今日早参（2026/6/23 星期二）

股指：市场风险偏好回升；黑色系板块：略有止跌；能源化工：美国豁免伊朗原油制裁60天；有色金属：市场情绪好暖；农产品：美豆生长优良率不变

股指：市场风险偏好回升

股指：国内经济弱复苏，基本面供强需弱，出口和高技术产业成为重要支撑。上交所发布科创板上市新规，支持尚未形成一定收入规模的人工智能优质企业上市融资，加快推进人工智能发展。海外方面，美联储维持利率不变，点阵图偏鹰。美伊达成初步协定，市场风险偏好回升。指数区间震荡，市场以通信、光模块外代表的科技板块结构性行情为主。

黑色系板块：略有止跌

钢材：螺纹和热卷延续弱势震荡，短期止跌信号依然不明显。热卷表现略弱于螺纹，卷螺差收窄。总体看近期国内商品期货偏弱，市场整体风险偏好偏低。产业方面，弱需求是压力价格的核心。成本端焦炭第八轮提涨开始落地，但上周煤焦盘面大跌后钢厂对提涨的抵触情绪增强，成本支撑边际减弱。整体看，螺纹、热卷短期处于底部磨底阶段，操作上观望为主，等待方向明朗。

铁矿石:现货与基差：6月22日，青岛港PB粉60.8%报700元/湿吨，环比跌6，成交缩量，期货I2609开盘低开后弱势震荡，参考运行739.5元/吨，仓单基差约18.36元/湿吨，基差维持近五年最低位。

基本面逻辑：三重压力共振未解，一是宏观面美联储6/18沃什首秀放鹰，点阵图9人支持年内加息、PCE上修至3.6%，美元走强压制估值，叠加美伊协议落地→霍尔木兹重开→油价暴跌→海运费回落，成本支撑系统性弱化。二是产业面5月社零-0.6%由正转负、固投-4.1%降幅扩大，内需偏弱，铁水240.86万吨/日高位横住但盈利率仅55.84%，淡季终端采购低迷。三是库存，港口库存逼近1.72-1.73亿吨持续累库。扰动项：BHP黑德兰港罢工授权在手，6/23劳资会谈是关键节点，停工风险给盘面托底但不改供需大势。

策略及建议：基本面偏空占主导，空单轻持，严格止损。明后日重点盯BHP港口是否实质停工引发脉冲反弹，若否则下方看720-725支撑

双焦：双焦走势出现分化，焦炭延续弱势，焦煤小幅止跌企稳。基本面方面，煤矿复产仍在推进中，供给端偏紧格局较此前有所缓解，但安监形势整体仍较严。焦炭第八轮提涨，短期已经有钢厂开始接受，后期继续提涨难度加大。铁水产量仍维持高位，对原料刚需尚有支撑，但钢材价格持续走弱已开始压缩钢厂利润，后期存在减产负反馈隐忧。预计短期焦炭、焦煤震荡整理，操作上暂以观望为主。

玻璃：玻璃跌幅收窄，但下跌趋势未改，底部信号尚未确认。基本面上，近期浮法玻璃有冷修，但产量下降不明显。需求端深加工订单持续低迷，终端需求不佳。企业库存居高不下，是价格一直下跌的主要因素。成本端纯碱和煤炭价格虽有所回落，但玻璃企业亏损幅度并未因此明显收窄，预计玻璃短期维持弱势寻底格局。

纯碱：从盘面看，纯碱盘面略有止跌，但下跌趋势尚未扭转。基本面上，纯碱检修结束后行业开工率持续回升，供应端压力增大。下游浮法玻璃和光伏玻璃均处于低负荷运行，重碱需求延续收缩。碱厂库存高位运行，去库不畅。不过部分高成本氨碱装置已出现亏损，若价格继续下行可能触发供给端被动减产，这为短期提供了边际支撑。预计纯碱短期低位震荡，若后续供给端出现减产信号则有望企稳。操作上维持反弹试空思路但不宜追空。

