今日早参（2026/6/3 星期三）

股指：震荡反弹；黑色系板块：震荡偏强；能源化工:出口预期落地，尿素偏弱运行；有色金属：有色整体偏强；农产品：美豆长势良好拖累国内豆类

股指：震荡反弹

股指： 5月官方制造业PMI录得50.0%，较上月回落0.3个百分点，恰好落在荣枯线，外需放缓，企业规模分化加剧。国内4月规模以上工业企业利润同比增长24.7%，利润延续修复，但是主要集中于上游行业，中下游利润依然承压。美国4月核心PCE物价指数3.3%，预期3.3%，前值3.2%。同时一季度GDP大幅下修至1.6%，高通胀伴随经济数据走弱，美联储内部分歧较大，年内或维持当前利率水平。当前个股与指数背离，市场增量资金有限，指数预计震荡调整，关注科技板块拥挤度消化过程中板块轮动的信号，以及IF、IH的长期配置价值。

黑色系板块：震荡偏强

钢材：盘面小幅上涨，焦炭现货价格维持上涨，铁矿前期调整后，在铁水产量保持高位的情况下，近期也有所止跌。短期看成本端的支撑比较强，国内钢价调整后，海内外价差将继续支撑钢材出口，外需韧性一定程度对冲了国内淡季需求拖累。预计钢价短期震荡略偏强运行

铁矿：现货与基差：6月2日，青岛港PB粉现货价报755元/湿吨，较前一日上涨3-7元。期货主力I2609合约收于786.5元/吨，涨幅0.38%。仓单基差约31元/吨，环比持平。

基本面逻辑：宏观面，美国5月ISM制造业PMI升至54，创四年新高，中东局势紧张推高原油价格，可能增加海运成本。市场传闻CRMG与FMG之间的谈判已陷入僵局，原因是计划禁止FMG的新低品级产品Fortune Fine(年产能约1000万吨，尚未发运)。预计此举造成的影响将远小于Jimblebar事件的影响。供应端，最新一周（5.25-5.31）全球铁矿石发运总量3374.0万吨，环比减少428.4万吨；但中国47港到港总量2743.3万吨，环比增加138.7万吨。需求端，247家钢厂日均铁水产量微增0.19万吨至241万吨，但钢厂盈利率降至62.34%，需求顶部特征渐显。库存端，港口库存17116.4万吨，环比微增1.68万吨。供应压力边际缓解，但高到港与高库存压制仍在。需求端铁水见顶、利润收缩，上行驱动不足。

策略及建议：预计短期震荡。

双焦：国内煤矿复产进程缓慢，叠加蒙古也有减量的预期，焦煤供需缺口明显放大；需求端，当前铁水产量维持241万吨高位，下游钢厂对焦煤焦炭需求保持刚需，焦企已经开启第五轮提涨，部分钢厂已确认落地；短期安检约束下双焦供给偏紧的格局难以快速缓解，焦煤价格预计延续偏强震荡走势，焦炭将跟随焦煤成本支撑偏强运行。

玻璃：煤炭价格上涨带动燃料成本抬升，对玻璃价格形成支撑。同时玻璃6月的冷修计划还是比较多，供给预计进一步收缩。需求虽然表现一般，但没有再走弱，后期玻璃供需会有所好转。高库存依然压制盘面，但总体供需在改善，预计玻璃后续维持底部小幅反弹。

纯碱：前期检修装置逐步恢复生产，日产量回升，后续仍有复产增加供应的预期。需求端，下游浮法玻璃本身需求偏弱，且存在冷修预期，光伏玻璃日熔量也出现下滑，整体对纯碱需求支撑不足。不过成本有所抬升，预计纯碱低位震荡。

烧碱：煤炭方面减产对烧碱的影响有限，主要是通过动力煤传到至电力价格，但预计电价上升空间不大。液氯价格近期保持高位，对烧碱价格支撑弱，耗氯下游PVC、环氧丙烷等均处于亏损状态，有一定倒逼液氯降价的预期。季节性检修减产情况下，液碱库存有所去库，绝对库存仍较高。目前现货液碱价格尚未出现明显变化，山东32%液碱折百价仅约1703元/吨，现货贴水幅度较大，氯碱企业利润尚有下降空间。主要下游氧化铝受几内亚限制铝土矿出口政策影响原料端有收紧预期，叠加极高库存下开工率难以提升，对烧碱形成利空，氧化铝厂压价刚需采购，非铝下游也较为低迷。烧碱维持逢高沽空策略，重点关注液氯价格走势。

