一包售价五毛钱的辣条，撑起了600亿的估值，“辣条一哥”要上市了！

11月12日，卫龙美味全球控股有限公司（下称“卫龙”）向港交所递交上市申请，冲击“辣条第一股”；11月14日，据港交所文件显示，卫龙已通过港交所上市聆讯，摩根士丹利、中金公司和瑞银集团为联席保荐人。据悉，卫龙此次上市拟募资10亿美元。

毛利率近40%，半年赚3.58亿元

卫龙是一家集研发、生产、加工和销售为一体的现代化休闲食品品牌，旗下产品包括辣条、魔芋粉、薯片、锅巴、牛肉、凤爪、卤蛋、辣条火锅等。据招股书，在辣味休闲食品这一细分赛道中，卫龙以约5.7%的市占率排名第一；在休闲食品这一大赛道中，卫龙排名第十一位，约占市场份额的1.2%。

作为辣条界的“杠把子”，卫龙近年的赚钱能力十分了得。

据招股书显示，2018年至2021年上半年，卫龙的营业收入分别为27.52亿元、33.85亿元、41.20亿元和23.03亿元；分别实现4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元和3.58亿元的净利润；毛利率由2018年的34.7%，增至2019年的37.1%，再进一步增至2020年的38%，领先于行业内其它品牌。

卫龙近年财务概况（来源：招股书）

值得注意的是，在今年上半年，卫龙出现了增收不增利的情况。据招股书解释，这主要是因为部分主要原材料的采购价格上涨，以及运营成本的增加，包括分销及销售费用和管理费用。

从卫龙的销售模式来看，其高度依赖线下渠道和低线城市。近三年来，线下渠道贡献了超过90%的销售收入。截至2021年6月底，卫龙已经与2150多家经销商合作，覆盖了超62.5万个零售终端网点，分别较2020年底增加250多家经销商与5.5万个零售终端网点。2021年，卫龙还招募了一名来自柬埔寨的经销商。

反复强调创新，但研发投入低

一般来说，在食品行业，最重要的就是“食品安全”，但在卫龙的招股书中，“创新”一词出现的频率，却远高于“安全”。

在招股书开头，卫龙就提到，“创新精神是我们市场领导地位及品牌力的基础”， “我们专注于辣味休闲食品的研发、制造及经销，致力于加速中国休闲食品行业的创新”。

不过，从消费者的角度来看，卫龙的“创新”似乎更多是体现在外包装上。起初，卫龙的包装为透明形状，一眼就可以看到里面的辣条和红油。近年来，卫龙对包装进行了升级，将原先稍显廉价且看着不太卫生的包装，改为不透明铝箔、铝膜纯白包装，再加上“约吗、冷静、压惊、任性”等文案，使得产品更具高级感和时尚感。

图源：卫龙天猫旗舰店

此外，相较于其他食品企业一年上百种新品的推出，强调“创新”的卫龙始终陷入在单一产品的制约中，至今的产品结构仍只有三类，分别是调味面制品（即“辣条”系列）、蔬菜制品（魔芋爽及风吃海带）、豆制品与其他产品（软豆皮、卤蛋及肉制品）。

同时，卫龙在研发上的投入也不高。2020年公司研发支出2400万，2018年、2019年研发支出分别为1760万、1590万，近三年研发投入占比分别为0.65%、0.47%、0.58%。

作为对比，A股海天味业研发比例为3.12%、涪陵榨菜为0.95%、良品铺子为0.43%、绝味食品为0.22%、有友食品为0.26%。相较之下，作为“辣条一哥”，卫龙的研发投入优势并不明显。

资本大佬入局，估值超600亿

但不管如何，卫龙已经成为中国最大的辣味休闲食品企业，也吸引了众多资本界赫赫有名的大佬们入局。

今年5月，卫龙获36亿元Pre-IPO融资，由CPE源峰（中信产业基金）和高瓴资本联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等知名机构跟投。上述投资者用5.49亿美元的投资，换来了卫龙5.86%的股权。据此计算，在该轮融资完成后，卫龙的估值已经达到93.69亿美元（约600亿元人民币）。这也是卫龙成立一来唯一一次公开披露的融资经历。

卫龙融资情况（来源：招股书）

600亿是什么概念呢？在目前A股的零食上市公司中，三只松鼠、良品铺子和恰恰食品，目前的市值分别为159.92亿元、184.74亿元、284.88亿元。三家市值之和，也不过630亿元左右。对此，有业内人士认为，虽然卫龙有着卓越的品牌和规模效应，同时也顶着“辣条第一股”光环，但整体来看，当前估值偏高。

创始人白手起家，登陆富豪榜

如今，卫龙已经成为辣条的代名词，在这“辣条帝国”背后，是一对白手起家的两兄弟。

1978年，刘卫平出生在湖南省平江县。在这个小县城，卖酱干是养家糊口的主要出路。

1998年，平江发生洪涝灾害，农产品受损严重，酱干制作原材料的价格也因此翻倍。为了降低成本，当地酱干作坊的老师傅开始用面筋替代豆干，做出来味道与酱干相仿，而价格却更便宜的面筋小食品，这就是辣条的雏形。

刘卫平从中看到了商机。但是，因为平江县位于山区，并不盛产小麦，而当时很多原先盛产酱干的作坊都开始转型尝试辣条制作，原材料很快就会供不应求。于是，刘卫平盯上了河南漯河。

1999年，年仅21岁的刘卫平怀揣少量积蓄，前往漯河，几天后就让弟弟刘福平带人一同北上，开启创业之路。

2003年，“卫龙”商标注册，中国辣条行业的第一个品牌就此诞生，但危机也随之而至。

图源：卫龙天猫旗舰店

2005年，央视曝光了湖南一家生产辣条的地下黑作坊，卫生环境极其恶劣。此外，还有报道称一些辣条添加违禁成分。该负面消息迅速席卷了整个行业，辣条也被打上了“垃圾食品”的标签。

在行业一片低迷的时候，刘卫平却从中看到了机会。为了摘掉“垃圾食品”的标签，刘卫平邀请到专业的摄影团队，走进车间，拍摄内部流水线及工作情况。照片发到微博后，阅读量迅速突破100万！之后，卫龙又请了赵薇、杨幂为旗下新品代言；同时抓住直播的风口，请到了当时的著名网红——“富士康第一质检员”张全蛋进入工厂，借助电商平台做直播……在营销发力下，卫龙的销量噌噌上涨，成为了备受追捧的“零食界网红”。

经过多年发展，卫龙凭借辣条撑起了超600亿元的估值。刘卫平、刘福平两兄弟的身家也水涨船高。今年10月27日，2021胡润百富榜出炉，卫龙创始人刘卫平、刘福平兄弟以“黑马”之姿，首次登上该榜单，以280亿元身家并列总榜单的第223位，并成为河南第二富豪，同时也是河南漯河的首富。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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