供应压力增加

受供应压力增加、下游需求偏弱等因素影响，预计后市纯苯期货2603合约延续偏弱震荡走势。

近期，国内外原油期货价格企稳反弹，间接带动国内纯苯期货价格回暖。不过，本周以来纯苯价格重回下跌通道，期价维持在5500元/吨一线运行。受外部进口压力增大、下游需求偏弱等因素影响，预计后市纯苯期货2603合约延续偏弱震荡走势。

供应方面，近年来，炼化一体化项目集中投产导致纯苯产能持续扩张。国内山东裕龙石化、广西石化等大型炼化一体化项目的新装置在四季度逐步投产，预计全年国内纯苯产量同比增长10%，达到2312万吨，供应“天花板”被不断推高。与此同时，纯苯进口量激增成为压垮市场的“最后一根稻草”。2025年1—9月，国内纯苯进口量同比大幅增长40.5%。其中，前三季度从韩国进口纯苯411.5万吨。这一现象的背后，是全球纯苯产能的结构性转移。韩国及部分欧洲国家因自身需求下降，将纯苯大量出口至亚洲市场，导致亚洲市场供应严重过剩。预计11月我国纯苯进口量仍将维持高位，供应宽松格局难以改变。

需求端同样不容乐观。纯苯下游陷入“高开工、低利润”的畸形状态。数据显示，2025年1—9月，纯苯下游需求同比增长8%。其中，苯乙烯、己内酰胺等主要产品开工率一度维持在77%~96%的高位区间。产业链“刚性生产”和“库存前置”导致市场出现“高开工、负利润”的异常状态。一方面，大型石化企业为维持装置稳定运行和市场份额，即使亏损也不停产；另一方面，部分企业在上半年采购了大量原料，导致当前原料库存偏高，为消化库存和维持现金流，不得不继续开工生产，形成了“越产越亏，越亏越产”的恶性循环。这种“非理性”的高开工率，虽然短期内消化了一部分纯苯，但其带来的库存和持续亏损压力，最终会通过“负反馈”机制传导至上游。

进入四季度，“负反馈”效应正在加速显现。作为纯苯的最大下游，苯乙烯自身的生产利润已降至历史同期最低水平，库存压力持续增加。在利润持续压缩和库存高企的双重压力下，苯乙烯产业链的三大主力下游——PS、ABS和EPS普遍面临需求疲软、订单不足的困境。家电、汽车等行业需求走弱，苯乙烯企业对纯苯的采购需求相应下降。数据显示，10月苯乙烯、己内酰胺、己二酸的开工率均环比下降，预示着需求“降温”才刚刚开始。这种需求“降温”将直接削弱纯苯的价格支撑，形成“需求收缩—价格下跌—利润恶化—进一步减产”的下行螺旋。

在“弱需求”与“高库存”的双重压制下，下游工厂普遍采取低库存策略，进一步加剧了纯苯市场的悲观情绪。根据隆众资讯数据，截至11月3日，江苏纯苯港口样本商业库存总量为12.1万吨，较前一周的8.5万吨增加3.6万吨，环比上升42.35%；较去年同期的10.1万吨增加2.0万吨，同比上升19.80%。由此可见，国内纯苯市场逐渐进入累库周期，港口库存累积凸显国内纯苯需求疲软的现实。

综合来看，纯苯市场短期仍面临严峻挑战。供给端“内增外涌”压力增加，需求端“负反馈”加剧。在成本坍塌与供需持续宽松的双重压力下，纯苯价格已从“周期性波动”的下跌演变为“结构性供应过剩”的深度探底。预计后市纯苯期货2603合约延续偏弱震荡走势。