今日早参（2026/6/15 星期一）

股指：震荡反弹；黑色系板块：焦炭表现强势；能源化工：国际原油再度回落；有色金属：市场情绪好暖；农产品：整体偏弱

股指：震荡反弹

股指： 国内宏观方面，5月CPI同比上涨1.2%，前值+1.2%，环比-0.1%，核心CPI同比上涨1.1%，整体温和平稳，工业品强、食品和服务偏弱。PPI同比+3.9%，创近四年新高，环比+0.5%，主要受AI算力需求和能源、有色金属拉动，与CPI剪刀差走扩，上下游传导仍不流畅。以美元计出口同比增长19.4%，外需韧性较强，机电产品延续高增。美国5月新增非农就业17.2万人，高于市场预期的8.5万人，同时3、4月份的数据大幅上修，失业率连续三个月保持4.3%。美国5月未季调CPI同比升4.2%，预期升4.2%，前值升3.8%。核心CPI相对温和同比上涨2.9%，环比0.2%，因此能源价格上涨是通胀主要原因。就业市场韧性超预期，叠加通胀压力难以缓解，市场对年内降息的期望落空，转而押注加息。A股市场增量资金有限，板块拥挤度较高，指数短期处于震荡阶段，中长期看，光模块、存储为代表的科技板块结构性行情仍是市场主线。

黑色系板块：焦炭表现强势

钢材：从最新数据看，螺纹产量连续第二周回升，需求延续回落，本周库存由降转增；热卷供需双增下继续累库。当下需求总体偏弱，不过5月出口钢材1034万吨环比增8.9%，出口分流对国内供应压力有所缓解。成本方面焦炭第六轮提涨全面落地，第七轮提涨正在酝酿，成本支撑进一步增强。综合来看，淡季需求承压，螺纹已进入累库通道，但成本端双焦偏强形成底部支撑，短期钢价维持震荡格局，品种间延续卷强螺弱分化。

铁矿：基本面逻辑：消息面BHP西澳Port Hedland港工会投票支持罢工行动，短期触发供应中断担忧，但对实质发运影响尚待观察。美伊接近达成协议压制油价，运费成本支撑边际走弱。供强需平、库存转累格局延续。供应端全球发运3547万吨环比+173，澳矿发往中国1784万吨大幅冲量，47港到港2890万吨环比+147，供应高压不减，西芒杜出货超预期至月均220万吨，结构性宽松加剧。需求端铁水240.86万吨/日环比+0.14高位横住，但钢厂盈利率降至55.84%、焦炭第六轮提涨落地进一步挤压利润，淡季南方梅雨+北方高温终端采购低迷，需求见顶信号渐明。库存端47港库存17290.6万吨环比+95.5万吨，45港库存16564万吨环比+83万吨，港口转入持续累库。基本面三要素冲量发运+铁水见顶+库存累库未变，下行驱动仍在，BHP罢工消息带来短线扰动。

策略及建议：短期震荡偏弱，主力参考区间750-770元/吨。操作上空单持有或逢反弹承压轻仓试空，关注铁水产量的实质性回落节奏。

双焦：双焦走势继续分化、焦炭近期强于焦煤。供给端，山西煤矿延续复产但安全检查频繁，多数煤矿产量较前期下降，供应紧张格局难改；焦炭方面，第六轮提涨全面落地，累积涨幅300-330元，焦煤价格高位使焦化企业入炉煤成本压力加大，部分焦企已进入减产状态。需求端，铁水产量维持在240万吨高位，焦炭日耗量偏高。焦炭第七轮提涨在即，成本推动叠加刚需支撑，焦炭短期偏强。短期来看，双焦供给偏紧格局难改，焦炭现货涨价背景上震荡偏强，焦煤虽然供应偏紧，但蒙煤的库存压力仍在，预计维持高位震荡。

玻璃：供给端，浮法玻璃日熔量14.5万吨，环比小幅下降，全行业整体亏损，煤制气、天然气、石油焦制玻璃均处于亏损状态，产能利用率低位。需求端，下游地产拖累深加工订单偏弱，需求整体偏弱。库存端，全国浮法玻璃样本企业总库存7657.3万重箱，同比增加9.89%，库存处于同期历史高位，高库存压制明显。短期来看，玻璃基本面偏弱，预计低位震荡，高库存压制下上行空间有限，后续关注行业冷修进度。

