报告品种：螺纹钢

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进入6月下旬，黑色系正式踏入一年中最不友好的时间窗口。螺纹期货震荡偏弱运行。废钢方面，由于成材处于传统消费淡季，需求疲软持续压缩钢企盈利，制约废钢价格上行空间。而市场流通资源持续收紧、钢厂刚性生产刚需保持稳定，多空因素相互制衡下，市场缺乏趋势性涨跌动能，短期废钢行情以窄幅结构性震荡为主。

从宏观基本面看，终端需求对钢价的压制效应正逐步显性化。最新数据显示，1-5月固定资产投资及房地产开发投资降幅进一步扩大，尤为严峻的是制造业投资同比增速转负，标志着“制造业+基建”这一前期支撑钢材需求的双引擎出现失速迹象。受此影响，成材端成交持续低迷，本周建筑钢材日均成交量环比再度回落，现货价格阴跌不止。在钢厂盈利率已滑落至55%附近的背景下，长流程钢厂尚能维持盈亏边缘生产，而短流程电炉厂则普遍面临谷电微利、平电亏损的经营窘境。利润空间的急剧压缩，迫使钢厂在原料采购端执行严格的降本策略，对废钢等原料的主动提价意愿降至冰点。

然而，钢价亦不具备深跌基础，成本底与供给约束构成了下方坚实的防线。一方面，焦炭现货第七轮提涨落地，焦煤复产进度缓慢，使得成材成本平台相对稳固，有效阻断了钢价断崖式下跌的可能；另一方面，尽管铁水产量维持高位，但废钢供给端的收缩更为显著。南方主产区受强降雨天气持续扰动，回收、加工及物流环节效率下降，社会资源流通量持续收紧。叠加财税合规成本居高不下，基地及贸易商捂货不出、快进快出的操作模式已成常态，导致钢厂到货分化加剧——头部企业凭借资金优势维持库存安全边际，而多数中小钢厂则长期处于“入不敷出”、被动去库的紧平衡状态。这种结构性供需错配，为废钢价格提供了极强的抗跌韧性。

展望下周，钢铁及废钢市场难以摆脱“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局。螺纹钢期现价格预计将在3100-3200元/吨区间内反复磨底，缺乏趋势性反弹动能。废钢市场将维持“整体持稳、局部微调”的特征，全国重废均价大概率锚定在2230-2280元/吨区间运行。具体而言，库存高企的大型钢厂将继续利用话语权打压原料价格以修复利润；而库存告急的中小钢厂虽有补库刚需，但在成材销售不畅的制约下，其提价行为也将表现为幅度有限、节奏滞后的被动跟涨。

综上，在终端需求实质性回暖或钢厂开启大规模主动性减产之前，市场多空力量将维持动态均衡。建议业者淡化趋势预期，重点关注双焦价格走势及钢厂库存结构的边际变化，根据市场调研，60%废钢商家认为应继续坚持低库存、快周转策略。

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