碳酸锂：强预期和错配下的化学反应

核心观点：本周锂价中枢大幅抬升，市场对2026年储能需求的预期显著提升、六氟磷酸锂散单价格加速上涨，打开了市场对锂电未来需求的想象空间。近端来看需求边际改善的逻辑是能形成闭环的，带动企业利润回归合理区间，锂价中枢抬升也是合理的，但需求的超预期不足以造成资源端的短缺，从锂资源的产能利用率来看，目前只有60%，供应端是能够补偿需求增长的，并不会出现类似21年明显的供给缺口，且随着价格抬升，供给释放的速度也会随之提升，月底锂精矿发运量和到港量均会显著增加。本轮盘面拉升现货端没有跟随，下游企业更愿意以长协的形式与上游锁单，蓄水池中的现货基差反而因盘面高价在本周有所走弱，正极材料企业的代工费也并无显著走强，产业链越往上游，供给过剩的压力越大，资源端涨价的压力就更大。综上，短期估值修复合理，但是去交易需求超预期导致出现年度平衡表的供给缺口，重演21年的行情不合理。

供应：中性碳酸锂周度产量持平。本周总产量+11吨，至221545吨，环比+0.1%，其中锂辉石碳酸锂-220吨至12904吨；锂云母碳酸锂产量-70吨至2941吨，环比-2.3%；盐湖碳酸锂产量+236吨至3555吨，环比+7.1%。

需求：近端需求继续延续强劲，排产方面，10/11/12月排产超预期，铁锂产量预计分别环增9%/6%/-5%左右，近期下游由于储能和重卡的需求超预期，订单显著走强，近期现货成交量快速攀升；但商用车和储能的需求增速较快，一定程度上承接了电车边际走弱的预期。此外，车企经历了近两个月的去库周期，新车上市带动产量回升，2026年面临购置税减半，年底电车面临冲量的预期；

库存：去库加速，smm样本库存-3405吨至123953吨，环比-2.67%，冶炼厂-1336至30715吨，下游-1280至52008吨，其他环节-790至41230吨。

利润：本周锂精矿FM报价sc6 CIF China成交价约1000+美金均价，价格跟随锂价显著抬升，外采矿石代工利润，买矿抛05截止周四预计仅有2000左右的利润。代工厂目前订单正常，代工费短期微降，对外报价仍在19500左右，如代工费开始下调，未来仍然会有部分矿端的隐性库存逐渐变为显性库存。目前一体化云母现金成本约为6万左右，部分技术较强的冶炼厂现金成本约5.5左右。锂精矿无论是港口库存还是矿山库存近期均维持去库的节奏，后续需跟踪矿端是否继续挺价。

宏观：十五五规划；美国降息落地，中国跟随量化宽松；两新政策延续，补贴范围更广；发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》；美国总统换届，特朗普对中国占据优势的新能源行业增加关税；欧洲对国产新能源车加征关税落地，7.5日正式开始，暂定实施4个月。

周度高频数据

碳酸锂周度产量：本周锂盐产量持平；周产21545吨，环比0.1%

碳酸锂周度产量持平。本周总产量+11吨，至221545吨，环比+0.1%，其中锂辉石碳酸锂-220吨至12904吨；锂云母碳酸锂产量-70吨至2941吨，环比-2.3%；盐湖碳酸锂产量+236吨至3555吨，环比+7.1%。

数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院

周度开工率：辉石工率走平，维持高位，整体开工率水平不高

数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院

碳酸锂库存：去库加速，样本库存12.7万吨，环比-3405吨

数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院

利润：近期外采利润小幅收窄，围绕1500窄幅波动

本周锂精矿FM报价sc6 CIF China成交价约1000+美金均价，价格跟随锂价波动，外采矿石代工利润，买矿抛05截止周四预计有1421左右的利润。代工量11月小幅走弱，对外报价仍在19500左右，如代工费开始下调，未来仍然会有部分矿端的隐性库存逐渐变为显性库存。目前一体化云母现金成本约为6万左右，部分技术较强的冶炼厂现金成本约5.5左右。锂精矿无论是港口库存还是矿山库存近期均维持去库的节奏，后续需跟踪矿端是否继续挺价。