近期，氧化铝价格波动较大。7月中旬，氧化铝期货主力合约快速上行至3500元/吨附近，主要原因是“反内卷”政策预期和仓单库存走低，但其基本面表现偏弱，价格触及3580元/吨的高点后快速回落至3220元/吨附近，与当前全国现货平均价基本持平，基差由负转正。

消息面上，7月18日，工业和信息化部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。市场预计监管层将重点整治落后产能，氧化铝行业的落后产能占比约20%，目前具体方案仍未出炉，市场更多是在交易政策预期。

7月中旬，氧化铝期货仓单库存降至6000吨附近的低位，随后快速回升。截至8月5日，氧化铝期货仓单库存已增加至1.3万吨左右。

氧化铝成本支撑依然偏强。近期，几内亚政府要求当地企业整合矿产资源，叠加传统雨季导致矿产外运受阻，铝土矿出口下降。本周，几内亚铝土矿CIF报价小幅上行，整体矿价波动幅度不大，但短期或有涨价趋势。

氧化铝供应较为宽松。今年以来，国内氧化铝新产能陆续投放；海外方面，印尼、印度等国氧化铝新项目也陆续落地。近期，氧化铝生产利润修复，截至8月4日当周，单吨生产利润为382元，周度供需表现为供应偏宽松。事实上，自5月下旬以来，氧化铝市场一直保持供应宽松格局，6月建成产能为11470万吨，运行产能超过9000万吨，产能利用率在80%左右。

图为国内氧化铝库存（单位：万吨）

氧化铝库存持续增加。截至8月1日，国内氧化铝库存为408.2万吨，库存持续增加。此外，电解铝厂的氧化铝库存水平偏高，下游补库压力较小。

氧化铝需求稳定但增长潜力有限。国内电解铝产能和产量都处于近年同期高位水平，目前运行产能在4400万吨左右，已非常接近4550万吨的产能“天花板”。今年年内仍有少量新增产能投放，但产能和产量增长潜力不大。电解铝下游开工率承压，铝杆、铝型材开工率下行。电解铝进入累库周期，新能源板块支撑终端消费，但淡季难有超预期表现。

整体来看，氧化铝成本支撑偏强，供应较为宽松，国内库存持续累积，期货仓单库存回暖但绝对值偏低，需求稳定但增长潜力有限。氧化铝期货价格下有成本支撑，上有基本面压制，预计短期偏弱震荡运行。