PVC：考虑到电石亏损减产，电石价格已经出现上涨，电石法PVC价格在成本端有支撑，而乙烯法开工率仍保持在近年最低位。然而在开工率不断下降的情况下，PVC库存去化速度依然缓慢，说明下游需求不振，PVC管型材开工率低位继续下降，反应在期货上可以看到PVC仍处于现货大幅贴水的情况下，另外PVC目前注册仓单数量显著高于近年同期水平。考虑到需求较差且尚未出现大幅去库情况，PVC预计维持震荡筑底行情，向上弹性不大，策略上仍以区间操作为主，若继续上涨可初步兑现利润。跨品种上关注做多V-SH价差机会，跨期上关注9-1正套机会。

能源化工：出口预期落地，尿素偏弱运行

原油：消息面上美东时间5月23日，美国总统特朗普表示美国与伊朗已“基本谈成”一份协议，美国国务卿鲁比奥同日确认谈判“正在取得进展“，受此影响上周原油大跌，但地缘局势仍在反复，伊朗在备忘录被披露以后表示目前不会协议达成之前不会采取任何实际行动，其领导层5月30日表示，伊朗无意向美国退让或妥协，也不会让自己处于弱势地位，同时上周早参我们提及以色列意图通过对黎巴嫩的攻击延缓和谈的进程，从6月1日伊朗的表现来看，以色列的目的达成，伊朗官员表示，以色列必须立即停止在黎巴嫩和加沙地带的军事行动，并从黎巴嫩撤出，在此要求得到满足前，伊朗不会举行任何谈判，同时威胁称计划彻底封锁霍尔姆斯海峡，受此影响1号美油布油均涨超过4个点，同日特朗普表示预计在“未来一周内”与伊朗达成协议，而昨日形势再次趋紧，科威特和巴林的美军基地受到导弹和无人机袭击，美军对伊朗的一艘空载油轮发射了导弹作为还击，伊朗开放霍尔木兹海峡通行许可申请系统，美油布油小幅上涨。总体来看美伊谈判在往停火方向靠拢，目前双方博弈激烈，具体协议和停火时间点难以确定，但国际油价上周的震荡走低，说明了市场的乐观情绪在释放，市场对于协议的最终达成有很高的预期，地缘溢价也显著回吐，从海峡同行上来看伊朗近期公布的海峡通行量在30艘左右，距离冲突前通航量仍有较大差距，如果通航数据出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现大幅下挫，而考虑到美伊冲突即使结束，供应端的恢复需要一定时间，因此国际油价将在一段时间内相对冲突之间，维持一定的地缘溢价。短期内有望看到湾内发运好转的情况，但目前协议尚未最终达成，草案仍在修订当中，谈判存在破裂的可能，近一段时间将成为重要的窗口期。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于当前美联储偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，国内4 月份生产、投资、消费三大指标同步明显走弱，工业增加值增速放缓、固投增速由正转负、社零增速停滞，均低于市场预期，美国4月份零售销售额环比增长0.5%，增速明显放缓，EIA显示4月份汽油价格上涨12.3%，同期PPI同比上涨6.0%，CPI同比上涨3.8%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率继续上升至94.5%，中国印度日本炼厂开工率继续下滑，需求区域性萎缩，市场处于"高价抑制—需求萎缩—价格承压"的负反馈通道中。供给端IEA 数据显示，美国WTI的库欣交割枢纽库存持续走低，逐渐逼近储罐支撑线，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年年初，原油供应仍无法恢复至战前水平，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存由4月份的上涨后也开始下降，5月份成品油库存快速下降，中国原油库存维持稳定。技术面角度分析WTI原油相对于布伦特原油，收敛三角形形态较为明显，在成交量持续萎缩的状态下，形态已经接近末端方向选择的时间点，因此未来几周内原油的走势将会非常关键。

整体来看，目前原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，短期内原油供应缺口难以消解，旺季消费提供支撑，因此油价中线维持高位震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，近期原油波动率较高，需警惕地缘局势反复引发的双向剧烈波动风险。