烧碱：烧碱库存连续三周去库，短期内预计仍将保持去库。库存持续去化下叠加下游铝厂有一定的补库预期，烧碱近期现货有所涨价。但是液氯价格仍然居高不下，削弱了烧碱成本上的支撑。后续关注产能过剩背景下能否达成新的平衡，现货涨价下和检修结束作用下烧碱开工率预计将有所增加。跨期方面SH2609-SH2701保持正套。目前中长期仍保持偏空看待，主要关注液氯价格变化和下游铝厂到货情况。

PVC：PVC在开工率回升的情况下库存稍有去化，但随着开工率持续回升有转向累库的风险，高仓单和基差深度贴水的情况没有改变，仓单量保持历史同期高位。美伊达成和解协议，乙烯和海运价格仍有继续下跌的空间，电石也不断下跌，成本支撑弱。预计乙烯法开工率回升，但前期乙烯法开工低位时乙烯法库存去化不力，或加快PVC库存累库。随着梅雨季和夏季到来房地产行业进入淡季，PVC管型材开工率低位继续下降。印度对PVC的关税豁免即将在月底到期，关注后续是否会延长豁免。考虑到供应回升，需求较差，PVC预计维持震荡筑底行情，尚未达到基本面反转的水平，空方力量仍较强。跨期上关注9-1正套机会。

能源化工：美国豁免伊朗原油制裁60天

原油：消息面上14日特朗普称美伊协议已经完成，15日伊朗外长确认美伊谅解备忘录达成一致，美伊两国媒体同步披露美伊谅解备忘录文本内容，21日双方在瑞士进行的谈判一波三折，在以色列继续袭击黎巴嫩和特朗普发表威胁对伊朗发动打击言论后，伊朗代表团暂停谈判，并转向内部磋商，22日本轮谈判基本结束，美国对伊朗原油给予60天的豁免期限直至8月21日，伊朗原油石化和石油产品将可以在国际上流通；国际油价自11日以来迅速走低，布伦特WTI均突破前几个月震荡形成的箱体下沿，而在周末谈判事件后，昨日布伦特和WTI小幅反弹，今日受制裁豁免影响继续下跌，布伦特WTI现价分别为77.69，74.19美元，伊朗宣称海峡将会恢复外运并逐步开放，本周海峡VLCC油化船集装箱的通行量均上升，鉴于美国放开制裁，近期通航数据可能出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现下挫，但美伊冲突即使正式结束，供应端的恢复仍需要一定时间，加上风险溢价已经在过于的几周显著回吐，因此国际油价将在下跌后进行反弹并维持一定的地缘溢价。目前美伊协议只是初步共识，以色列总理15日举行新闻发布会称无论协议是否签署，伊朗都不允许有核武器的存在，近期以军持续在黎南部进行作战，在联合国以及国内外的整体言论也趋于激进，美国难以对以色列遵守协议产生有效的限制和监督。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于5月份美国非农就业人数增加17.2万人，远超市场预期人数8.8万人，加上美联储主席沃什偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，美国5月份CPI同比上涨4.2%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率继续上升至94.7%，其他国家炼厂开工率持续下滑。供给端IEA和EIA 数据显示，美国商业原油库存4.1820亿桶，库欣库存2003万桶，API库存4.4168亿桶，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年甚至后年，原油供应仍无法恢复至战前水平，目前OPEC大多数国家可用库存容量持续下降，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存继续下降，5月份成品油库存由降转增，中国原油库存维持稳定。

整体来看，目前原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，未来重点关注原油供应缺口消解，以及旺季消费的支撑，因此油价短线下挫波动，中线维持震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，重点关注协议实际落地情况。

LPG：北半球进入夏季后，全球LPG燃烧需求呈季节性回落，市场主要依赖化工需求支撑。受益于PDH利润修复及5—6月丙烷到港量回升，PDH开工率已从前期五成以下逐步提升至六成以上，化工需求环比改善。随着地缘局势缓和、油价走低，下游观望情绪加重，PP市场价同步松动。后续PDH利润收窄之下，化工端对价格的支撑力度也随之减弱。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续走低，国内外销售市场需求偏弱，反映轮胎企业银成本而涨价向下传导不畅，经销商补货意愿不足。青岛地区天然橡胶总库存继续减少至69.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.55万吨。综合来看，需求继续走弱，供应压力预增，天胶库存续降，合成库存平稳。

