今日早参（2026/6/5 星期五）

股指：震荡调整；黑色系板块：分化明显；能源化工:OPEC+计划进一步提高配额，国家油价跳水；有色金属：震荡运行；农产品：美豆生长良好打压豆类板块

股指：震荡调整

股指： 5月官方制造业PMI录得50.0%，较上月回落0.3个百分点，恰好落在荣枯线，外需放缓，企业规模分化加剧。国内4月规模以上工业企业利润同比增长24.7%，利润延续修复，但是主要集中于上游行业，中下游利润依然承压。美国5月ISM制造业PMI54.5、ADP就业人数12.2万人高于预期的11.7万人显示经济韧性较强。博通业绩不及预期导致纳指回调。当前A股指数与个股背离，市场增量资金有限，板块拥挤度较高，AI产业链、新能源为代表的科技板块行情为主，主线不变但波动率放大。

黑色系板块：分化明显

钢材：钢联的数据来看，钢材需求环比还在回落，且有所加速，尤其是螺纹表需下降比较明显，6月传统淡季影响，降雨导致下游工地施工受限，热卷出口边际也有所下降。成本端焦炭焦煤走势较强，但铁矿偏弱，预计短期螺纹钢、热卷将维持震荡运行，深跌空间有限，但也缺乏趋势性上涨动能。

铁矿：现货与基差：6月4日，青岛港PB粉现货价报738元/湿吨，较前一日下跌7-13元。期货主力I2609合约收于767.5元/吨，跌幅1.85%。仓单基差约31.5元/吨，环比基本持平。

基本面逻辑：宏观面，经合组织下调全球增长预期，摩根士丹利下调澳大利亚GDP预测，压制商品需求前景。市场呈现供强需弱、库存高企格局。供应端，海外发运维持高位，47港到港量2743.3万吨，环比增138.7万吨。需求端，247家钢厂日均铁水产量241万吨，但全国主港成交仅59.6万吨，环比降11.7%，需求疲软。库存端，港口库存17116.4万吨，环比微增。高供应、弱成交与高库存压制价格，钢厂利润压缩压制铁矿价格。

策略及建议：预计短期矿价震荡偏弱。操作上建议维持偏空思路，主力合约关注760-780元/吨区间支撑。

双焦：双焦均延续收涨，焦煤涨幅高于焦炭。供给端来看，当前全国煤矿安检力度大幅升级，山西作为国内焦煤主产区，截至6月3日仍有77座煤矿合计7605万吨产能处于停产状态，焦煤供需偏紧格局明确；需求端来看，当前铁水产量维持高位，高炉开工稳定，对焦炭存在刚性需求，焦炭第五轮提涨已经全面落地，市场已经开始酝酿第六轮提涨，焦企挺价意愿强烈。预计短期双焦将维持强势运行，焦煤易涨难跌，焦炭跟随焦煤偏强震荡，后续需重点关注煤矿复产进度及钢厂利润传导情况。

玻璃：短期冷修产能缩减幅度有限，难以扭转需求偏弱的格局；成本端来看，煤炭价格价格上涨带动燃料成本抬升，对玻璃价格形成一定底部支撑。需求端来看，南方梅雨天气导致终端地产工程施工放缓，仅维持刚需采购，市场整体成交乏力，行业库存整体偏高，去库节奏缓慢。预计玻璃价格维持底部弱势震荡走势，高库存仍对价格形成压制，上方上涨空间有限，后续可重点关注冷修产线落地进度。

纯碱：当前春节虽有部分装置检修，但检修多为短期安排，6月底后产量将逐步恢复至高位，后续仍有供给增加预期，整体产能依旧处于高位。需求端来看，下游浮法玻璃本身需求偏弱，光伏玻璃日熔量也出现下滑，整体重碱需求疲软，仅出口消化了部分供给，难以改变整体供需偏弱格局，当前碱厂库存仍处于累积状态。煤炭价格上涨带动成本略有抬升，但难以改变基本面偏弱格局。预计短期纯碱维持弱势震荡调整，中长期累库压力仍存，价格上行缺乏驱动。