LPG：6月沙特CP官价出台，丙烷760美元/吨（环比+10），丁烷820美元/吨（环比+20），折合人民币到岸成本丙烷约7683元/吨、丁烷约8135元/吨，进口成本进一步攀升。然CP上调的利多已在前期盘面中有部分计价，且高价格抑制了贸易商采购积极性，终端成交清淡，基本面来看，国产供应和进口资源都有小幅回升，深加工PDH装置开工止跌反弹，供需均有小幅增长，整体格局从紧平衡向边际宽松逐步转变。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南等产区普遍开割，国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续走低，终端市场需求依然不足。青岛地区天然橡胶总库存继续减少至70.92万吨，中国顺丁橡胶社会库存大幅增加至1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅增加至4.35万吨。综合来看，需求继续走弱，供应稳中有增，天胶库存下降，合成库存回升。

纸浆：基本总体仍然偏弱，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。当前中国主流港口样本库存量为231.1万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.2%。下游纸厂仍面临经营的压力，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，价格端形成拖累。

甲醇：山西矿难对动力煤影响有限，且甲醇生产利润颇高的情况下对成本抬升敏感度下降。当前传统下游已逐步进入需求淡季，MTO利润低迷以及原料补库受限出现多套装置被动降负停车，终端需求的负反馈问题已经凸显。但与此同时，美伊谈判再出变数，霍尔木兹海峡能否顺利开放仍然是市场博弈的关键变量。由于霍尔木兹海峡的运输效率尚未恢复，进口回归仍需时间，其中也不排除因发货偏慢而导致伊朗甲醇装置罐容堆满，发生被动停车的状况，因此甲醇亦有坚实的底部支撑。虽然09合约的下行压力较为明显，但地缘冲突的短期扰动仍在，难以出现趋势性单边行情，预计震荡运行为主。由于MTO装置出现超预期降负停车，可做多MTO利润（做扩09PP-3MA价差），但需控制仓位。

聚烯烃：伊朗威胁彻底封锁海峡并扩大战线，油价大幅反弹后成本端再度上行。由于短期内聚烯烃的供应损失难以弥补，且当前强BACK结构利于多头，所以对PP价格有支撑。但估值偏高且供需边际转弱背景下，结构对去库预期计价相对充分，限制PP向上的高度。虽然PE估值相对偏低、结构转好，但整体基本面还是偏弱。由于PE估值偏低，相对抗跌，导致近期09L-P价差走扩。L-P现货价差最低压缩到-1600元/吨，虽然LL未来去库预期偏好，但现实依然是PP更强，09L-P盘面价差持续走扩的驱动需要看到现货价差与盘面价差的差距收敛。

尿素：出口预期落地后，交易逻辑开始切换至弱现实压力。目前国际尿素价格回调后内外价差大幅收窄，企业出厂价受到政策管控（三季度指导价或有小幅下调）。尿素日产维持在22万吨左右的绝对高位，农业需求进入真空期，复合肥开工持续下滑，工业需求表现乏力，下游需求暂无实质性利好。厂库库存连续累积的背景下，基本面数据不佳，尿素期价难改偏弱态势。不过由于尿素企业库存暂未累积到较高水平且有出口预期，下方空间也比较有限。

PX/PTA:伊朗以“以色列对黎巴嫩的军事行动”为由暂停与美国的谈判并封锁霍尔木兹海峡，地缘风险再度升温。5月谈判预期导致成本支撑转弱，石脑油价格下跌，PX及PTA加工费显著改善，供应端，PX开工率环比下降7.61%至80.83%，PTA月内1600万吨装置检修(含500万吨计划外)，社会库存加速去化至348.88方吨。6月PTA仍有福海创等检修计划，但预计月度产量环比增至550万吨附近，供应边际回升。需求方面，聚酯负荷小幅下滑，织造开工率仅50.31%，弱于过去五年均值，目终端成品库存累积。进入传统淡季，下游订单末见起色，PTA去库节奏可能放缓。中美贸易关系改善，价格下跌后下游补库需求释放，对纺织9-10月需求构成利好。预计6月PX及PTA价格震荡筑底，布伦特原油95美元/桶对应PX支撑位8500，PTA5900-6100区间，悲观情形布伦特原油下探85美金，PX8000，PTA在5200-5500区间，重点关注检修兑现情况及原油波动。