纸浆：基本面总体仍然偏弱，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。中国纸浆主流港口样本库存量为233.4万吨，较上期累库3.6万吨，环比上涨1.6%。纸浆海外报价总体持稳，国内纸浆需求偏弱，淡季特征明显，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价，短期走势偏震荡。

甲醇：美伊开始会谈，霍尔木兹海峡通航有望逐步恢复，进口预期恢复下期价大幅下行。基本面来看，传统下游已进入需求淡季，受利润低迷以及原料补库受限影响，前期出现多套MTO装置被动降负停车。不过宁波富德（60万吨/年）和南京诚志（30万吨/年）MTO装置均已重启，得到原料补充的沿海烯烃开工回升后，对甲醇需求将贡献一定增量。由于霍尔木兹海峡的运输效率以及中东甲醇装置开工率目前尚未完全恢复(听闻部分伊朗甲醇装置因胀库再度停车)，运力问题制约下进口回归也需时间。若霍尔木兹海峡可以实现顺利通航，考虑到一个月左右的船期，进口放量预计将在7月中下旬开始。09合约恐慌性暴跌后已基本定价进口恢复至正常水平的预期，继续下跌的空间较为有限，不建议追空。考虑到后期仍有60天核谈判期，未来海峡的通行状况仍有变数，且期间依然面临高基差的扰动，警惕预期差所带来的反弹行情。

聚烯烃：节前市场交易美伊达成协议以及霍尔木兹海峡解封，成本端以及聚烯烃跌幅较大，大幅回吐地缘溢价，跌幅远超预期。中长期而言，若霍尔木兹海峡逐步恢复且伴随平衡表累库，聚烯烃的价格重心将逐步下移。但短期市场过度交易了地缘风险的乐观预期，聚烯烃的价格跌幅也较为充分，而实际上地缘冲突仍有反复，预计聚烯烃价格将低位有所反弹，可关注低位博反弹的机会。由于09L-P现货价差与盘面价差差距较大，即使给到PP现货更多溢价的回吐，09L-P价差依然倾向于收缩为主。

尿素：受国内煤炭价格大幅上涨影响，氮肥协会上调了2026年第三季度尿素指导价。其中，主流区域上调幅度在150-200元/吨，略高于之前市场上调100元/吨的预期。此操作仅仅意味着由于煤炭成本的上涨，尿素价格继续下跌的空间不大。但当前国际尿素价格快速回调，内外价差大幅收窄，出口套利空间已变的极为有限。国内尿素日产量仍维持在21-22万吨左右的绝对高位，农业需求仅靠局部刚需勉强支撑，夏季备肥需求因区域和时间线相对分散也较为有限。复合肥、三聚氰胺等工业需求持续低迷，下游暂无实质性利好支撑。虽然出口配额政策已经落地，但平稳有序的释放节奏仅能阶段性缓解国内的供需压力，供需宽松的基本面格局难以在短期内实现根本性扭转。在此背景下，尿素企业库存连续累积，尿素期价偏弱态势难改，反弹空间有限，关注前高压力。

PX:美伊达成初步协定，影响地缘溢价回落，成本支撑转弱。国内PX装置集中检修导致供应收缩，同时PTA开工回升带动需求增量，近端去库预期明确，对PX价格形成向上驱动。PX加工利润已处高位，估值继续扩张的弹性不足。由于PX处于产业链上游，受原油波动影响大，策略暂时观望。

PTA：美伊达成初步协定，地缘溢价回落，原油、石脑油下跌，PTA现货加工费偏高。供需面，装置重启带动PTA供应回升至66.7%，聚酯开工77%偏低，长丝促销去库，终端订单改善、纺织企业开工回升至53%，PTA社会库存320万吨降幅收窄。策略参考9-1正套，500以上做空PTA加工费。

乙二醇：成本端，美伊谈判开展，地缘溢价回落。供需维持去库，乙烯制装置开工下滑，维持社会库存162万吨偏低水平，而华东主港库存微增0.5万吨，进口维持低位。尽管霍尔木兹海峡恢复，但是乙二醇供应难以在1-2个月内快速恢复。需求方面，聚酯开工77%偏低，长丝促销去库，终端订单改善、纺织企业开工回升至53%。乙二醇受地缘影响较大，单边暂时观望，策略参考9-1正套。

