从政策角度来看，国内新一轮以旧换新相关措施落实，但从政策发布到实际效果显现尚需时日。美国关税政策开始落地，出口驱动将边际减弱。全年而言，政策利好需求抬升，节后需求预期则仍有反复。

春节期间，东京三号烟片胶主力合约上涨0.95%，新加坡20号标胶主力合约下跌2.02%，整体走势以震荡为主。从政策角度来看，国内新一轮以旧换新相关措施落实，但从政策发布到实际效果显现尚需时日。汽车传统消费淡季背景下提振成效仍待观察；而美国关税政策开始落地，出口驱动将边际减弱。全年而言，政策利好需求抬升，节后需求预期则仍有反复。

供给：产区物候条件趋于正常，割胶回归季节性特征

2024年，中国天然橡胶产量92.2万吨，同比增长4.2%，相较往年，生产节奏波动有所放大，且旺产季提产效果显著；2024年，天然橡胶生产国联合会（ANRPC）天然橡胶产量1134.2万吨，同比小幅下滑，但修订后全球产量增速2.8%。进口方面，2024年1—11月，国内天然橡胶和混合橡胶进口497万吨，受制于高基数效应，增速呈现下滑态势，但进口量持平于近年区间均值。

回顾2024年，极端天气影响贯穿始末。以泰国为例，2024年11月末至12月初，泰国湾及安达曼海的低压气团造成泰国南部接连出现强降雨天气，主要植胶区面临暴雨影响，旺产季增产趋势中断，天胶生产同、环比下滑，但12月中旬过后，强降雨天气缓和，累计降水量恢复至正常水平。同样，中国云南、海南两省亦在本轮割胶季中多次遭受极端天气侵袭，海南受台风“摩羯”影响受损胶园面积超过20万亩。

究其原因，2024年尚处于厄尔尼诺现象中后程，且自2020年以来的本轮拉尼娜-厄尔尼诺周期的强度明显强于2017年至2019年的轮次，环太平洋区域天气变动剧烈。然而，根据美国国家海洋和大气管理局数据，2025年一季度NINO3.4区海表温度异常预测值分别为-0.68、-0.52、-0.36，并未构成触发拉尼娜现象的条件，全年ENSO中性发生概率最高。因此，随着天气扰动的负面影响边际减弱，2025年各产区预计陆续回归正常季节性割胶节奏。

同时，从全球种植周期及我国进口结构的角度分析，非洲虽然贡献了近年全球天然橡胶供给端的主要增量，但以泰国为主的东南亚混合橡胶进口占比常年稳定在六成左右，国内橡胶供应决定性因素依然取决于东南亚各产区的产出。考虑ANRPC种植周期拐点已至，主要生产国新增可割胶面积显著减少，2025年天胶原料供给弹性将继续下降。

需求：消费提振决定增量，政策节奏值得关注

新年伊始，商务部等8部委发布关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知，明确扩大汽车报废更新支持范围，将符合条件的国四排放燃油车纳入其中，并延续置换或报废购买新能源车2万元、置换或报废购买燃油车1.5万元的补贴标准。

从2024年以旧换新相关措施的实施成效来看，全年广义乘用车零售2309万辆，同比增速5.26%；其中，报废更新补贴申请及置换更新补贴申请合计超过680万份，财政补贴资金使用超过900亿元，对新车销量拉动约240万辆。回溯施政节奏，汽车以旧换新补贴实施细则发布于当年4月，8月商务部就进一步推动以旧换新工作作出通知，从提高补贴标准、加大中央资金支持力度、优化审核流程等方面加码推进政策落实；对应汽车市场销售情况，9月乘用车零售同比增长4.22%，增速由负转正，1—9月乘用车零售累计同比增加1.84%。从政策发布、加码落实到效果显现存在一定的时滞性，且以以旧换新及税费减免为抓手的利好政策，使得存量需求前置兑现，对增量需求的提振效果仍有待考察。故此，考虑传统汽车产销淡旺季特征，新一轮消费提振政策的实际效果将在二季度末或下半年体现。

另外，需要关注的是2025年海外关税变动带来的影响。当前阶段，欧美电动化进程放缓，美国退出电车补贴政策，且海外贸易壁垒兴起，美国、欧盟、加拿大等国家和地区纷纷针对中国电动汽车加征关税，巴西、墨西哥等国家陆续上调汽车进口关税或取消关税豁免，外部环境不利影响持续加深。2025年国内汽车出口市场难言乐观，全年出口增速预估回落至9.6%。

综上所述，2025年ANRPC各产区天气扰动减弱，割胶回归季节性特征，而橡胶适割面积进入下行周期是支撑胶价的重要因素，预计全球天胶产量增长2%~3%；另外，汽车以旧换新措施继续推进，2025年乘用车零售预计维持2.85%的增速，但考虑政策时滞性及需求透支作用，实际效果显现将大幅延后。全年来看，产业供需矛盾有所缓和，橡胶价格中枢进一步抬升，走势大概率前低后高。