纯碱：近期检修装置陆续复产，整体供应有所增加；需求端，下游浮法玻璃、光伏玻璃产量均走弱，碳酸锂开工率小幅下降，整体需求走弱。当前价格虽已跌破部分企业成本线，但在产能出清完成之前向上驱动不足。操作上建议观望为主，可择机等待反弹后布局高空。

烧碱：近日并未看到烧碱仓单大幅累积，反而有所减少，因此部分缓解了此前对于浙江大量仓单的担忧，空方快速减仓，盘面价格也有所回升。山东地区液氯价格已经降至0以下，倒逼烧碱减产提价，烧碱近期库存去库明显。主要下游氧化铝受矿端和山西矿山治理消息影响连续反弹，但能否实际增产尚待观察，广西氧化铝新产线推进较慢。主力07合约仍存在一定的仓单扰动，09合约价格已接近山东地区成本位置，向下有一定支撑。关注目前的减产提价情况是否可以持续。

PVC：PVC本周在开工率回升的情况下库存稍有去化，但高仓单和基差深度贴水的情况仍没有改变，仓单量在近年同期最高点位置上不断上升。成本端电石和乙烯的价格都下跌，煤炭价格的上涨未能有效传导到电石价格之上。随着梅雨季和夏季到来房地产行业进入淡季，PVC管型材开工率低位继续下降。印度对PVC的关税豁免即将在月底到期，关注后续是否会延长豁免。考虑到需求较差，PVC预计维持震荡筑底行情，空方力量仍较强，目前价格已经接近成本线。跨期上关注9-1正套机会。

能源化工：国际原油再度回落

原油：消息面上自从5月23日美国总统特朗普表示美国与伊朗已“基本谈成”一份协议以来，中东地区地缘局势反复不断，终于在长达三周的多方博弈之后，14日特朗普称美伊协议已经完成，15日伊朗外长确认美伊谅解备忘录达成一致，正式签署协议将于19日在瑞士举行，同时巴基斯坦等第三方也确认了这个消息，伊朗将在协议正式签署后放开海峡通行；自11日以来国际油价迅速走低，布伦特和美原油都已突破前几个月震荡形成的箱体下沿，地缘溢价显著回吐，近期需要重点关注海峡通行量，特别是油轮和液化船通行量，如果通航数据出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现大幅下挫，而考虑到美伊冲突如果正式结束，供应端的恢复仍需要一定时间，因此国际油价将在大跌后进行反弹并维持一定的地缘溢价。但考虑近期地缘局势反复，美伊协议尚未正式签署，协议签署存在破裂的可能。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于5月份美国非农就业人数增加17.2万人，远超市场预期人数8.8万人，加上美联储偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，美国5月份CPI同比上涨4.2%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率继续上升至94.7%，其他国家炼厂开工率持续下滑，需求区域性萎缩，市场处于"高价抑制—需求萎缩—价格承压"的负反馈通道中。供给端IEA和EIA 数据均显示，美国商业原油库存快速下降至4.265亿桶，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年甚至后年，原油供应仍无法恢复至战前水平，目前OPEC连续多周原油配额上升只停留在纸面，大多数国家可用库存容量持续下降，实际产量反而在下降，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存继续下降，5月份成品油库存由降转增，中国原油库存维持稳定。

整体来看，目前原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，未来重点关注原油供应缺口消解，以及旺季消费的支撑，因此油价短线下挫波动，中线维持震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，重点关注协议实际落地情况。

LPG：基本面来看，国产供应和进口资源小幅回升导致港口累库，燃烧需求弱，化工需求中PDH开工止跌反弹，C4深加工需求下滑，预计后期小幅增长，化工刚需是当前核心利多；但调油需求同步走弱，且亚洲丙烷裂解利润为负限制弹性需求。供应端国内商品量下降，到港压力边际增加。港口库存去库加速至193.4万吨，处于历史同期中性偏低水平，对价格形成支撑。地缘驱动钝化后，盘面进入成本端原油低位与自身供需双弱的波动区间。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续走低，国内外销售市场需求偏弱，反映轮胎企业银成本而涨价向下传导不畅，经销商补货意愿不足。青岛地区天然橡胶总库存继续减少至69.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.55万吨。综合来看，需求继续走弱，供应压力预增，天胶库存续降，合成库存平稳。

纸浆：基本面总体仍然偏弱，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。中国纸浆主流港口样本库存量为233.4万吨，较上期累库3.6万吨，环比上涨1.6%。纸浆海外报价总体持稳，国内纸浆需求偏弱，淡季特征明显，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价，短期走势偏震荡。

