报告品种：铜

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2025年铜金银价格行情延续高位运行，显著震荡，宏观环境复杂多变，全球地缘冲突不断，金银价持续冲高。受美国关税及全球宏观经济压力影响，以铜为代表的有色金属价格同时受到关税扰动及实体需求掣肘，消费态势扑朔迷离，面对市场异常激烈的竞争环境，上海钢联实地走访铜、金银冶炼厂、再生金属园区了解企业实际经营情况，探讨未来行情发展趋势。

调研时间：2025年7月28日-8月1日

调研地点：山东省临沂市、东营市、烟台市、招远市

调研方式：实地走访

调研目的：走访铜及贵金属冶炼企业，了解企业生产情况及未来规划，再生金属园区货源情况。

调研对象：头部铜冶炼企业；国内最大再生金属园区；贵金属冶炼企业。

废铜贸易商A

贸易情况：从货商仓库的实际情况看，废铜库存较少，大概200吨左右，与去年同期比减少30%，今年行情与去年大不相同，淡季价格也并未深跌，市场整体废铜货源较少，现在出现了空闲期。

未来预期：首先关注8月1日的美国关税政策变化，对铜价有看跌预期，个人看法感觉关税加价幅度未必太大。

废不锈钢贸易商B

贸易情况：货商一年的贸易量在6-7万吨，客户主要是青山、金海等，其中青山就占贸易量的50%，现在不锈钢行情大概5000元/吨，净利润也就30-50元/吨，运输成本也比较高，现货库存4500吨。现在不锈钢行业贸易主要困难有两点，一是回款很慢，二是下游房地产、装修行业不景气。

未来预期：价格方面现在铜铝等材料都在涨价，不锈钢价格比较难涨，实在是行业产能太大，有压力，7-8月库存小幅增多，对下半年预期尚可。

再生铝贸易商C

贸易情况：机铝库存很少，现在货场库存在200吨左右水平，去年同期大概有400-500吨，减少了50%-60%，现在废铝收货比较困难，夏季天气炎热上游拆解少，货源紧缺。

未来预期：现在反向开票政策对贸易影响比较大，现市场预期小幅改善，很多都是靠硅含量去赚一点利润，下半年估计也很难有太大改善。

铜冶炼/铜杆生产企业D

生产情况：企业业务有五个板块，铜作为板块之一，其中临沂地区电解铜有30万产能，铜杆有32万产能，广西梧州有电铜30万产能。精炼炉子有两台300吨，4台150吨的，日常约1200吨。2025年计划生产电解铜14-15万吨，计划生产铜杆20万吨。现在阳极板加工费500-600元/吨 ，粗铜加工费850元/吨左右。铜杆常备库存1000吨。

未来预期：对铜价观点今年整体偏强，尤其淡季价格仍然高位，下游铜杆消费增量有限，对下半年预期比较谨慎。

铜冶炼企业E

生产情况：企业以铜生产为主，集多金属综合回收，再生资源利用于一体。年消耗铜矿200万吨，粗铜根据价格情况采购。2024年电解铜年产量43万吨，2025年计划产量微增，受TC和冷料价格影响，需要平衡利润，难以大幅增量。硫酸方面有190万吨年产能，产量在160万吨/年。2024年外销阳极泥4000吨。

未来预期：今年硫酸行情比较好，贵金属价格也上涨，支撑铜冶炼厂生产，后续企业还是要压低成本，增强多金属回收能力，矿加工费问题目前对整个行业都是个挑战，铜价站在大国博弈的基础上，也是涨势的概率大，同时雅江的水电项目未来也会增加很多的铜需求。

贵金属冶炼企业F

生产情况：该企业与其他常规冶炼厂不同，主要生产金银，铜及铅作为副产品。所以原料多用金精矿以及含金银高的铜金矿和铅金矿。铜产能20万吨；黄金产能100吨；白银产能1000吨；铅产能10万吨；锌产能5万吨；硫酸160万吨；硫酸也会出口，今年计划采购150万吨矿，威海规划新生产基地，电解铜产能20万吨，计划2026年10月投产，下半年厂区没有检修计划，上半年基本检修完毕，日常生产原料50%来自矿山，50%来自冷料。

未来预期：精矿的紧张也在带动杂矿行情上涨，所以冶炼没有利润，今年在靠副产品出利润，所以一旦硫酸价格低下来，国内冶炼厂可能就面临减产风险。同时随着前几年长单快要截止，下半年一旦要用现货矿，利润就会影响很大。国内减产的问题一直都受关注，但一直没有落地，国企毕竟有社会责任和产值任务。

贵金属冶炼企业G

生产情况：企业是一家集金银收购、精炼、加工、检测、销售及回购于一体的专业、大型现代化贵金属深加工及营销企业。年可精炼标准黄金200吨，精炼白银1000吨。精炼黄金提纯达到了999.99%，称为“五九臻金”，应用于首饰等行业，结合非遗类黄金制作工艺，年可加工各类金/银条、金/银章各200吨、珠宝饰品100吨、3D硬金30吨，目前累计为银行渠道提供金银产品600余吨。产品大部分原料为工业渠道或废旧首饰回收料，占70%-80%，单靠矿山不足以支撑。一般情况除了季末盘点外，没有大规模检修，其他金属也会回收变现，2024年黄金交仓量国内排名第一。

未来预期：企业对未来贵金属价格预计呈震荡上行趋势，但随着价格上涨，今年黄金首饰的消费下滑了近50%，投资金条销售表现相对较好，终端首饰市场面临消费承压现象。

总结：通过此次调研的情况来看，国内电解铜产能呈扩张态势，矿原料紧张TC倒挂是国内冶炼厂共同面对的难题，未来国内冷料的供给是关键，对再生资源循环利用更加重视。另外，冶炼副产品价格支撑炼厂利润，若硫酸等副产品价格大跌，国内炼厂可能面临减产风险。下游铜加工在当前供需压力下，价格竞争比较激烈，更多考验原料是否有价格优势，加工费行业内基本透明，“内卷”趋势依旧。再生货源因为紧缺，国内货商多为货源较少发愁。本次调研的企业多数认为铜价虽受宏观影响较大，但无论站在矿端紧缺角度，还是铜做为重要的工业金属的需求角度，长期趋势依然易涨难跌，短期受关税影响导致铜价承压，但今年淡季铜价表现较强，铜价下跌过程都会激发下游补库购买力，预计铜价难以走出深跌趋势。

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