短纤：地缘溢价消退带动PTA及乙二醇回落，聚合成本下降，但短纤加工费略有好转。尽管亏损引发部分工厂减产意愿，供应小幅下滑，然终端需求持续疲软，纯涤纱开工持稳于69.42%，高库存企业端午后存减产预期，下游仅维持刚需采购。后续新产能投放压制估值，短纤预计随成本波动。

瓶片：地缘溢价消退带动PTA及乙二醇回落，聚合成本下降。瓶片供应趋于宽松：新装置投产预期明确，前期检修装置亦将重gai启，虽有短停影响有限。需求端虽处传统备货旺季，然下游对高价原料抵触明显，仅刚需小批量补货，外盘议价能力同步减弱，片材领域亦面临替代品挤压。整体看，成本难以有效传导，瓶片加工费面临进一步压缩压力，短期走势震荡偏弱。

纯苯：现货价格上涨，华东市场价约7175元/吨左右。美国与伊朗正式签署备忘录，但后续谈判略有波折，周末一度传出伊朗方面再次封锁海峡的情况，但市场整体对油价下行基本定价，有过度乐观的可能性。海峡通航完全恢复尚需时间，目前来看至7月可恢复35-55%，至9月可基本恢复至常态。一旦原油现货价格下跌幅度过大，或激起部分国家和企业战略性囤油拉涨。近期纯苯、苯乙烯的装置计划外检修减产消息频发，加快了去库的速度。

库存方面，港口库存继续去库0.5万吨至9.5万吨，维持连续多周去库，但去库速度放缓。近期纯苯到港量基本为零，短期内进口量将继续保持较低位。低库存是纯苯目前较强的核心逻辑，预计7月仍将保持去库，后期随着东北亚炼化复工复产进口量和供应量回升，转向累库。国内生产方面，开工率保持较低位下行走势，石油苯开工率回升0.6%至66.05%，加氢苯开工率大幅下滑4.45%至59.52%。进入六月后有前期检修装置重启和新装置重启预期，但整体损失量预计仍保持高位。近期山东地炼受政策调整影响降负明显，进一步缩减产量。下游需求方面，下游加权开工率回调。五大主要下游产业除苯乙烯开工率低位回升之外，己二酸、己内酰胺、苯胺、苯酚开工率均回落。目前开工率最高的苯胺7-8月检修量预计较高，后期有装置损失预期。纯苯跌价之下下游利润修复明显（苯乙烯除外），对后续需求端较乐观。

纯苯目前短期内去库格局未改变，价格伴随原油价格运行。重点关注短期内地缘局势的变化尤其是海峡通航情况，目前市场对地缘局势的交易或过于乐观，不能排除局势反复的可能性。短期内逢低做多，套利方面做缩苯乙烯-纯苯、纯苯-原油价差，中长期伴随供应恢复将有一定压力。

苯乙烯：现货价格基本持平，华东市场价约7825元/吨。美国与伊朗正式签署备忘录，但后续谈判略有波折，周末一度传出伊朗方面再次封锁海峡的情况，但市场整体对油价下行基本定价，有过度乐观的可能性。海峡通航完全恢复尚需时间，目前来看至7月可恢复35-55%，至9月可基本恢复至常态。一旦原油现货价格下跌幅度过大，或激起部分国家和企业战略性囤油拉涨。近期纯苯、苯乙烯的装置计划外检修减产消息频发，加快了去库的速度。

苯乙烯港口库存累库0.45万吨至11.26万吨，虽然累库幅度不大，但打破了此前长期去库的趋势。考虑到外盘苯乙烯大幅下跌，出口预期较低，库存或将开始缓慢累库。产能方面，开工率年内低位略有反弹至63.46%。考虑到近期多个装置计划外降负， 开工率大幅回升的时间或将延后至7月。苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，苯乙烯企业提负意愿不高。下游需求方面，加权开工率略有回落。3S开工率均下降。消费淡季和国补退坡影响下5月家电零售额同比-15.6%，建筑、汽车等行业也较弱，短期内3S需求大幅回升可能性不大。尽管苯乙烯本身利润不佳，其下游利润持续修复。3S库存均累库或持平。

