一、合成橡胶简介

合成橡胶又称为合成弹性体，是由人工合成的高弹性聚合物，是三大合成材料之一，可分为通用橡胶与特种橡胶。通用橡胶指可以部分或全部替代天然橡胶的胶种，需求量较大；特种橡胶主要用于某种特定场合。市场主要流通的胶种是丁二烯橡胶（顺丁橡胶）和丁苯橡胶，更具有市场广泛代表性的丁二烯橡胶被上期所选为合成橡胶期货合约标的，其表观消费量和可供交割资源具备了作为期货标的物的基本条件。

二、合成橡胶产业链

合成橡胶产业链覆盖面广阔，从上至下覆盖了石油炼化、合成橡胶生产、橡胶制品及应用行业等领域。上游原料主要来自石油、天然气炼化加工制得的基础原料及其衍生产出的基本有机原料，包括石脑油、丁二烯、苯乙烯、丙烯腈、氯丁二烯、异丁烯、异戊二烯等。中游包括通用与特种合成橡胶生产厂、贸易商、化工品仓储行业及相关运输行业等。下游包括轮胎制造、乘用车与重卡汽车制造、鞋业、胶管胶带等其他橡胶制品、改性材料行业等。

图1：合成橡胶产业链

数据来源：公开资料整理、永安期货研究院

国内丁二烯橡胶的主流牌号为BR9000，主要以丁二烯为原料，丁二烯的生产工艺主要分为油制和煤制，煤制工艺主要通过MTO装置以及MTBE装置提取出C4后氧化脱氢出丁二烯，再采用催化剂聚合成为丁二烯橡胶，其性能稳定，不易变质。

图2：丁二烯橡胶生产工艺流程

数据来源：公开资料整理、永安期货研究院

三、丁二烯橡胶基本面情况

全球产能分布集中，丁二烯橡胶产业重心逐步向亚洲地区转移，目前我国是全球最大的顺丁橡胶生产国，产量占比超过30%。国内行业集中度高，两桶油的丁二烯橡胶产能占比在一半以上。

图3：丁二烯橡胶产能

数据来源：公开资料整理、钢联数据、永安期货研究院

近年来中国丁二烯橡胶供需呈现缓慢增长趋势，产量趋于增长态势，产量的增长可能主要来自于部分闲置产能重启，亦离不开行业利润值的变化。尤其是2020年顺丁橡胶行业利润改善后，装置开工积极性较高，产量亦明显增长。

丁二烯橡胶下游消费集中在轮胎和其他橡胶制品领域，占总消费量90%以上。轮胎行业发展以及技术更新迭代，成为近5年推动顺丁橡胶消费变化的主要因素。

图4：中国丁二烯橡胶供需

数据来源：公开资料整理、钢联数据、永安期货研究院

进出口情况来看，国产丁二烯橡胶质量逐步提升，出口呈现逐年递增态势，从2015年不及3万吨增至2022年的14万吨；进口量有下降态势，但我国仍存有进口量需求。丁二烯橡胶的国际贸易流向主要从俄罗斯、美国、日本以及韩国等主要生产国到中国、东南亚以及欧洲和南美洲。22年以前日本及韩国的大部分顺丁橡胶基本覆盖了中国及东南亚的进口需求，而俄罗斯及美国的顺丁橡胶泽主要流向南美洲及欧洲国家。目前俄罗斯进口量呈现指数级增长，超越了韩国。

图5：中国丁二烯橡胶进出口量

数据来源：公开资料整理、钢联数据、永安期货研究院

我国丁二烯橡胶行业正从成长期向成熟期过渡，行业集中度偏高，上下游产业链逐步完善，行业一体化趋势或更加明显，中国丁二烯橡胶供需或将维持缓慢增长局面，而产能延续低速增长、出口可能是企业谋求未来发展的重要方向。

四、丁二烯橡胶期货期权合约

表1：丁二烯橡胶期货合约

表2：丁二烯橡胶期货期权合约