地产和基建增速继续下滑 螺纹钢需求悲观预期加剧
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地产和基建增速继续下滑 螺纹钢需求悲观预期加剧

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-10-20 09:27:23 来源:方正中期期货 作者:汤冰华

节后钢价小幅反弹,下游出现阶段性的集中补库,表观消费的阶段性回升导致市场对10月需求预期出现分化,乐观预期再起,也带动了黑色整体走强,但高库存问题依然存在,且随淡季临近会愈发严重。秋冬季环保限产文件公布,从影响量看要低于去年,且灵活度更高,市场对环保政策反应逐步钝化,并未引发盘面明显波动,考虑到钢厂低利润,后期实际执行情况仍待观察,当前很难预测对钢材供应及炉料需求的影响。9月国内地产新开工增速较8月继续回落,时隔4个月再次转负,加剧了地产远月悲观预期,但施工增速平稳,中观数据挖掘机和重型货车销售高增也表明下游施工正常,预计未来两个月需求“崩塌”可能不大,但相比4-5月,滞后需求减少及部分项目资金偏紧的问题,将使10-11月需求维持高位的难度增加。同时,更关键的是地产和基建9月数据未能扭转8月给出的下滑趋势,而冷冬预期出现,这将导致高库存矛盾更为突出,冬储时间虽然较远,但也增加了贸易商淡季前的降库意愿。


国庆前后两周螺纹需求还是持稳向好的状态,这其中可能有假期补库影响,在“三道红线”影响下,地产预期明显转弱,但对四季度,主要是存量施工面积较高,且今年以来施工增速平稳增长,8月建筑工程投资增速同比增加16.5%,前端施工增速维持高位,相应支撑建筑用钢需求。9月居民中长期贷款同比多增1420亿元,高于前值,显示居民按揭贷款需求依然较强,或与房企加速推盘有关,但国庆假期30城商品房销售面积小于去年,其中一线城市大增但二三线城市降幅较大,区域分化严重,或源自上半年市场担忧的疫情影响及银行受政策影响减少按揭贷款,9月商品房销售增速回落,但仍在7%以上。但新开工在8月增速下行后,市场期待9月数据能扭转下滑趋势,但9月新开工在疫情过后四个月再次转负,录得-1.95%,去年同期为6.6%,高基数影响并不大,同时环比增加1.5%也明显弱于历史同期,施工增速3.1%,略有下降,而竣工降幅继续扩大,从数据看,8月出现的地产销售向开工传导困难的情况在9月继续存在,9月至今7周的时间,未经调整的100城土地成交面积同比下降35%。综合看,地产对螺纹需求预期影响并不乐观,在此之下,高库存的矛盾也将愈发突出,冬储意愿下降同时增加了产业链各环节淡季前去库存的意愿,从而压制现货价格。



另外,对于9月地产数据,市场也存在一些质疑,即投资增速12%且高于前值,购置土地面积同比减少4.8%,房地产开发投资中,建筑工程投资和土地购置费合计占比超过90%,因此土地购置面积和新开工增速同时负增长与投资高增形成了背离。从历史数据看,土地购置费和本年土地购置存在一定相关性,3个月移动平均相关系数能达到0.7%,但房地产新开工和建筑工程投资两者历史相关性并不强,因此并不能说明新开工数据的失真。即便出现此种情况,可能也要11月的数据去进行验证,在此之前,对市场预期的负面影响将会持续。



9月企业中长期贷款同比多增3428亿元,和基建项目融资有一定关系,但前期报告中也提及,8月之后棚改专项债开始增加,而在制造业和服务业逐步好转后,基建托底的必要性开始下降,全年基建投资增速预期面临下调,而9月的基建投资增速也明显低于市场预期,录得4.8%,连续4个月回落,1-9月累计增速为2.42%,对于全年基建增速预期,下调的概率进一步增加,全年4.5%的增速下,10月以后单月基建投资能到9%以上。


钢材进口环比增加,出口环比小幅好转,净出口量同比减少328万吨,再创新高,同时8月钢坯进口322万吨也高于上月,钢坯和成材价差在7-8月以后回落,在前期进口集中到货后,10月开始进口资源对国内供应影响将会下降。



综合看,螺纹需求在10-11月环比回升,但相比上半年旺季,当前被压制需求明显减少,同时基建等项目资金偏紧的问题仍存在,导致后期需求维持高位的难度增大,预计淡季前表观消费或在410-430万吨之间。


螺纹钢产量维持在疫情后低位,短流程开工回升明显,节后电炉开工率环比增加7%至70.3%,废钢到货量回升,价格也随成材上涨。从唐山市公布的秋冬季限产方案来看,力度弱于2019年,今年评级为A类不强制限产,B类限产10-20%,C类限产35%,D类限产45%,去年同期限产比例则为50%。钢厂环保达标情况也逐步提升,因此对产量实际的影响已经弱化,更多还是要看钢企自身的减产意愿,目前长短流程螺纹利润均不高,因此进入采暖季后,若需求环比走弱并伴随高库存问题,可能会降低钢企增产意愿,使环保对供应的影响高于去年。在10-11月需求持稳的情况下,产量若能维持低位,则较好的去库仍将支撑现货价格,但同时炉料端面临的压力也将增加,届时螺矿比可能低位走扩。



最后回到库存上,当前钢联小样本螺纹库存同比增加440万吨,若年底前产量维持在360以下,而需求同比增加6%,则库存同比增量降至200万吨,库销比同比增加0.51,而若想库存降至去年同期,需求未来两个月未超预期下,产量要降至340万吨。高库存并非是价格下跌的主要条件,但高库存和弱预期却会增加产业链在淡季前的降库意愿。


结合9月经济数据看,螺纹需求在10-11月“崩塌”可能较小,但对需求的悲观预期却进一步加剧,在需求持稳的情况下,进入采暖季后产量能否维持在低位相对关键,若产量较低则螺纹仍会有较好去库,从而支撑现货价格。拉尼娜影响下出现冷冬预期,或导致今年春节时间虽然较晚,但天气因素将影响后期施工,这与9月开工数据是否“失真”一样,均需要后期数据来验证,而在此之前,对需求偏悲观的预期将会持续并施压盘面。未来2-3周,市场或呈现去库较好但预期较差的状态,建议逢高空配,关注建材日成交情况。由于地产预期转弱,而家电、汽车等产销依然较好,冷轧价格维持高位,因此仍看好卷螺价差扩大。

责任编辑:李烨

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