本周螺纹钢期货价格探底回升，国内各地螺纹钢现货价格同步小幅上调，黑色产业链整体出现修复性反弹。从产业现实来看，螺纹钢产量边际下行，成本端对价格产生支撑，但持续上涨缺乏终端需求的有效支撑，市场整体处于区间震荡格局。

从基本面来看，上半年国内固定资产投资数据偏弱，房地产开发投资同比下降，基建资金落地节奏不及预期。叠加北方三伏高温、南方大范围降雨的影响，户外土建施工进度普遍放缓，建材终端采购量已经降至年内低位。周度螺纹钢表观消费量环比明显回落，市场成交维持清淡格局。钢材出口同样环比收缩，国外需求难以对冲国内需求疲软带来的压力。短期来看，需求预期难有改善。

图为螺纹钢周度表观需求量

供给方面，钢厂持续处于亏损状态，自主检修、减产的行为增加，带动螺纹钢产量下滑，供给边际收缩一定程度上缓解了钢材市场的库存压力。但目前高炉负荷仍未出现大幅回落，钢材总库存同比依旧偏高，高库存叠加弱需求的格局持续压制成材价格反弹高度。本次反弹更多属于空头减仓带来的情绪修复行情，单边多头趋势尚未形成，短期区间震荡特征显著。

成本端对螺纹钢价格形成较强支撑。螺纹钢的生产原料包括煤焦与铁矿石，其中煤焦市场的核心支撑来自国内煤矿的常态化安全监管。此前主产区发生安全事故后，大量炼焦煤矿减产、停产，即便部分矿井恢复生产，实际可释放的产量也大幅缩水。叠加表外超产行为被严格管控，国内炼焦煤的供给弹性被大幅压缩，现货价格始终保持坚挺。铁矿石市场受国外矿山发运阶段性收缩、地缘冲突推升海运成本影响，价格小幅走强，但全球铁矿石供应宽松的中长期逻辑并未改变。随着国内铁水产量持续回落，钢厂铁矿石日耗数据逐步下降，铁矿石价格缺乏持续上行的基础，仅能对螺纹钢价格形成阶段性成本支撑。

综合供需、成本、宏观多重逻辑来看，当前螺纹钢估值处于年内低位，在高炉原料成本、电炉谷电生产成本的支撑下，大幅下跌的风险已得到充分释放。但淡季终端需求疲软、高库存持续累积两大利空因素短期内无法消解，因此反弹行情的持续性不足。短期市场维持区间震荡，较难走出趋势性上涨行情。后续重点跟踪高炉检修的落地幅度，以及台风影响逐步消散后钢材需求修复情况。总体来看，震荡仍将是当前市场行情的主线。