苯乙烯在利润较差的情况下开工率超预期降低，但下游需求仍然萎靡，整体跟随油价波动。警惕消息面冲击，市场目前对地缘风险的定价或过于乐观。目前产业链利润仍然在向下传导中，苯乙烯的利润不如其他纯苯下游修复的快，甚至仍在被挤压。不建议单边追空，套利方面苯乙烯-纯苯价差已经跌至历史最低点，短期（6-7月）预计仍将继续压缩，中长期（7-8月后）将重新扩张。关注装置损失和回归情况。

有色金属：市场情绪好暖

贵金属：贵金属震荡下行。首先，原定于6月19日美伊举行的线下签署仪式推迟至6月20日，伊朗军方突然因以色列持续袭击黎巴嫩、美国未履行停火承诺而关闭霍尔木兹海峡，虽然美方坚称海峡并未关闭，但也看出谅解备忘录的脆弱性。其次，周四凌晨美联储FOMC会议显示尽管利率维持3.50%-3.75%不变，但点阵图显示9位官员预计年内至少加息1次，较3月明显转鹰。最后不容忽视的是，当前以色列仍旧存在不遵守备忘录进而继续轰炸黎巴嫩的可能，中东局势尚不能盖棺定论。后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、中东各方动态以及后续美国通胀就业数据。

镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创内库新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。

碳酸锂：供需格局向好，基本面支撑明显。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。

锡：市场情绪转，止跌企稳。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。

铜：宏观面联储议息会议释放鹰派信号，年内加息预期升温，不过上周地缘缓和利好铜需求预期，一定程度对冲市场看空情绪，且市场关注铜232关税调查结果，资金情绪整体谨慎。基本面看，矿端供应持续偏紧，加工费延续下跌趋势，市场有听闻某矿山招标1万吨7月船期干净矿以-205美元/干吨成交，冶炼厂采购谨慎，部分炼厂已确定减产，上周烟台CSPT小组会议新加入7家冶炼企业，不过仍暂未给出指导价格。需求端铜价回落后反弹并高位震荡运行抑制下游需求，节前企业多观望为主仅刚需补库。下游订单表现依旧分化，铜箔需求火热，电子电路铜箔受高端电子需求带动订单表现较好，锂电铜箔需求持稳。国内社库延续去库态势，钢联数据显示截至6月18日，国内市场电解铜现货库存20.58万吨，较11日降2.34万吨，较15日降1.48万吨，不过近日铜价反弹现货成交降温，现货升水小幅走弱。整体来看，美联储议息会议放鹰及加息预期升温利空有色金属，不过基本面矿端短缺格局难改，需求端整体保持韧性，且国内库存处于低位，铜价下方有一定支撑，美232关税调查结果落地前预计资金情绪谨慎，铜价震荡运行为主。

氧化铝：矿端方面，国产矿受前期山西煤矿安全事故后续影响持续发酵，多家铝土矿山迎来安全排查，生产受限，供应进一步收缩，不过下游氧化铝企业采购心态谨慎，故各主产区价格全线持稳，缺乏上行驱动；进口矿方面，几内亚雨季来袭叠加出口管控传闻再起，市场活跃度提升，进口矿价格再度上行，但几内亚方面仍无明确配额文件落地，市场观望情绪与供应收紧预期并存。开工端，前期焙烧炉检修企业陆续恢复正常运行叠加广西新建产能第二条生产线投料，供应较前期有所增加，但山西环保检查力度加码，部分企业可能面临停产，市场开始交易供应收紧可能。综合来看，前期检修恢复与广西新增产能投放推动供应边际增加，短期现货偏紧格局有所缓解，但山西环保检查加码及几内亚雨季扰动形成供应端潜在收紧预期导致供需博弈加剧，几内亚配额政策尚未正式落地，市场受消息面扰动较大，预计氧化铝仍震荡运行，不过中长期看供应宽松格局未改，供应端增量逐步释放将限制价格上行。