烧碱：煤炭方面减产对烧碱的影响有限，主要是通过动力煤传到至电力价格，但预计电价上升空间不大。近期耗氯下游PVC、环氧丙烷等均处于亏损状态，有一定倒逼液氯降价的情况，不过需要观察液氯价格能否稳定在0-100元/吨区间内。下游压价和季节性检修减产情况下，液碱库存有所去库，绝对库存仍较高。目前现货液碱价格尚未出现明显变化，现货贴水幅度较大，氯碱企业利润尚有下降空间。主要下游氧化铝极高库存下开工率难以提升，氧化铝厂压价刚需采购，非铝下游也较为低迷。烧碱维持逢高沽空策略，重点关注液氯价格走势。

PVC：本周电石价格趋稳回落，未继续冲高，前期在成本端对电石法PVC的价格支撑有所减弱。乙烯法开工率仍保持在近年最低位。在开工率不断下降的情况下，PVC库存去化速度依然缓慢，说明下游需求不振。随着房地产行业进入淡季，PVC管型材开工率低位继续下降，反应在期货上可以看到PVC仍处于现货大幅贴水的情况下，另外PVC目前注册仓单数量显著高于近年同期水平。考虑到需求较差且尚未出现大幅去库情况，PVC预计维持震荡筑底行情，策略上仍以区间操作为主。跨期上关注9-1正套机会。

能源化工：OPEC+计划进一步提高配额，国家油价跳水

原油：消息面上美东时间5月23日，美国总统特朗普表示美国与伊朗已“基本谈成”一份协议，受此影响上周原油大跌，但地缘局势仍在反复，伊朗在备忘录被披露以后表示目前不会协议达成之前不会采取任何实际行动，其领导层5月30日表示，伊朗无意向美国退让或妥协，也不会让自己处于弱势地位，伊朗官员表示，以色列必须立即停止在黎巴嫩和加沙地带的军事行动，并从黎巴嫩撤出，在此要求得到满足前，伊朗不会举行任何谈判，受此影响1号美油布油均涨超过4个点，同日特朗普表示预计在“未来一周内”与伊朗达成协议，2日形势再次趋紧，科威特和巴林的美军基地受到导弹和无人机袭击，美军对伊朗的一艘空载油轮发射了导弹作为还击，伊朗开放霍尔木兹海峡通行许可申请系统，3日冲突烈度小幅上升，伊朗继续对科威特巴林的民用军用设施发动袭击，美油布油连续两日上涨，4日以黎签署停战协议，以色列从黎巴嫩南部撤军，但是目前战事并没有完全终止，随时可能再度爆发，伊朗外交部长表示将同阿曼一起规范管理霍尔木兹海峡，综合这一段时间看，国际油价上周的震荡走低，说明了市场的乐观情绪在释放，市场对于协议的最终达成有很高的预期，地缘溢价也显著回吐，从海峡通行上来看伊朗近期公布的海峡通行量在30艘左右，距离冲突前通航量仍有较大差距，如果通航数据出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现大幅下挫，而考虑到美伊冲突即使结束，供应端的恢复需要一定时间，因此国际油价将在一段时间内相对冲突之间，维持一定的地缘溢价。短期内有望看到湾内发运好转的情况，但目前协议尚未最终达成，草案仍在修订当中，谈判存在破裂的可能，近一段时间将成为重要的窗口期。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于当前美联储偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，国内4 月份生产、投资、消费三大指标同步明显走弱，工业增加值增速放缓、固投增速由正转负、社零增速停滞，均低于市场预期，美国4月份零售销售额环比增长0.5%，增速明显放缓，EIA显示4月份汽油价格上涨12.3%，同期PPI同比上涨6.0%，CPI同比上涨3.8%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率继续上升至94.7%，中国印度日本炼厂开工率继续下滑，需求区域性萎缩，市场处于"高价抑制—需求萎缩—价格承压"的负反馈通道中。供给端IEA 数据显示，美国WTI的库欣交割枢纽库存持续走低，美国商业原油库存下降800万桶至4.337意桶，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年年初，原油供应仍无法恢复至战前水平，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存继续下降，5月份成品油库存由降转增，中国原油库存维持稳定。

整体来看，目前原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，短期内原油供应缺口难以消解，旺季消费提供支撑，因此油价中线维持高位震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，近期原油波动率较高，需警惕地缘局势反复引发的双向剧烈波动风险。

