今年以来，大宗商品市场结束了过去两年的“熊市”，原油、有色金属等主要能源、资源大宗商品价格均有所回升，衡量全球大宗商品价格的标普高盛商品指数（S&P GSCI）年内上涨已超8% (看下图)。然而值得注意的是，并不是所有的大宗商品都一扫颓势，黑色、农产品等均处于跌势，特别是农产品自去年四季度以来，根据中国大宗商品价格指数，农产品价格指数已连续10个月回落，处于历史低值。

那么进入2024年第三季度，大宗商品市场又将如何演绎？

降息预期、特朗普胜选预期、三中全会政策预期叠加

在全球经济版图中，货币政策与政治格局的变动始终是影响大宗商品市场的重要因素。 近期，美国劳工局公布的6月CPI数据显示通胀率进一步回落，这重燃了市场对于美联储降息的预期。几乎与此同时，特朗普遭遇袭击事件后，其重新入主白宫的胜算也大幅上升。市场普遍关注即将在北京召开的重大政策会议——二十届中央委员会第三次全体会议也备受业内人士关注，以期从中获取政府解决产能过剩和需求疲软等问题的策略。降息预期、特朗普胜选预期、中国三中全会的政策预期的叠加，进一步加剧了市场对大宗商品未来走势的关注。

根据花旗集团等金融机构预测，二十届三中全会可能加大对电网和清洁能源投资的支持力度，这将直接利好铜等关键原材料，另外，三中全会若能为房地产市场提供更多政策支持，如稳定房价、促进购房需求等，也能有效提振黑色建材、有色金属的需求。

降息作为货币政策调整的重要手段，通常意味着资金成本的降低和流动性的增加。在降息预期下，企业和个人更容易获得贷款进行投资和消费，这将推动经济增长和市场需求。在大宗商品市场中，这种需求端的增长将直接反映在工业金属、能源及农产品等关键原材料的价格上涨上。

美元走强带来的“危机”

最近，美元持续走强，美国经济的逐步恢复，也使得投资者开始逐渐转移视线，减少了对新兴市场资产的购买。这对大宗商品也产生了较大的影响，甚至于有机构给出了这将给其他国家的货币、贸易、金融带来“危机”。

大多数大宗商品的生产和运输成本是以美元计价的，‌因此，‌美元升值会使生产和运输成本上升，‌从而推高大宗商品的价格。‌但是，能源类大宗商品，‌如石油、‌天然气等，‌其市场价格与美元之间的负相关性较强，‌因为它们被广泛用作国际贸易和结算的媒介。‌

美元指数上涨可能会导致其他国家货币贬值，‌影响它们对大宗商品的需求。‌多数大宗商品的需求来源于发展中国家，‌当它们的货币贬值时，‌购买大宗商品的成本会上涨，‌进而导致需求下降，‌价格下跌。‌

原油面临双重挑战

作为大宗商品市场的风向标，原油的波动牵动着整个市场的神经，原油在本周的表现偏弱，价格承压，美元走强和全球最大原油进口国需求疲软带来的压力使得油价上涨空间受限。

综合来看，油价在短期内将继续面临双重挑战：一方面是美元走强带来的压力，另一方面是全球政治局势的不确定性。尽管基本面因素如OPEC+的减产政策和美国钻井平台数量减少对油价形成一定支撑，但需求端的不确定性仍是市场关注的焦点。

投资者可以留意芝商所的 WTI 原油期货 (CL) 来对冲油价波动的风险。芝商所WTI原油期货合约（CL）提供直接参与原油市场的交易机会，也是管理油价波动风险的有效工具。对套期保值者来说，包括能源公司、原油勘探生产企业、炼油企业、经销商以及进出口公司等，交易WTI原油期货，可保障其原油相关资产的名义价值，规避价格变动带来的不利影响。对企业和个人投资者来说，交易WTI原油期货来预判油价未来走向，并从中寻找盈利机会。

农产品还看供需

再回过头来看农产品，近期大豆空头的增加成为市场的焦点，这主要受到全球大豆供应充足、需求增长放缓以及国际贸易形势变化等因素的影响。然而，需要注意的是，大豆作为重要的农产品，其价格受多种因素共同影响。

而与大豆市场不同，小麦市场近期呈现出多头崛起的态势。这主要得益于全球小麦供应紧张、需求增长以及部分主产国减产等因素的影响。随着全球粮食需求的持续增长，小麦市场的价格有望得到进一步支撑。同时，地缘政治风险也可能对小麦市场产生一定影响，因为小麦是全球贸易中的重要商品之一，其价格变化往往与国际贸易形势密切相关。

前文中也提到了农产品价格指数已连续10个月回落，但价格的波动依然显著。受全球高温、干旱和地缘冲突影响，部分粮食主产区产量减少，导致价格普遍上行。然而，中国作为粮食生产大国，国内供应相对稳定，预计粮食价格不会出现大幅波动。

棉花、油料作物等经济作物价格受国际市场影响较大。随着全球经济复苏，需求增加可能会带动价格上涨，但具体涨幅还需看国际市场供需情况。

因此，投资者在进行农产品投资的过程中，需要密切关注气候变化、需求供应等信息，可以配置芝商所旗下的CBOT大豆期货（ZS）来对冲风险。大豆期货（ZS）流动性充裕，可以让投资者轻松利用全球种植最广的农作物的价格波动获利或对冲风险。世界各地的交易者、粮仓、农民、投资者和商业公司都可以利用这完全电子化的合约管理风险、寻求回报和/或分散投资组合。目前，CBOT大豆期货是全球最活跃、流动性最强和最有活力的市场。

大宗商品市场将呈现复杂多变的特征

综合以上因素来看，2024年三季度大宗商品市场的走势将呈现复杂多变的特征。一方面，三中全会提振基本金属的政策措施有望为金属市场提供有力支撑；另一方面，美元走强和原油下行压力持续可能对整体市场构成一定压力。同时，大豆空头增加和小麦多头崛起的态势也反映了不同商品市场的不同特点。

从整体来看，三季度大宗商品市场可能呈现前低后高的走势。随着全球经济逐步复苏和政策效应的逐步显现，大宗商品市场有望逐步回暖。然而，需要注意的是，市场波动依然存在，投资者应密切关注政策变化、经济数据和国际形势等因素的变化情况，以做出更加明智的投资决策。