乙二醇：伊朗以“以色列对黎巴嫩的军事行动”为由暂停与美国的谈判并封锁霍尔木兹海峡，地缘风险再度升温。5月乙二醇维持170万吨左右低库存格局，主要因进口大幅下降(4月进口环比降3631%)及出口激增(4月出口11.38万吨，环比+527%)，地缘冲突导致中东货源受阻。国内供应方面，煤制装置利润丰厚，开工率升至67.05%，但乙烯装置维持低开工。6月供应端进口预计仍保持低位，国内产量或有收缩。需求端聚酯及织造进入淡季，开工趋弱。综合来看，6月乙二醇短期或受低库存支撑，主力合约运行区间4300-4800。

短纤：涤纶短纤加工费低位震荡，尽管减产力度加大，但库存仍处高位(18.77天)，高于过去三年同期。下游织造开工率仅49.65%，终端订单下滑，需求淡季特征明显。出口方面，4月短纤净出口增速达27.18%，外盘成本抬升打开套利空间，但难以对冲内需疲软。6月长丝、短纤在库存压力下减产预期增加。预计6月短纤绝对价格震荡运行，当前短纤加工费偏低，关注850以下做多加工费的机会，以及09合约-200以下做多短纤-瓶片价差的机会。

瓶片：5月PET瓶片需求较好，加工费一度冲高至1800元/吨，月末回落至1500元/吨下方，库存维持低位(8.6天)。但6月旺季逐渐收尾，叠加浙江20万吨/年新装置投产，供应压力将逐步显现。尽管出口保持增长(4月净出口57.93万吨)，但内需转淡，预计瓶片库存将边际回升，加工费有进一步下降的预期。6月预计震荡运行，重点关注新装置产量释放节奏及下游补库意愿，建议谨慎对待加工费回落风险。

聚酯策略:单边观望美伊谈判进展，套利参考PTA、PX9-1正套，跨品种-200以下做多短纤瓶片价差、850以下多短纤加工费

纯苯：现货价格稳定，华东市场价约7650元/吨左右。以色列大规模进攻黎巴嫩，伊朗宣布重新严格封锁霍尔木兹海峡，原油价格走高。税务开票问题对于纯苯纸货贸易的影响高于预期，纸货流动性骤减，市场交易积极性降低。

库存方面，港口库存继续去库1.8万吨至11万吨，维持连续多周大幅去库，基差和月差同步走强。日韩裂解装置不断提负。外盘纯苯价格普遍回落，再度传出美亚套利成交的消息，不过美亚价差已经快速回落。5月纯苯到港量大幅下滑至约6千吨。韩国4月纯苯产量36.52万吨，较3月下滑25%，限制对外出口量。整体来看纯苯去库趋势仍在。国内生产方面，开工率重拾下行走势，石油苯开工率微增0.01%至65.82%，加氢苯开工率回落至67.78%。进入六月后随着检修逐渐结束，供应有逐步回归的预期，万华、青岛丽东等装置重启。下游需求方面，开工率从连续两周大幅下滑的走势中企稳略降。五大主要下游产业己内酰胺、己二酸、苯乙烯产能利用率略有回升，苯酚基本不变，苯胺回落。苯乙烯、苯酚装置损失量预计还会保持一段时间的高位。下游利润率仍不佳，除苯胺外仍均处于严重亏损区间。

纯苯短期伴随原油价格运行，价格变化幅度不及原油。中长期去库格局未改变，重点关注短期内地缘局势的变化。

苯乙烯：现货价格上涨，华东市场价约9010元/吨。以色列大规模进攻黎巴嫩，伊朗宣布重新严格封锁霍尔木兹海峡，原油价格走高。

苯乙烯港口库存继续去库2万吨至14.08万吨，受检修损失影响持续大幅去库，库存压力不断减小。产能方面，开工率和产量基本稳定，开工率仍保持在近年同期最低值，预计6月中旬后才能迎来开工率大幅上涨。前期检修的裕龙复工、新阳预计6月上旬复工，镇海、盛虹预计6月开始检修。注意近期纯苯相对高价之下苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，企业有进一步主动检修和降负的预期。下游需求方面，3S开工率ABS基本持平，PS、EPS继续下降，受家电行业传统夏季淡季和库存较高的影响，短期内大幅回升可能性不大。下游利润继续回升。EPS、ABS均累库，PS去库，高库存且减产情况下下游补库意愿不高。4月苯乙烯出口大幅增加至19.5万吨，达到近年来最高记录，预计5月仍将保持高位，但随着欧洲苯乙烯价格下跌，5月出口预计不及4月。 