LPG：当前FEI/CP价差走阔显示亚太市场相对中东偏强，但FEI/Brent比价下降显示PG相对原油估值走弱。PDH开工率回升至60.68%，化工刚需增强是当前核心利多；但调油需求同步走弱，且亚洲丙烷裂解利润为负限制弹性需求。供应端国内商品量下降，华东进口利润扩大至503元/吨刺激未来进口，到港压力边际增加。港口库存去库加速至193.4万吨，处于历史同期中性偏低水平，对价格形成支撑。综合来看，地缘驱动钝化后，盘面进入成本端原油低位与自身供需双弱的低波动区间。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南等产区普遍开割，国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续走低，终端市场需求依然不足。青岛地区天然橡胶总库存继续减少至70.92万吨，中国顺丁橡胶社会库存大幅增加至1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅增加至4.35万吨。综合来看，需求继续走弱，供应稳中有增，天胶库存下降，合成库存回升。

纸浆：基本总体仍然偏弱，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。当前中国主流港口样本库存量为231.1万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.2%。下游纸厂仍面临经营的压力，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，价格端形成拖累。

甲醇：山西矿难对动力煤影响有限，且甲醇生产利润颇高的情况下对成本抬升敏感度下降。当前传统下游已逐步进入需求淡季，MTO利润低迷以及原料补库受限出现多套装置被动降负停车，终端需求的负反馈问题已经凸显。但与此同时，美伊谈判变数颇多，霍尔木兹海峡能否顺利开放仍然是市场博弈的关键变量。由于霍尔木兹海峡的运输效率尚未恢复，运力问题制约下进口回归仍需时间，其中也不排除因发货偏慢而导致伊朗甲醇装置罐容堆满，发生被动停车的状况，因此甲醇亦有坚实的底部支撑。虽然09合约的下行压力较为明显，但地缘冲突的短期扰动仍在，难以出现趋势性单边行情，预计震荡运行为主。由于MTO装置出现超预期降负停车，可做多MTO利润（做扩09PP-3MA价差），但需控制仓位。

聚烯烃：伊朗威胁彻底封锁海峡并扩大战线，油价大幅反弹后成本端再度上行。由于短期内聚烯烃的供应损失难以弥补，且当前强BACK结构利于多头，所以对PP价格有支撑。但估值偏高且供需边际转弱背景下，结构对去库预期计价相对充分，限制PP向上的高度。虽然PE估值相对偏低、结构转好，但整体基本面还是偏弱。由于PE估值偏低，相对抗跌，导致近期09L-P价差走扩。L-P现货价差最低压缩到-1600元/吨，虽然LL未来去库预期偏好，但现实依然是PP更强，09L-P盘面价差持续走扩的驱动需要看到现货价差与盘面价差的差距收敛。

尿素：出口预期落地后，交易逻辑开始切换至弱现实压力。目前国际尿素价格回调后内外价差大幅收窄，企业出厂价受到政策管控（三季度指导价或有小幅下调）。尿素日产维持在21万吨左右的绝对高位，农业需求进入真空期，复合肥开工持续下滑，工业需求表现乏力，下游需求暂无实质性利好。厂库库存连续累积的背景下，基本面数据不佳，尿素期价难改偏弱态势。不过由于尿素企业库存暂未累积到较高水平且有出口预期，下方空间也比较有限。

PX/PTA:5月谈判预期导致成本支撑转弱，石脑油价格下跌，PX及PTA加工费显著改善，供应端，PX开工率环比下降7.61%至80.83%，PTA月内1600万吨装置检修(含500万吨计划外)，社会库存加速去化至348.88方吨。6月PTA仍有福海创等检修计划，但预计月度产量环比增至550万吨附近，供应边际回升。需求方面，聚酯负荷小幅下滑，织造开工率仅50.31%，弱于过去五年均值，目终端成品库存累积。进入传统淡季，下游订单末见起色，PTA去库节奏可能放缓。中美贸易关系改善，价格下跌后下游补库需求释放，对纺织9-10月需求构成利好。预计6月PX及PTA价格震荡筑底，重点关注检修兑现情况及原油波动。