铝/铝合金：宏观面地缘缓和，霍尔木兹海峡通行情况好转，市场预计中东积压的库存将释放，叠加地缘溢价回吐，电解铝走势偏弱。国内发改委九大高耗能行业节能降碳攻坚涵盖电解铝，但对国内电解铝短期供应影响不大，高利润下企业主动减产意愿不强，行业运行产能持续维持高位，统计局数据显示1-5月我国电解铝累计产量同比增长3.5%。库存方面，SMM数据显示截至6月18日，国内电解铝社会库存较11日继续去化5.7万吨至125.5万吨，不过库存绝对值仍维持在高位。需求端内需整体疲软，淡季特征持续加深，下游订单表现分化，仅线缆和储能用箔维持较好景气度；出口仍是主要拉动，5月铝材及铝制品出口同环比均好转。综合来看，海外供应缺口为铝价提供底部支撑，近期国内社库去库节奏有所加速但仍处高位，地缘缓和溢价回吐、国内需求疲软及高库存限制铝价上行，叠加美联储议息会议释放鹰派信号，预计铝价近日震荡运行。

农产品：美豆生长优良率不变

油脂：近期棕榈油表现较强，主要是市场对即将实施的印尼B50生物柴油政策有利好预期。但是近期美国大豆主产区天气情况较好，增产预期强烈，而国内进口大豆到港量大，油厂开机率处于高位，供应宽松，因此豆油和菜籽油表现偏弱。目前油脂整体趋势不明，品种之间走势分化。

豆粕／菜粕：隔夜原油延续下跌，日线收成带上长影的小阴线。据新华社报道，美国财政部长贝森特22日通过社交媒体宣布，作为美国与伊朗谈判框架的一部分，美国财政部已经发布一份为期60天的一般许可，授权允许伊朗石油的生产、交付和销售。美伊协议虽然一波三折，但最终达成协议。美国中西部地区降雨充沛、气温温和，本月抑制了大豆价格。当周美国大豆优良率为66％，符合市场预期，前一周为66％，上年同期为66％。美豆出口当周检验24万吨低于预期。        豆粕现货端库存回升到72万吨，较上周增加11万吨。大豆库存维持在744万吨，上周表观消费187万吨创近三年新高。表明豆粕性价比高下游使用量好于预期。连粕09上周高点冲到2967，周一国内商品整体偏弱，潜在受到央行流动性收紧影响，走势弱于美豆。本周重点关注能否再次跌破2900。

棉花：上周郑棉受外盘回升、产区天气扰动及现货价格偏强支撑，盘面反弹至16000元/吨上方，市场情绪有所修复。但当前仍处纺织消费淡季，6月以来主流地区纺企开机率连续回落，下游订单不足，企业原料采购仍以刚需为主，主动补库意愿偏弱，短期产业端缺乏持续上行驱动，预计棉价仍以震荡偏弱运行为主。中长期看，USDA下调全球期末库存，新年度供需格局趋紧，叠加新疆及美棉产区天气风险、国内政策托底和成本支撑，棉价下方空间相对有限。操作上不建议反弹过程中盲目追高，可等待回调后择机布局，关注抛储政策、下游补库节奏及产区天气变化。

白糖：受巴西新榨季入榨量大、压榨进度偏快影响，内外盘情绪近期共振偏弱。国内5月产销数据显示总产量同比增加，产销率尚未回升至历史均值，需求旺季启动偏慢；同时下游拿货谨慎，淀粉糖低价挤占白糖消费，现货支撑有限。月差上，近月受高产、消费兑现偏慢和现货低迷压制，远月则受进口管控、成本及厄尔尼诺天气扰动支撑，反套逻辑仍可关注。

生猪：现货维持9.5附近。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪价格下调明显，断奶仔猪价格多在200-240元/头，部分成交价格甚至已低于200元/头，市场补栏情绪较差。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，持仓观望。

玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。

苹果：苹果东部产区库存果走货尚可，行情暂时维持稳定。西北地区果农货陆续收尾，近期多以当地中大型企业加工包装为主，成交不快。山东产区客商调片红性价比高的货源，果农低价货源整体顺价成交，好货较为难寻，持货商要价略硬。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。目前库存果货源集中于山东产区，持货商及果农多顺价销售，个别规格价格要价坚挺。应季水果陆续上市，终端苹果消费表现一般，短期预计苹果整体维持低位震荡为主。新季苹果套袋收尾，天气表现正常。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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期市有风险，投资需谨慎。