甲醇：美伊谅解备忘录或于本周五签订，霍尔木兹海峡通航有望逐步恢复，预计跟随能化板块低开下行。基本面来看，当前传统下游已逐步进入需求淡季，MTO利润低迷以及原料补库受限出现多套装置被动降负停车(部分装置待船货补充后有重启的可能)，终端需求的负反馈问题已经凸显。而由于霍尔木兹海峡的运输效率目前尚未恢复，运力问题制约下进口回归也仍需时间，其中也不排除因发货偏慢而导致伊朗甲醇装置罐容堆满，发生被动停车的状况，因此甲醇亦有坚实的底部支撑。虽然09合约具有一定的下行压力，但当前极高的基差对现实端也有支撑，这点从港口库存的持续去化也可以体现。短期仍受地缘冲突扰动所影响，中长期来看下边际受制于进口尚未恢复，上边际受制于弱需求，关注高基差下现货价格对期货价格形成的正向牵引作用。由于MTO装置出现超预期降负停车，可逢低做多MTO利润（做扩09PP-3MA价差），但需控制仓位。

聚烯烃：美伊谅解备忘录或于本周五签订，霍尔木兹海峡通航有望逐步恢复，预计跟随能化板块低开下行。基本面来看，聚烯烃集中检修告一段落，后续损失量将下滑，但幅度需要关注长停装置的重启时间。主营炼厂6月排产继续减少，山东地炼负荷预期下滑，整体化工供应增幅有限。目前，PP工艺利润修复显著，PDH开工预计将继续回升，而外购丙烯长停装置也将重启。PP出口窗口关闭，来自越南的进口报盘增多，进口窗口打开，PE端同样有来自东南亚的进口报盘。下游开工回落，处于传统淡季窗口期，叠加弱订单低利润，下游持货意愿低迷。PP矛盾依然是深度BACK结构VS高估值、弱需求和边际回升的供应，呈现强现实弱预期的状态。前者更有利于多头、限制跌幅，后者则制约高度且供需转弱见拐点，但目前来看供应回归不及预期。PE估值偏低、结构转好，但整体基本面还是偏弱。近期09L-P价差有所走扩，主要在于库存走势有所分化，PP累库而PE去库。

尿素： 出口配额落地后，市场交易逻辑回归基本面弱现实。当前，国际尿素价格回调，内外价差大幅收窄，三季度出厂指导价或小幅下调。尿素日产量仍维持在 21 万吨左右的绝对高位，农业需求进入淡季，复合肥、板材等工业需求持续低迷，下游暂无实质性利好支撑。在此背景下，工厂库存连续累积，尿素期价偏弱态势难改。但考虑到企业库存尚未达到极值，叠加出口预期仍在，价格下方空间相对有限。由于价格处于低位容易引发出口预期波动，操作上可等待盘面反弹后，适量布局 2609 合约空单，后续密切关注出口端实际情况及港口集港动向。

PX:原油在85美元附近有支撑，且国内PX装置集中检修导致供应收缩，同时PTA开工回升带动需求增量，近端去库预期明确，对PX价格形成向上驱动。不过，上方空间受制于两点：一是原油宽幅震荡且靠近上边际引发通胀预期升温，易触发特朗普TACO，二是PX加工利润已处高位，估值继续扩张的弹性不足。因此PX宜以短多或9-1正套参与。由于PTA在检修装置回归聚酯开工下滑、终端淡季的背景下缺乏持续支撑，跨品种参考500以上空PTA加工费。

PTA：成本端，布伦特原油于85-100美元宽幅震荡，地缘情绪影响钝化；石脑油虽回落但仍处高位，而PTA现货加工费偏高。供需面，装置重启带动PTA供应回升，聚酯开工却下滑至78%，尽管长丝促销短暂去库，但终端淡季订单无起色，补库持续性存疑，社会库存降幅收窄。整体看，PTA面临成本支撑松动与供需边际走弱的双重压力，偏高加工费难以维持，建议关注500元/吨以上做空加工费的机会，月差维持09-01正套思路。

乙二醇：成本端，地缘升温及霍尔木兹海峡关闭风险支撑乙二醇价格反弹，各工艺利润明显回升。供需维持去库，乙烯制装置开工大幅下滑4.19个百分点，产量减少1.39万吨，是国内社会库存下降2万吨的主因；而华东主港库存微增0.5万吨，进口维持低位。需求方面，聚酯开工进一步下滑至78%，终端淡季订单无起色，但长丝促销带动产销放量，聚酯原料存在阶段性补库。整体看，供应端收缩仍占主导，乙二醇近端有支撑，建议维持09-01正套思路。

