报告品种：铝

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近期税务政策调整围绕“法定化、规范化、精准化”三条主线展开。增值税法于2026年1月1日正式施行，完成第一大税种从条例到法律的历史性升级，同步引入一般反避税规则，系统清理临时性优惠政策。《公平竞争审查条例》自2024年8月起施行，以19项“不得”划清地方招商引资红线，明确“没有法律依据不得给予特定经营者税收优惠”，违规财政返还的生存空间被大幅压缩。与此配套，金税四期全面落地，“以数治税”取代传统人工核查，八部门联合打击机制持续深化，“开票经济”治理成为常态化安排。

一、行业冲击：再生铝行业成为政策传导的典型样本

据Mysteel再生铝团队调研，受税收政策调整影响，多地区合金锭企业已出现明显减产，目前多数企业处境艰难。从影响路径看，安徽率先出现减停产，广东由于税务稽查影响被迫有所减产；进入5月，湖北反馈“反向开票”业务已全面暂停，西南局部地区亦受波及。即便在目前仍维持反向开票的部分地区，企业也普遍面临常态化、高强度的税务稽查压力，正常生产经营活动持续承压。调研覆盖安徽26家、广东22家、湖北10家共三个重点地区，合计产能51万吨/月。据测算，仅上述三地因税收政策导致的产量减量已达约14万吨/月，减量占调研总产能近三成。此外，其他区域亦有部分企业受政策冲击而减产。综合判断，5月国内合金锭产量将呈趋势性下滑。

二、利润端：成本僵持、售价破位、行业承压

根据Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业的调研测算，2026年4月，ADC12行业呈现“成本僵持、价格破位、利润承压”的特征。当月加权平均完全成本为23420元/吨，较3月仅微降53元/吨，成本端变化不大。但市场端，4月中下旬合金锭价格出现急速下行，导致当月均价仅为23666元/吨。受此影响，行业理论利润环比骤降399元/吨至246元/吨，盈利空间显著收窄。更严峻的是，这一理论利润由前期高价支撑，按目前废铝采购现价计算，企业已全面处于亏本状态。鉴于压铸行业步入传统淡季，亏损压力已倒逼部分企业开始小幅减产。

三、原料端：双向通道受阻，供应瓶颈加剧

国内端：含税货源一货难求，博弈陷入僵局。“反向开票”受堵后，企业合规采购含税废铝成为唯一路径。然而，市场上含税废铝供应本就紧张，生铝含税料资源更是稀缺。同时，废铝现货价格持续下行，回收商低价捂货不出，导致市场交易近乎冻结，形成“合规无货可买、压价无人愿卖”的僵持局面。

进口端：内外倒挂窗口未开，远期供应收缩。尽管2026年3月废铝进口量环比小幅回升，但海内外价格持续倒挂——3月外盘价格已高于内盘。考虑到进口船期约一个半月，这批高价货源到港后将毫无成本优势，难以有效补充国内缺口，进口供应将再度收窄。

展望：抢购内贸含税料或成唯一选择。两条供应路径同时受堵，后续企业将被迫集中争抢国内含税货源，废铝含税供应大概率将进入极度紧张状态，原料瓶颈进一步加剧。

总结：本轮税收政策调整正从制度设计与执法执行两个维度重塑再生铝行业生态。“反向开票”等不规范经营模式彻底出清，合规化转型进入不可逆阶段。短期来看，含税废铝供应紧缺、企业采购成本抬升、行业利润空间收窄三重压力叠加，减停产范围仍有扩大可能，行业正处于粗放发展向规范运营转型的关键阵痛期。展望后续，合金锭供应端收缩逻辑正在强化：一方面，减停产规模扩大叠加税务成本内化，企业产出意愿与能力双双受限；另一方面，原料瓶颈持续加剧，将形成产能释放的刚性约束。近期合金锭国标货源已初现紧张迹象。需求端来看，压铸行业虽处传统淡季，但历史数据表明市场刚需韧性犹存。供应收缩叠加刚性需求支撑，合金锭价格具备上行基础，预测运行区间为22800-24000元/吨。

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