺乏话语权。事实上，我们也看到在整个2009年，我国的大豆、油菜籽和油脂进口都刷新或者接近于历史高点，但在外盘上涨时，内盘的涨幅丝毫没有落后，更何况后期是我国油脂传统消费旺季，油脂现货也将倾向于走高。

在2009年，国内外油脂的走势基本属于低位宽幅振荡格局，远远没有工业品中的铜、原油等的走势强劲，甚至赶不上农产品中白糖和棉花。但风水轮流转，相对低价的油脂类期货因投资价值凸显早晚会受到资金的追捧，前几年油脂在大宗商品牛市末端疯狂的规律将重演，从这个角度上看，油脂类期货在接下来的几个月突破上涨的概率较大。