股指：风险偏好回升

股指。昨日市场继续轮动，市场热点围绕“反内卷”和海洋经济板块，其他前期热门题材出现回调。美国ADP就业数据不及预期，美联储降息预期抬升，有望带动全球风险偏好回暖。在市场情绪好转后，指数有望继续震荡上行，结构性行情延续。

黑色系板块：短期乐观情绪不减

钢材:盘面宽度震荡，钢联的数据看螺纹供需都有所增加，保持小幅去库，近期盘面反弹还是带来一部分投机需求。热卷产量小幅增加，表需下降，继续累库，热卷最近社库还是有一些压力，不过河北有减产预期下，走势还是比较强。当下淡季，基本面边际走弱不明显，上下游补库也有所增加，支撑价格。趋势上依然偏强，空单规避，但短期连续上涨后震荡也会加大，注意控制风险。

铁矿：现货与基差：今日主流港口进口铁矿现货价格上涨10-12元/湿吨。现主流港口纽曼粉720元/湿吨，折仓单价格752与09合约收盘价733基差19环比+0，远期点价市场基差小幅走弱，美金市场成交情绪偏弱，现货仍需信心支撑。

驱动事件：6月中旬以来以伊冲突有所加剧，但随着事件逐步发酵，对盘面定价影响力将会逐步减弱，近期重点关注伊以与美国方面行动，美国贸易关税方面变化，国内7月1日财经委召开反内卷会议引发商品市场包括黑色系大幅上涨，关注后期政策具体实施情况。

基本面：供应方面今年澳洲矿山发运同比下降，6月底前或难以补齐，但下半年发运平稳回升。需求方面，钢坯型钢带钢等非五大材供需双强续创新高保持平稳发挥，但热卷及螺纹国内需求淡季环比下滑，板材与钢坯出口量高位见顶环比小幅下滑，钢厂利润不高但环比持续扩张，国内铁水环比有所回升，高需求对铁矿盘面有支撑。

观点建议：震荡偏强，中长期关注政策变化

双焦：1、双焦现货：日内山西焦煤矿点竞拍数量不多，但仍以涨价为主，前期减产煤矿尚未全面复产叠加下游补库效应持续，产地焦煤成交表现尚好。山西焦化锁货到月中，短期产地出货顺畅支撑现货。现蒙5原煤价格成交至730一745元/吨不等，精煤930-940附近，此轮反弹50-60之间；焦炭现货存涨价预期，短期成本抬升+刚需高位+中下游入场拿货带动焦化厂存回落，月内价格上行驱动走强。

2、供应：国内焦煤生产修复预期走强，但产量全面恢复需2-3周时间，当前坑口订单、出货支撑价格。考虑到国内稳产方针不变，山西产量修复后，供应对价格的支撑将有边际减弱。蒙煤库存压力减缓，三季度长协下调后贸易商进口利润修复，后续或将带动通关效率回升，但那达慕会议在即，短期蒙煤补充或有减量；焦化厂短期生产弱稳，焦煤价格反弹带动入炉煤成本回升，焦化利润受到侵蚀，近期生产积极性边际走弱。

3、需求：钢厂利润、订单表现尚可支撑短期铁水高位，焦煤点对点库存继续回落。煤价支撑下焦炭涨价预期走强，焦化采购原料锁定利润，进一步对煤价形成支撑，目前看其现货补库持续性或有延长。

4、总结：短期双焦现货偏强对盘面仍有支撑，时间上关注现货利好兑现情况，行情整体流畅度不高。

玻璃：浮法玻璃日产量在15.8万吨附近，后期还会有所增加，需求端，淡季很难超预期。当下市场情绪好，带动下游投机需求增加，等后期回落后将会继续加大市场压力。玻璃维持大方向维持偏空看待，但短期技术上走势较强，单边观望，建议9-1反套。

纯碱：供应方面，截至7月3日，国内纯碱厂家总库存180.95万吨，较周一增加4.07万吨，涨幅2.30%。本周纯碱厂家库存延续累库，目前纯碱厂库处于历史同期高位，处于供应过剩状态。需求方面，当前纯碱需求偏弱，后期下游产业若无明显复苏，需求可能进一步下降。在行业亏损加剧的背景下，未来浮法玻璃产能和光伏玻璃的产能可能进一步下降，纯碱需求也会同步下降。综合来看，当前纯碱价格虽已低于多数企业的生产成本且大幅度贴水现货，但供强需弱的市场格局尚未改变，预计价格反弹持续性有限。

能源化工：PTA去库节奏或放缓

原油。油价总体保持震荡，市场正在权衡伊朗核问题进展、OPEC+继续加速增产以及关税暂停期即将截止带来的影响。昨天美国非农就业数据和失业率表现强于预期，使得7月降息可能性大减，不过我们总体认为这种体现美国经济坚韧的数据可以减缓市场对滞胀的担忧，对价格有利。

沥青。6月第4周行业数据显示炼厂供需双增，厂库录得一定降幅，稳稳处于同期低位，社库同样小幅去库。今年总体数据明显好于去年，且边际向好。隔夜休市期间外盘变化不大，预计沥青短线走势震荡为主。

LPG。7月CP大幅下调，冲突降温后国际市场增供压力再度主导市场。美国丙烷库存加速上升，MB价格相对承压。炼厂开工影响下，上周国产气外放量继续走高，国内供应宽松基调强化。原油带动和政治风险溢价快速消退，关注海外出口回升节奏，盘面震荡偏弱。