短纤：地缘扰动推动PTA及乙二醇走强，聚合成本上升，但短纤跟涨乏力，加工费亏损加剧。尽管亏损引发部分工厂减产意愿，供应小幅下滑，然终端需求持续疲软，纯涤纱开工持稳于69.42%，高库存企业端午后存减产预期，下游仅维持刚需采购。后续新产能投放压制估值，短纤预计随成本波动。

瓶片：地缘扰动推动聚合成本上行，但瓶片供应趋于宽松：新装置投产预期明确，前期检修装置亦将重启，虽有短停影响有限。需求端虽处传统备货旺季，然下游对高价原料抵触明显，仅刚需小批量补货，外盘议价能力同步减弱，片材领域亦面临替代品挤压。整体看，成本难以有效传导，瓶片加工费面临进一步压缩压力，短期走势震荡偏弱。

纯苯：现货价格基本稳定，华东市场价约7660元/吨左右。中东局势存在一定的缓和迹象，特朗普暗示协议将在短期内签署，外盘原油期货价格回落至90美元/桶以下。目前市场对于中东战争的反应程度有所减弱，不管开战与否对原油价格的影响都在减少，但是本身中东原油外运不畅的问题并没有得到根本解决，原油现货价格仍明显较高，化工企业成本高、开工低的情况仍将持续一段时间。近期纯苯、苯乙烯的装置计划外检修减产消息频发，加快了去库的速度。

库存方面，港口库存继续去库1万吨至10万吨，维持连续多周大幅去库，基差和月差同步走强。日韩裂解装置的提负速度放缓，外盘尤其是欧洲纯苯的涨幅较大，不过目前芳烃调油或者美亚套利的空间不大。5月纯苯到港量大幅下滑至约6千吨，几乎没有到港。整体来看近一段时间内纯苯去库趋势仍在。国内生产方面，开工率保持较低位，石油苯开工率下降1.25%至65.45%，加氢苯开工率微增0.21%至63.97%。进入六月后有前期检修装置重启和新装置重启预期，但整体损失量预计仍保持高位。近期山东地炼受政策调整影响有较强的降负预期，恒力、裕龙等多套装置停车或降负，进一步缩减产量。下游需求方面，下游加权开工率继续回升。五大主要下游产业苯胺、己二酸开工率明显增加，苯酚、己内酰胺开工率基本持平，苯乙烯开工率继续下降。苯胺是拉高下游开工率的主力，但苯胺7-8月检修量预计较高，后期有装置损失预期。下游利润率不佳的情况下开工率预计难以大幅提升，己内酰胺和己二酸利润已达历史最低点，缺乏开工预期。

纯苯目前短期内快速去库格局未改变，价格伴随原油价格运行，价格变化幅度不及原油。重点关注短期内地缘局势的变化，短期内做缩苯乙烯-纯苯价差，中长期伴随供应恢复将有一定压力。

苯乙烯：现货价格下跌，华东市场价约8635元/吨。中东局势存在一定的缓和迹象，特朗普暗示协议将在短期内签署，外盘原油期货价格回落至90美元/桶以下。目前市场对于中东战争的反应程度有所减弱，不管开战与否对原油价格的影响都在减少，但是本身中东原油外运不畅的问题并没有得到根本解决，原油现货价格仍明显较高，化工企业成本高、开工低的情况仍将持续一段时间。近期纯苯、苯乙烯的装置计划外检修减产消息频发，加快了去库的速度。

苯乙烯港口库存继续去库0.23万吨至10.81万吨，去库幅度有所减缓，但仍维持去库趋势。产能方面，开工率低位下降至63.29%，续创年内新低。考虑到近期多个装置计划外降负， 开工率回升的时间或将延后至7月。考虑到近期纯苯相对高价之下苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，下游对高价苯乙烯的承接意愿有限，苯乙烯企业存在主动检修和降负的情况。下游需求方面，加权开工率有所回升但仍偏低。EPS开工率大幅回升，UPR开工率略有回升，PS、ABS开工率略有下降。受家电行业传统夏季淡季和国补退坡的影响，短期内需求大幅回升可能性不大。下游利润有所修复，主要是ABS利润较差。ABS累库、PS、EPS受低开工率影响去库。外盘苯乙烯价格回落，欧洲部分装置重启的情况下出口预期一般，市场传闻有出口印度约1.2万吨的情况。