苯乙烯开工率低，但下游需求仍然一般，整体跟随油价波动，警惕消息面冲击。苯乙烯-纯苯价差受苯乙烯去库幅度不及纯苯的影响有短期收缩预期，中长期将重新扩张。

有色金属：有色整体偏强

贵金属：贵金属小幅反弹。首先，美国总统特朗普在社交媒体发文称，他已分别同以色列和黎巴嫩真主党方面沟通，以色列不会向黎巴嫩首都贝鲁特派遣部队，真主党也同意停火。另外，昨晚伊朗宣布暂停和谈，今日特朗普又宣布恢复谈判，并预计将在未来一周内与伊朗达成协议，市场乐观情绪再次升温。策略上看，贵金属延续逢低做多思路，但仍需做好风控。后续重点关注本周非农数据及中东局势变化。

镍不锈钢：镍不锈钢震荡偏强。英伟达重新定义AI PC，有色板块整体情绪好转。同时，美伊冲突继续，硫磺短缺预期再度走强。同时，印尼镍矿价格坚挺叠加成本高位，镍不锈钢下方做多安全边际较高。

碳酸锂：仓单持续的增加，市场情绪转弱，资金流出，锂价持续走弱。但根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束，上涨逻辑未变。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。重点关注：储能下游的承接力度；JXW复产的情况；交易所政策

锡：现货升贴水走强。短期主要资源国（印尼+刚国金）供应端均出现扰动，同时有色板块情绪好转，推动锡价上涨。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退

铜：本周资金情绪好转，有色金属普涨。地缘仍反复中，美军称对伊朗格什姆岛发动自卫性空袭，不过市场对地缘一定程度脱敏，边际影响减弱。美5月ISM制造业PMI超出预期，铜需求预期有支撑，但通胀仍是目前主要担忧。国内基本面处供需双弱阶段，部分炼厂因原料紧缺近期被迫缩减投料，需求端线缆行业国网订单表现平淡，家电、五金、制冷配件等板块新订单及排产表现偏弱，仅铜箔需求表现可观。因国产货源到货减少本周国内社库小幅去化。特朗普再挥关税大棒，下调部分铜铝制品进口关税，主要针对农用机械，短期实质影响不大，不过市场对电解铜232关税调查关注度明显提升，CL价差高位波动，COMEX库存续创新高。整体来看，矿端供应紧缺下维持中长期看涨观点不变，资金情绪好转预计铜价近期偏强震荡运行，不过宏观及地缘不确定性仍存，警惕市场情绪转向施压铜价。关注美联储6月议息会议、232关税调查结果及地缘动向。

氧化铝：矿端国产铝土矿本周价格持稳，山西省矿山开工率维持低位，其他地区供应基本平稳；进口矿方面，几内亚出口配额政策5月25日表示将于6月初落地，目前矿山发运暂无直接影响，但市场自发性减少发运量，港口库存维持3000万吨以上。价格方面，本周国产氧化铝均价2688.80元/吨，较上周均价2692.00元/吨下跌3.2元/吨，跌幅0.12%，多空交织下价格整体维持平稳。本周氧化铝开工率75.61%，广西某氧化铝新建100万吨项目本周已有产品产出并开始对外发货，新产能释放持续增加供应，但短期局部仍偏紧，后续供需格局将持续向供应过剩偏转。整体来看，目前国内供应过剩压力逐步积累，氧化铝价格重心偏弱，难有大幅反弹，后续几内亚出口配额政策落地情况及新产能持续释放节奏是核心变量，策略上几内亚配额落地前建议轻仓观望为主，逢反弹可适当布局空单。