橡胶。全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续回升，上游丁二烯装置开工率小幅回落。6月中国重卡销量环比小增同比大增。全钢胎开工率继续小幅上升，半钢胎开工率小幅回落，轮胎企业出货放缓，产成品库存继续上升，青岛地区天然橡胶总库存继续上升至63.21万吨，顺丁橡胶社会库存回落至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.75万吨。综合来看，下游需求一般，橡胶供应增加，天胶库存续增，合成库存下降，外部利空减弱。策略上超跌反弹，关注美国与欧日等贸易谈判进程。

纸浆。上期所决定期货品牌“Bratsk”牌交割品暂停入库，短期影响有限。当前中国纸浆主流港口样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1,554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。盘面估值偏低，前低附近有支撑。

甲醇。伊以达成停火协议后，地缘风险所带来的溢价回吐。近期伊朗部分企业开始恢复供气，伊朗甲醇装置有重启预期，伊朗进口甲醇大幅缩量的预期有所上修，不过伊朗港口装港排货速度依然缓慢和我国国内船舶政策限制等因素仍将影响到港节奏。目前国内甲醇供给仍显充裕，内地至港口的套利窗口大幅开启。而受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升，尤其是甲醇快速上涨后下游行业的亏损幅度快速扩大。09合约在累库预期完全兑现前上下空间有限，更建议逢回调布局01合约多单，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度。

聚烯烃。PP检修损失量还将继续增多至7月初，而PE检修高点已见，未来开工回升为主，但6-7月进口预期偏少。地缘冲突告一段落后，原油、石脑油、丙烷以及甲醇回吐地缘溢价跌幅较大，但单体表现强劲。聚烯烃单体端边际利润压缩，其余皆明显扩张，加权利润扩张至高位。由于单体-聚烯烃环节亏损，因而有减产聚烯烃外放单体的预期存在。近期新装置投产进程加快，聚烯烃总量压力依然存在，但7月或保持去库，短期有支撑。在新增产能压力的背景下，中期依旧偏空看待。

PTA。伊以达成全面停火协定，地缘风险回吐。供应端来看，PTA 前期检修装置重启虹港石化250万吨装置投产，PTA去库节奏预计放缓，或将转为累库。下游聚酯产品加工费偏低，多数利润落入负值区间，涤纶长丝、瓶片等主流工厂七月均有减产计划。同时海关公布的5月进出口数据显示，聚酯各产品都实现同比两位数以上的增长，一定程度上反映出海外需求旺盛，但“抢出口”红利期的可持续性有待验证。夏装以棉麻等轻薄面料为主，终端纺服对聚酯产品需求进入淡季，纺织企业订单天数持续下降，终端采购积极性不佳。PTA自身供需边际转弱，预计短期震荡整理。

有色金属：降息预期降温

贵金属。黄金盘中跌1.4%。美国6月非农就业人口增加14.7万人，高于预期10.6万人，且前两个月数据被小幅上修。降息预期减弱，黄金下跌。预计地缘政治等因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势。

铜。美国非农数据远超预期，市场对美联储下半年的降息预期显著回落，隔夜美元指数小幅走强，使得铜价上方略有承压。基本面消费侧的压力持续加大，周四电解铜社会库存转为累增，现货市场的矛盾持续改善。

铝/氧化铝。氧化铝方面，现货价格较为坚挺，供应端前期检修完成后继续复产，市场总体维持在相对宽松的状态，库存继续累增，限制氧化铝价格上方空间。电解铝方面，供应维持高位，消费淡季叠加铝价偏高的影响使得各板块订单均有不同程度的下滑，周四铝锭库存继续小幅累增，隔夜美元走强限制铝价上方高度，警惕宏观情绪变化。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，供应端目前来看投产不及预期，且海外侧供应扰动较为频繁，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价或维持震荡运行。

镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策

碳酸锂。市场情绪好转，低估值背景下锂价对于消息扰动较为敏感，盘面创阶段新高。短期来看，碳酸锂供应和库存都出在于高位，锂价向上压力逐步增加，关注政策和市场情绪变化情况

农产品:6月棕榈油产量或下降

油脂。据外媒报道，路透调查显示，预计马来西亚2025年6月棕榈油库存为199万吨，比5月下降0.24%；产量预计为170万吨，比5月下降4.04%；出口量预计为145万吨，比5月增长4.16%。受此影响，近期棕榈油表现较强。不过最终数据还需等待下周四MPOB发布官方数据来确认。

豆粕/菜粕。近月进口大豆到港集中，6-7月预计到港量分别为1200万和950万吨，进口大豆供应充足背景下油厂开机率维持高位，豆粕累库加速，现货放量成交，成交价小幅回落。因生柴政策利好压榨，巴西大豆升贴水继续偏强，目前我国进口8-10月船期巴西大豆压榨利润仍较差，大豆远月买船同比落后，国粮中心数据显示，目前我国8月船期大豆采购基本完成，9月近5成，10-12月基本没有买船。远月美豆天气炒作空间仍存，关注美豆产区天气及中美贸易情况，近日期价震荡为主。

白糖。供应前景施压，国际糖价延续颓势，随着巴西进入供应高峰，将进一步抑制原糖期价。国内最新产销速度偏快，库存压力不大，逐渐步入夏季消费旺季，季节性消费也有一定回暖，给价格带来一定支撑。但考虑到全球增产气氛浓厚以及大量进口糖到港预期，糖价继续承压。

棉花。棉价受全球贸易战和地缘政治因素影响较大，且当前处于棉纺淡季，下游走货偏慢，价格反弹持续性偏弱。目前纱布厂负荷有所下调，对原料的采购积极性一般，成品小幅累库。国内棉花供应偏紧预期持续支撑盘面，关注宏观变化。

生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。