乙二醇：5月乙二醇维持170万吨左右低库存格局，主要因进口大幅下降及出口激增，地缘冲突导致中东货源受阻。国内供应方面，煤制装置利润丰厚，开工率升至67.05%，但乙烯装置维持低开工。6月供应端进口预计仍保持低位，国内产量或有收缩。需求端聚酯及织造进入淡季，开工趋弱。综合来看，6月乙二醇短期或受低库存支撑，主力合约运行区间4300-4800。

短纤：涤纶短纤加工费低位震荡，尽管减产力度加大，但库存仍处高位(18.77天)，高于过去三年同期。下游织造开工率仅49.65%，终端订单下滑，需求淡季特征明显。出口方面，4月短纤净出口增速达27.18%，外盘成本抬升打开套利空间，但难以对冲内需疲软。6月长丝、短纤在库存压力下减产预期增加。预计6月短纤绝对价格震荡运行，当前短纤加工费偏低，关注850以下做多加工费的机会，以及09合约做多短纤-瓶片价差的机会。

瓶片：5月PET瓶片需求较好，加工费一度冲高至1800元/吨，月末回落至1500元/吨下方，库存维持低位(8.6天)。但6月旺季逐渐收尾，叠加浙江20万吨/年新装置投产，供应压力将逐步显现。尽管出口保持增长(4月净出口57.93万吨)，但内需转淡，预计瓶片库存将边际回升，加工费有进一步下降的预期。6月预计震荡运行，重点关注新装置产量释放节奏及下游补库意愿，建议谨慎对待加工费回落风险。

聚酯策略:单边观望美伊谈判进展，套利参考PTA、PX9-1正套，跨品种-200以下做多短纤瓶片价差、850以下多短纤加工费

纯苯：现货价格稳定，华东市场价约7650元/吨左右。以色列大规模进攻黎巴嫩，伊朗宣布重新严格封锁霍尔木兹海峡，美国空袭格什姆岛，原油价格继续走高。目前地缘局势仍不稳定，各方默契地将油价维持在90-110美元/桶之间并限制海湾原油大幅流出，因此对于能化产品而言尚不能说原料问题已经得到解决。市场传言山东地炼企业自美伊冲突爆发以来首次获准停产检修，预计地炼开工率将显著回落。此外，《危险化学品安全法》5月1日实行以来，更严格的管控限制了纯苯现货的流动性。税务开票问题对于纯苯纸货贸易的影响高于预期，纸货流动性骤减，市场交易积极性降低。

库存方面，港口库存继续去库1.8万吨至11万吨，维持连续多周大幅去库，基差和月差同步走强。日韩裂解装置不断提负。外盘纯苯价格普遍下跌，美亚价差已经快速回落，但前期仍有部分成交。5月纯苯到港量大幅下滑至约6千吨。韩国4月纯苯产量36.52万吨，较3月下滑25%，限制对外出口量。整体来看纯苯去库趋势仍在。国内生产方面，开工率重拾下行走势，石油苯开工率微增0.01%至65.82%，加氢苯开工率回落至67.78%。进入六月后随着检修逐渐结束，供应有逐步回归的预期，万华、青岛丽东等装置重启。下游需求方面，开工率从连续两周大幅下滑的走势中企稳略降。五大主要下游产业己内酰胺、己二酸、苯乙烯产能利用率略有回升，苯酚基本不变，苯胺回落。苯乙烯、苯酚装置损失量预计还会保持一段时间的高位。下游利润率仍不佳，除苯胺外仍均处于严重亏损区间。

纯苯目前基本面较强，可逢低试多，短期伴随原油价格运行，价格变化幅度不及原油。中长期去库格局未改变，重点关注短期内地缘局势的变化。

苯乙烯：现货价格上涨，华东市场价约9100元/吨。以色列大规模进攻黎巴嫩，伊朗宣布重新严格封锁霍尔木兹海峡，美国空袭格什姆岛，原油价格继续走高。目前地缘局势仍不稳定，各方默契地将油价维持在90-110美元/桶之间并限制海湾原油大幅流出，因此对于能化产品而言尚不能说原料问题已经得到解决。市场传言山东地炼企业自美伊冲突爆发以来首次获准停产检修，预计地炼开工率将显著回落。