铝/铝合金：近期资金情绪好转，有色金属普涨。基本面看，供应端营口象屿铝业30万吨复产基本收尾，内蒙古霍煤鸿骏35万吨新产能二段近期开始通电，截至5月28日行业理论开工产能4494.4万吨，较上周增加12万吨，运行产能接近上限，新增空间有限。需求端加工龙头综合开工率64.1%，环比下降0.3个百分点，板块内部分化加剧，铝线缆开工68.0%环比走强，出口订单持续放量为主要驱动；铝板带开工72.6%环比微降，储能及汽车板需求形成托底；铝箔开工73.6%环比微降，空调箔拖累明显。成本端本周电解铝理论成本基本持稳，理论利润维持稳定。整体来看，国内需求边际好转，社库去化延续，线缆出口订单强劲及储能需求回升共同支撑铝价，国内运行产能接近天花板亦制约后续增量，且近期市场有查超产消息传出，海外供应缺口下铝价仍具上行动能，建议逢低布局多单，关注国内去库节奏及海外出口订单延续性。

农产品：美豆长势良好拖累国内豆类

油脂：昨日国内油脂涨跌不一，棕榈油依旧领涨油脂板块，主要因印尼马来西亚生物柴油政策的利好，以及厄尔尼诺现象对棕榈油产量的不利影响。但豆油表现较弱，主要受USDA发布的最新一期作物生长报告偏利空影响，本次报告显示美豆生长优良率为66%，虽略低于去年的67%，但仍处于正常水平，另外美国大豆播种进度仍然快于往年水平。受该报告影响，CBOT大豆以及国内豆类品种普遍走弱。预计今日国内油脂走势偏向于弱势震荡。

豆粕／菜粕：隔夜原油先跌后涨，日线收成一根下长影小阳线。原油的上涨和下跌主要因周一伊朗声称中止谈判，而后卢比奥在国会听证会称美伊协议仍在推进。期间市场媒体宣称“在白宫与伊朗、以及特朗普与（以色列总理）内塔尼亚胡之间相互矛盾的言论影响下，（石油）市场持续剧烈震荡。”但随海峡封锁，原油库存不断下降，原油期价很难打开下降空间。       

本周的美豆连续大跌，并且与原油的走势联动性减弱。截至2026年5月31日当周，美国大豆种植率为87％，市场预期为89％，此前一周为79％，去年同期为83％，五年均值为80％。截至当周，美国大豆优良率为66％。整体美豆产区天气有利美豆生长，并且近期缺乏中美农产品采购订单。美豆基金有多头减仓离场迹象。   

周二全国主要油厂豆粕成交13.50万吨，较前一交易日减0.88万吨，其中现货成交11.90万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为68.50%，较前一日上升0.57%。随进口大豆和豆粕双双累库，近期现货随开机率回升呈现压力，华东、广东基差靠近负200。

棉花：近期内外棉整体维持弱势运行，上周有所企稳。前期经历了快速上行至估值中高水平后，抛储预期，降水和美棉采购协议等利空集中出现，带动了一轮大幅回调，产业端观望情绪较重。 叠加纺织传统淡季，下游棉纱走弱、纺企降开机刚需采购，短期缺乏上涨动能。但中长期来看由于新疆新年度面积缩减+下游需求韧性较好+远月升水结构支撑稳固，依旧维持低多思路。

白糖：当前内外糖价维持偏弱震荡，期现货价格连日承压。国内整体供应宽松，糖厂小幅下调报价，贸易商报价松动，市场成交清淡。虽ICE原糖受厄尔尼诺担忧及巴西制糖比偏低支撑较强，但四月下半月巴西食糖乙醇产量均大增显著压制盘面。国内方面，产区陆续收榨，处于供应高峰期，库存压力较大，终端消费处于淡季，短期行情难明显走强，但是国内成本支撑以及进口政策收紧，导致国内糖价格下方支撑也较强。中长期来看，厄尔尼诺带来的天气溢价依旧存在，若UNICA数据印证巴西制糖比继续下滑，全球糖供给收紧预期升温，届时盘面反弹力度会有所提升。

生猪：现货维持高位。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪方面基本维持在250-280区间。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，短期震荡。

玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。

苹果：苹果产区库存果交易陆续进行，客商多挑选性价比较高货源，果农低价货源走货略好转，目前产区多处于农忙阶段，产地冷库用工紧张。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。目前库存果产区走货多以低价货源为主，整体走货较前期略快。叠加目前应季水果陆续上市，终端苹果消费或难有好转，短期预计苹果整体维持低位震荡为主。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

风险提示及免责声明

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于东吴期货认为可靠的且目前已公开的信息撰写，东吴期货力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经东吴期货事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。东吴期货不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎。