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上汽集团牵手奥迪:辉立证券11月25日评

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-11-25 17:28:03 来源:辉立证券有限公司

前三季度業績符合預期


上汽集團前三季度業績符合我們預期,累計錄得收入5315.8 億元,同比增長11.7%;實現歸屬淨利潤230.9 億元,同比增長8.6%,攤薄每股盈利2.09 元,實現了收入和利潤的穩步增長。其中,第三季度收入為1775.6 億元,同比增長18%,歸屬淨利潤80.3億元,同比增長13%,合每股收益0.73 元。


盈利能力回升,費用率保持穩定


前三季度公司毛利率同比提高1.6 個百分點至12.4%,第三季度,上汽集團的毛利率為12.5%,同比增長0.5 個百分點,環比也提高0.3 個百分點。前三季度總費用率(三項費用占總收入比重)基本保持穩定,第三季度略有下滑。前三季度公司總共銷售了448 萬台汽車,同比增長8.4%。去年較低的基數,政府對汽車行業扶持政策保證公司業績增速的高個位數態勢。


分品牌看,眾多明星車型保障了公司在高基數下依然較快速的銷量增長。上汽大眾增長8.6%至143 萬台,上汽通用增長8.9%至129 萬台,上汽自主品牌同比飆升75%至19 萬台。上汽通用五菱同比微升2%至146 萬台。其他同比增19%至11 萬台。整體上看,公司旗下多款產品正迎來換代週期,銷售增長勢頭值得看好。


牽手奧迪,補足豪車短板


近期公司與大眾汽車集團簽署了《在中國製造和銷售奧迪品牌產品,銷售奧迪品牌進口車,並提供相關移動服務的合作框架協議》,未來奧迪和上汽大眾將組建50:50 股比的合資公司。我們認為,引進大眾的豪車品牌奧迪,有利於補足上汽大眾在豪車領域的短板,完善旗下產品佈局。而且據目前的公開信息,雙方將通過上汽大眾代工生產的模式進行合作,可以節省大筆資本開支。侯選車型包括A1,A5,A7,A8,Q2,Q7 以及S 與RS 車型,另外,新能源車型也是未來上汽奧迪的備選合作車型。第一款車型將於17 年4 月發佈,將新建銷售渠道,我們認為,新的合資品牌由於前期投入費用,短期內盈利貢獻或有限,但隨著新車型品種逐步豐富,合資公司步入正軌,有望進一步拓展公司的長期發展空間。


投資建議


公司現金流充沛,2016 年三季度,賬面現金達到860 億元,未分配利潤高達943 億,我們預計公司較高的現金分紅率(50%左右)有望持續,息率達到6%左右。我們小幅調整公司目標價至25.81 人民幣元,對應2016/2017 年各8.9/8.1 倍預計市盈率,評級“增持”。 (現價截至11 月23 日)


责任编辑:傅旭鹏

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