双十一，对很多人而言，是购物狂欢的代名词，但在期货市场，却在2016年那年成为了交易者难以忘记的“黑色星期五”。

2016年11月11日晚，期货市场夜盘开盘后，出现罕见的极端行情，部分品种在短短几分钟内从涨停跌至跌停，无数投资者瞬间从盈利的天堂跌入亏损的谷底。

行情回顾

2016年11月11日夜盘开盘后，期货市场处于一片火热的氛围中。在此前一周，商品期货多头大爆发，连拉四根大阳线，各品种轮番上涨甚至冲击涨停，空头叫苦不迭。

双十一夜盘开盘后，各品种在前期的暴涨趋势下表现一路飙升。黑色系商品如焦煤、铁矿石等率先发力，迅速涨停。此外，有色系、化工系等板块也纷纷跟涨，棉花、橡胶、PTA等品种均出现大幅上涨，市场一片多头氛围。许多投资者沉浸在即将收获巨大利润的喜悦中。

然而，这种繁荣的景象并未持续太久。当晚21点41分左右，市场突然急转直下，多个品种合约突然出现异动。以棉花为例，短短7分钟内，从涨停直接跌停，成为当天最极端的品种。随后，PTA、橡胶、棕榈等11个品种也纷纷触及跌停。市场瞬间陷入混乱，多头资金纷纷撤退，空头势力大举反扑。

截至收盘，期货市场几乎全军覆没。菜粕以5%的跌幅封于跌停板，沪锡和PTA跌幅超过5%，橡胶、沥青、郑醇等7个商品主力合约跌幅超过4%。黑色系商品如焦炭、铁矿石、螺纹钢等也未能幸免，由大涨转为大跌。

这种极端的行情，使得空头和多头都遭受了重大损失，整个市场一片腥风血雨……

投资者惨状

对于当天做多的投资者来说，这场暴跌如同一场噩梦。许多投资者在开盘初期看到市场大涨，纷纷加仓追多，却在短短几分钟内被市场无情地打回原形。一些投资者甚至在涨停时加仓，结果不到半小时就面临爆仓的惨状。

在这场多空“双杀”的行情中，许多投资者因为过度杠杆交易，被市场无情地 “收割”。当市场行情突然转向下跌时，由于账户保证金不足，他们面临着被强制平仓的命运。大量的强制平仓指令如雪片般涌入市场，进一步加剧了市场的恐慌情绪，形成了一种恶性循环。卖盘不断增加，价格持续下跌，更多的投资者被强平，市场波动被急剧放大。许多人在事后回忆时仍心有余悸。

这场暴跌对投资者的心理冲击是巨大的。许多人在短时间内经历了从涨停到跌停的过山车行情，心理上难以承受。一位有11年期货投资经验的投资者回忆说：“20年没见过的行情，第一次见了，瞬间石化。”他当天做PTA被穿仓，损失惨重。

不仅个人投资者多年财富付诸东流，机构也难逃这场灾难，此前在10月上演的业绩神话被彻底粉碎。据资管网数据中心的统计显示，11月14日（当日结算后），纳入统计的单账户产品单日平均收益率为-3.16%，20%的账户在当天的单日亏损超出历史极值。众多CTA 基金的净值大幅回撤，许多基金甚至面临清盘的风险。

事件原因

回顾过往，市场认为，造成此次极端行情的原因有三：

一是监管加码、交易受限。2016年下半年，国内大宗商品期货市场持续火热，多个品种价格一路飙升。为了抑制过度投机和防止市场价格操纵，证监会下发通知警告期货公司不得参与配资，并采取有效措施抑制过度投机。同时，各大期货交易所也连续发出调整商品合约交易手续费、交易保证金和涨跌停板幅度等监管措施。这些监管措施的加码使得市场下行压力累积，为双十一的崩盘埋下了伏笔。

二是价格短期大幅拉涨，风险积聚。价格短期大幅上涨的过程也是风险积聚的过程。部分品种的持仓量和成交量均大幅增加，虚实盘对比也反映出虚盘大幅超出常态水平。大宗商品量价的大幅提升已逐渐脱离现货供需市场，投机风险显著。在风险积聚与市场预期中，市场集中涌现巨额空单，最终引发了暴跌现象。

三是投资者的“羊群效应”。当期货价格下跌引起市场恐慌时，投资者纷纷跟风抛售，加剧了市场的下跌趋势。

四是技术风险。在下跌发生时，主要的期货交易软件系统出现短时崩溃，加剧了投资者的恐慌心理。此外，由于品种价格下跌迅猛，采取程式化交易策略的止损单也无法报出，期货公司、技术供应商以及交易所的服务器均出现拥堵，甚至出现网络中断现象。这些技术风险进一步加剧了市场的崩盘。

事件影响

2016年11月11日的“黑色双十一”是中国期货市场历史上罕见的极端行情。这一天，市场从涨停到跌停的过山车行情，让无数投资者经历了从天堂到地狱的巨变。对于投资者而言，这一事件是一次深刻的风险教育。期货市场的高杠杆特性使得盈利和亏损都被放大，投资者需要更加谨慎地管理仓位和风险。

这一事件，也对期货市场的风险管理和监管提出了更高的要求。该事件发生后，监管层加强了对量化交易和高频交易的限制，同时进一步完善了风控防控机制。

2016年的“黑色双十一”是期货市场历史上的一次标志性事件，它揭示了市场的高风险性。尽管已经过去多年，但这一事件的教训依然值得每一位市场参与者铭记。期货市场既是机遇的舞台，也是风险的战场，唯有敬畏市场、理性投资，才能在这场博弈中立于不败之地。

七禾研究中心综合整理自网络