苯乙烯港口库存继续去库3.04万吨至11.04万吨，受检修损失影响持续大幅去库，库存压力不断减小。产能方面，开工率和产量基本稳定，开工率仍保持在近年同期最低值，预计6月中旬后才能迎来开工率大幅上涨。前期检修的裕龙复工、新阳预计6月上旬复工，镇海、盛虹预计6月开始检修。注意近期纯苯相对高价之下苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，企业有进一步主动检修和降负的预期。下游需求方面，3S开工率ABS基本持平，PS、EPS继续下降，受家电行业传统夏季淡季和库存较高的影响，短期内大幅回升可能性不大。下游利润继续回升。EPS、ABS均累库，PS去库，高库存且减产情况下下游补库意愿不高。4月苯乙烯出口大幅增加至19.5万吨，达到近年来最高记录，预计5月仍将保持高位，但随着欧洲苯乙烯价格下跌，5月出口预计不及4月。 

苯乙烯开工率低，去库明显，但下游需求仍然一般，整体跟随油价波动，警惕消息面冲击。苯乙烯-纯苯价差有短期收缩预期，中长期将重新扩张。

有色金属：震荡运行

贵金属：贵金属偏弱震荡。首先，6月4日，以色列国防军表声明称，目前黎巴嫩南部的战斗仍在继续，以色列国防军正在持续打击位于黎巴嫩当地村庄内及附近的黎真主党设施。另外，在美国经济数据（PMI）表现强劲以及中东局势引发通胀担忧的双重影响下，市场对美联储降息预期进一步降温，推动美元与美债收益率有所反弹，进一步压制贵金属价格。短期来看，贵金属或延续震荡运行走势。后续重点关注本周非农数据及中东局势变化。

镍不锈钢：镍不锈钢震荡偏强。英伟达重新定义AI PC，有色板块整体情绪好转。同时，美伊冲突继续，硫磺短缺预期再度走强。同时，印尼镍矿价格坚挺叠加成本高位，镍不锈钢下方做多安全边际较高。

碳酸锂：仓单持续的增加，市场情绪转弱，资金流出，锂价持续走弱，跌破17W整数关口。但根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。重点关注：储能下游的承接力度；JXW复产的情况；交易所政策

锡：现货升贴水走强。短期主要资源国（印尼+刚国金）供应端均出现扰动，同时有色板块情绪好转，推动锡价上涨。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。

铜：美5月小非农超预期回暖，能源成本高企下美就业市场表现仍较强劲，市场加息预期进一步升温。地缘仍反复中，不过市场对地缘一定程度脱敏，边际影响减弱。美5月ISM制造业PMI超出预期，经济强韧表现支撑铜需求，但通胀仍是目前主要担忧。国内基本面处供需双弱阶段，部分炼厂因原料紧缺近期被迫缩减投料，需求端线缆行业国网订单表现平淡，家电、五金、制冷配件等板块新订单及排产表现偏弱，仅铜箔需求表现可观。因国产货源到货减少本周国内社库小幅去化。特朗普再挥关税大棒，下调部分铜铝制品进口关税，主要针对农用机械，短期实质影响不大，不过市场对电解铜232关税调查关注度明显提升，CL价差高位波动，COMEX库存续创新高。整体来看，维持中长期看涨观点不变，矿端供应紧缺为铜价提供底部支撑，不过短期宏观及地缘不确定性仍存，警惕市场情绪转向施压铜价。关注即将公布的美5月失业率和非农就业数据。

氧化铝：矿端国产铝土矿本周价格持稳，山西省矿山开工率维持低位，其他地区供应基本平稳；进口矿方面，几内亚出口配额政策5月25日表示将于6月初落地，目前矿山发运暂无直接影响，但市场自发性减少发运量，港口库存维持3000万吨以上。上周氧化铝开工率75.61%，广西某氧化铝新建100万吨项目已有产品产出并开始对外发货，新产能释放持续增加供应，但短期局部仍偏紧，后续供需格局将持续向供应过剩偏转。整体来看，目前国内供应过剩压力逐步积累，氧化铝价格重心偏弱，难有大幅反弹，后续几内亚出口配额政策落地情况及新产能持续释放节奏是核心变量，策略上几内亚配额落地前建议轻仓观望为主，逢反弹可适当布局空单。

铝/铝合金：基本面看，供应端营口象屿铝业30万吨复产基本收尾，内蒙古霍煤鸿骏35万吨新产能二段近期开始通电，截至5月28日行业理论开工产能4494.4万吨，较前值增加12万吨，运行产能接近上限，新增空间有限。需求端加工龙头综合开工率64.1%，环比下降0.3个百分点，板块内部分化加剧，铝线缆开工68.0%环比走强，出口订单持续放量为主要驱动；铝板带开工72.6%环比微降，储能及汽车板需求形成托底；铝箔开工73.6%环比微降，空调箔拖累明显。成本端本周电解铝理论成本基本持稳，理论利润维持稳定。整体来看，国内需求边际好转，社库去化延续，线缆出口订单强劲及储能需求回升共同支撑铝价，国内运行产能接近天花板亦制约后续增量，且近期市场有查超产消息传出，海外供应缺口下铝价仍具上行动能，建议逢低布局多单，关注国内去库节奏及海外出口订单延续性。

农产品：美豆生长良好打压豆类板块

油脂：昨日棕榈油表现较弱，主要受马棕油供需压力拖累。在下周MPOB月报发布前，一项调查显示，5月底马来西亚棕榈油库存预计升至236万吨，环比增加2.2%，连续第二月累库。出口降幅超过产量降幅是库存增加的主要原因。调查显示，5月马棕油产量预计环比下降4.5%至156万吨，而出口量预计环比下降4.8%至124万吨，印尼政策不确定性叠加主要买家采购意愿低迷，拖累马棕油出口表现。而菜籽油则是继续保持强势，市场继续交易产地天气题材。

豆粕／菜粕：本周美豆跌幅超预期，连续五个交易日下跌，隔夜美豆07合约跌至1120。不仅回吐了前3个月的涨幅，还在靠近2月的开盘价。从当周公布优良率66％不及预期68％，难以锁定是天气因素是主要利空。结合美国重启对中国301调查和加佂关税，预计市场回吐美豆出口升水，也许是本周超级利空的主要因素。隔夜原油也回落收成一根中阴线，以色列从黎巴嫩撤军，市场预计美伊达成协议的概率有所回升。周四商品指数有明显的回落，与前三日上涨有明显转折。   

国内豆粕更多受全球大豆供需格局以及美伊局势的影响，目前南美丰产明确，美豆天气也没有问题，从供需格局上看国内豆粕缺乏上行的驱动。豆粕库存将进入持续增库周期，而且南美丰产格局下预期增库周期也比较长。昨日华东市场现货报价跌至2750，但近期现货成交日均维持10万吨附近。豆粕相比其它饲料原料有明显的性价比，关注下游提货速度。

棉花：近期内外棉整体维持弱势运行，上周有所企稳。前期经历了快速上行至估值中高水平后，抛储预期，降水和美棉采购协议等利空集中出现，带动了一轮大幅回调，产业端观望情绪较重。 叠加纺织传统淡季，下游棉纱走弱、纺企降开机刚需采购，短期缺乏上涨动能。但中长期来看由于新疆新年度面积缩减+下游需求韧性较好+远月升水结构支撑稳固，依旧维持低多思路。

白糖：当前内外糖价维持偏弱震荡，期现货价格连日承压。国内整体供应宽松，糖厂小幅下调报价，贸易商报价松动，市场成交清淡。虽ICE原糖受厄尔尼诺担忧及巴西制糖比偏低支撑较强，但四月下半月巴西食糖乙醇产量均大增显著压制盘面。国内方面，产区陆续收榨，处于供应高峰期，库存压力较大，终端消费处于淡季，短期行情难明显走强，但是国内成本支撑以及进口政策收紧，导致国内糖价格下方支撑也较强。中长期来看，厄尔尼诺带来的天气溢价依旧存在，若UNICA数据印证巴西制糖比继续下滑，全球糖供给收紧预期升温，届时盘面反弹力度会有所提升。

生猪：现货维持高位。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪方面基本维持在250-280区间。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，短期震荡。

玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。

苹果：苹果产区库存果近期交投偏弱，价格暂稳运行为主，下游客户多选择性价比高的货源。西北地区近期多以小单车客户要货居多，中大型客户按需采购，果农低价货源积极去库。山东产区少量客商调片红性价比高的货源，价格有趋稳迹象。新季苹果陆续进入套袋阶段。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。短期预计苹果整体维持低位震荡为主。新季苹果陆续套袋,关注产区天气情况。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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