苯乙烯在利润较差的情况下开工率超预期降低，但下游需求仍然萎靡，整体跟随油价波动，警惕消息面冲击。考虑到产业链价格传导顺序，苯乙烯-纯苯价差有短期（6-7月）收缩预期，中长期将重新扩张。关注装置损失和回归情况。

有色金属：市场情绪好暖

贵金属：上周，贵金属先抑后扬。首先，地缘冲突又有升温趋势，上周周中美国总统特朗普称伊朗在霍尔木兹海峡击落一架美军阿帕奇直升机，美国会进行强势回应。但上周五再次TACO，取消了轰炸，市场情绪有所好转。周末传出美伊可能远程签署谅解备忘录，市场期待后续落地情况。数据方面，美国5月CPI和PPI均超预期，市场押注后市降息的概率进一步缩减。预计贵金属短期行情受中东局势消息及原油价格影响较大，若后续地缘紧张局势有所缓和，美伊达成暂时停火协议，贵金属有望蓄势上行，另外需重点关注本周美联储议息会议沃什表态。策略上，短期来看震荡偏弱，建议观望。

镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创内库新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。

碳酸锂：供需格局向好，基本面支撑明显。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。

锡：市场情绪转，止跌企稳。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。

铜：宏观及地缘方面，美伊战争推高通胀，欧洲央行近三年来首次加息，美5月cpi破4，同时制造业及就业市场展现出较强韧性，市场对后续加息预期升温，而美伊谈判依旧波折，战争烈度虽较难回到3月时情况，但地缘的消息面对盘面仍有一定影响，整体宏观利空压制铜价。基本面看，进口铜精矿指数继续下探，部分矿山报盘达-185美元/干吨，部分炼厂因原料紧缺已有减产，硫酸利润仍是冶炼端核心支撑，短期矿紧格局难以改变。需求端铜价回落下游加工企业逢低补库，不过下游订单表现分化，精铜杆订单阶段性放量，铜箔需求表现继续向好，新能源动力电池排产增加且电子市场需求旺盛，铜管及板带材步入季节性淡季，终端采购谨慎。国内社库去库幅度增大，临近交割贸易商惜售情绪浓厚，挺价意愿较强，部分地区现货流通收紧，现货升贴水转正，本周换月交割，预计现货升水继续小幅走强。整体来看，短期铜价受宏观加息预期、中东地缘反复压制，不过基本面矿端格局难改，部分冶炼厂被动减产，国产货源到库减少，需求端整体保持韧性，且国内库存处于低位，铜价下方支撑较强，预计近期偏强震荡运行，关注即将召开的美联储议息会议。

氧化铝：矿端方面，国产矿受前期山西煤矿安全事故后续影响持续发酵，多家铝土矿山迎来安全排查，生产受限，供应进一步收缩，不过下游氧化铝企业采购心态谨慎，故各主产区价格全线持稳，缺乏上行驱动；进口矿方面，几内亚雨季来袭叠加出口管控传闻再起，市场活跃度提升，进口矿价格再度上行，但几内亚方面仍无明确配额文件落地，市场观望情绪与供应收紧预期并存。开工端，截至6月11日，氧化铝开工产能9230万吨，开工率77.37%，前期焙烧炉检修企业陆续恢复正常运行叠加广西新建产能第二条生产线投料，供应较前期有所增加，但山西环保检查力度加码，部分企业可能面临停产，市场开始交易供应收紧可能。综合来看，前期检修恢复与广西新增产能投放推动供应边际增加，短期现货偏紧格局有所缓解，但山西环保检查加码及几内亚雨季扰动形成供应端潜在收紧预期导致供需博弈加剧，几内亚配额政策尚未正式落地，市场受消息面扰动较大，预计下周氧化铝仍偏强运行，不过中长期看供应宽松格局未改，供应端增量逐步释放将限制价格上方空间。

铝/铝合金：宏观面，周内地缘再度升级，但市场对地缘逐渐脱敏，地缘风险溢价边际弱化；美国5月就业及通胀数据加剧市场对后续加息担忧，流动性收紧预期对铝价形成一定压制。供应端，行业运行产能整体维持高位，增量空间有限，成本方面本周丰水期电价回落对冲氧化铝价格上涨，行业利润持稳于高位。库存方面，国内铝锭社会库存周度去库6.3万吨，去库节奏明显加速，为近期最重要利多信号，但本周铝棒社会库存去库放缓，或因部分铝水直供增长分流了铸锭需求，因此去库含金量需辩证看待，去库强度仍有待验证。需求端，下游加工龙头开工环比小幅下滑，淡季特征持续加深，周内铝价回落存量电网订单利润改善叠加近期特高压订单招标持续落地，铝线缆逆势走强；铝板带方面罐料及储能托底但民用普板疲软；铝型材仅汽车型材表现景气；铝箔方面电池箔需求依旧火热，但包装及空调箔淡季效应主导。综合来看，海外供应缺口及能源成本抬升为铝价提供较强底部支撑，近期国内社库去库节奏明显加速，铝价上行动能有所加强，但宏观面加息预期博弈持续、下游加工淡季及国内高库存仍限制上行空间，本周逢美联储议息会议及端午假期，资金情绪谨慎下铝价或偏强震荡运行。

农产品：整体偏弱

油脂：由于美伊正式达成停战谅解备忘录，原油大幅下跌，预计今日国内油脂将跟随下跌。当前油脂基本面也相对偏空，上周发布的MPOB月报显示马棕连续第二个月累库，USDA报告显示今年美豆增产预期。短期内油脂走势或震荡下跌。

豆粕／菜粕：周末伊朗公布美伊协议的备忘录，川普发文称美伊达成协议，并接触海上封锁。今日早间美豆大幅低开，美原油主力合约一度低开在80美元附近。对应着美元指数低开并快速回落，黄金价格跳空高开。美豆按前期市场逻辑，美原油回落将带动美豆油回落，但上周观察到美豆跌至低位后，此种传导关联性降低。上周三6月供需报告前，美豆的空头积极离场调整头寸。美豆产区的干旱面积从28％降至25％才是美豆延续弱势的主要因素。    

国内豆粕市场，在低位有明显的成交量回升。华东市场在2750之下，下游有主动接货意愿，豆粕的性价比高，下游增加豆粕用量。09合约上周反弹回到2920之上走势转强，尽管美豆在期间期价保持弱势。上周的美豆周线收成阴线，国内连粕走势偏强收成阳线。今日关注商品市场转弱情况下，豆粕的抗跌表现。

棉花：上周内外棉价低位震荡，郑棉主力在15700元/吨附近暂有企稳迹象。6月USDA报告整体偏利多，美棉出口上调、库存下修，全球期末库存同步下降，对中长期棉价形成一定支撑。但短期来看，盘面反应较为克制，核心仍在于现实需求偏弱。国内纺织行业处于传统淡季，下游新增订单不足，纺企以刚需采购为主，主动补库意愿有限；同时美国主产区阶段性降雨缓解旱情，天气升水回落，外盘承压扰动郑棉情绪。需要注意的是，当前3128B现货指数与郑棉主力基差维持高位，现货升水较深，说明现货端尚未明显转弱，对盘面下方形成支撑。整体来看，USDA利多与基差偏强限制下跌空间，但需求端缺乏共振，短期仍以区间震荡、低位修复思路对待。

白糖：近期郑糖走弱主要由空头增仓推动，叠加ICE原糖受巴西新榨季入榨量大、压榨进度偏快影响回落，内外盘情绪共振偏弱。国内5月产销数据显示总产量同比增加，产销率尚未回升至历史均值，需求旺季启动偏慢；同时下游拿货谨慎，淀粉糖低价挤占白糖消费，现货支撑有限。月差上，近月受高产、消费兑现偏慢和现货低迷压制，远月则受进口管控、成本及厄尔尼诺天气扰动支撑，反套逻辑仍可关注。

生猪：现货维持9.5附近。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪价格下调明显，断奶仔猪价格多在200-240元/头，部分成交价格甚至已低于200元/头，市场补栏情绪较差。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，持仓观望。

玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。

苹果：苹果产区库存果近期交投偏弱，价格暂稳运行为主，下游客户多选择性价比高的货源。西北地区近期多以小单车客户要货居多，中大型客户按需采购，果农低价货源积极去库。山东产区少量客商调片红性价比高的货源，价格有趋稳迹象。新季苹果陆续进入套袋阶段。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。短期预计苹果整体维持低位震荡为主。新季苹果陆续套袋,关注产区天气情况。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

风险提示及免责声明

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于东吴期货认为可靠的且目前已公开的信息撰写，东吴期货力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经东吴期货事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。东吴期货不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎。