投资初期思考过这样一个问题，若只有五成的概率，设好固定相等的止盈止损，投上50万，赚500万就走人，那么最终操作的结果是怎样的呢？起初我曾直觉想当然认为，既然是五成概率，那长期操作下来，起码会持平吧，但真的是这样的吗？事实上这种想当然式的直觉是大错特错，真正的答案是你会亏光所有钱。

应该说，这个真相跟咱们的直觉是大相径庭，但这就是真相，如何理解这一点呢？咱们事实上可以从概率的角度去拆解。

假设一开始咱们的资金是n，赢一次赚一块，输一次赚一块。输赢概率都是对半，那么我们一直操作下去亏光的概率是多少呢？

这里就需要用到数学概率了，假设这个概率是p(n)，那么，当n＝0时，也就是我们投的钱为0时，那最终变为0的概率是100%，T(0) = 1。

同理，当我们投100块的时候，我们有一半的概率赚到101，同时也有一半的概率亏到99，也就等于两边亏光概率之和的一半，理解了这点，就可以列出公式：

P(n)=1/2P(n-1)+1/2P(n+1）；

P(n)-P(n-1）=P(n+1)-P(n）；

咱们可以看出，这是一个等差数列，假设此人有x元，输光的概率则为0，所以P(x)=0。

根据这个我们可以得出公差ΔP=1/x

所以，P(A)=1-n*ΔP=1-n/x=(x-n)/x；

也就是说，如果你有100块，你想赚到120元，那么P(n)=1/6,也就是输光的概率为1/6,赢到120元的概率为5/6，这个概率还是蛮大的，这说明什么呢，说明咱们即便随意在市场上操作，赚个20%也是一个极大的概率，黑猩猩也是一样的概率。

那假如我们想翻倍呢，由此，n=100元，x=200元，那么P（n）=1/2,也就是是说，咱们输光的概率为1/2，赢到200元的概率为1/2，翻倍跟输光的概率都是对半，再回归到股市，这也就不难理解，为何翻倍的人大有人在，但为何大部分人还是会亏损，甚至亏光。

咱们继续假设，假如我们打算赚9倍就走人，由此，x=1000元，那么P（n）=9/10,也就是说输光的概率为9/10，赚9倍的概率只有1/10。

而这部分人就是典型的幸存者偏差，由此，回归到股市，我们会发现在市场中确实有那么一些人经过不断的量化操作赚到了10倍，但岂不知，它们一部分也只不过是幸存者偏差，如果他们继续操作下去，亏光的概率会加大。

为何呢，因为如果若x趋于无穷大，也就是咱们想到获取的收益越多，接近于无穷大，则P(n)无穷趋近于1，也就是输光的概率≈100%。

翻译过来就是，在对半的概率上，以固定止盈止损的条件进行操作，你赚的越少，概率越大，比如你想赚个20%就走人，那行，5/6的概率，很高，但如果你想赚一倍走人，那就是50%的概率，同时你还面临50%亏光的概率，如果你还想赚更多，比如赚个9倍，那么你亏光的概率就达到90%，而赚钱的概率只有10%，继续推演，如果想赚20倍，50倍，100倍呢？那跟咱们出门买彩票中奖的概率就无限接近了。

所以说，市场中的投机者，阶段性赚翻倍的人比比皆是，五倍十倍的也有，但再往上百倍千倍的人却很少看到，他们走的越远，亏光的概率就会越大，这在概率上，早已经注定好了。

所以，在这样的条件下，咱们拿着50%的胜率来市场玩，要清楚一点，如果你就想赚个二三十个点，到手就跑，再也不回来，那这心愿大概率是可以实现的，这叫有自知之明，而如果你仅凭这个胜率，就想博取几倍收益，那面临你的根本不是少赚少亏，而是亏光。

同时，咱们也就能理解，那些去赌场的赌徒为何最终的结局都是输光，因为这个模型就是赌场的模型，50%的概率你玩下去就是亏光，越早收手，越有可能赚钱走人，前期赚钱后期亏钱，也并非全部是赌场内部的小动作，它更多在概率上早已经注定好了，看似公平的博弈，实则是早已倾斜千里。

而这个模型对于咱们投资者还是有很大参考价值的，不要以为这个事只是技术派的悲剧，价投者也是一样。

之前一朋友给我谈过这样一个话题，他说他对一家企业研究的还可以，胜率差不多为50%，赚了可以赚30%，亏也是亏30%，打算以这样的策略轮回操作，而事实上，如果他计算推演一下概率的话，就会知道，这种策略看起来中规中矩，实则是死亡操作，最终亏光是必然的，这就是以价投的名义来行投机之实。

而我见过不少这样的人，也做的是价投派的事，他们平时也研究公司基本面和价值，但是不算那种研究的很透彻的那一类，胜率也是在一半一半晃悠，盈亏预期也都差不多，这里其实也很容易陷入这样一个坑，那就是他们通过几次操作后，也能赚到不少钱，总结出自己的这样一种操作策略，然后加上他们也是价投派，所以这让他们很容易就深信自己这种价投策略，最有意思的是，他们可都是技术派的蔑视者，岂不知，这也是披着价投的投机者。

有朋友或许说了，那是因为盈亏一样，所以才导致亏光，好了，既然如此，咱们还是按照50%的胜率，赢了赚40%，输了亏30%，持续满仓操作，这样的话会不会就以为真的大赚了呢，非也，结果依然是亏光。

所以你瞧，50%的概率，盈亏比即便占有，满仓操作，还是会亏光，但如果换一种方法呢？把满仓操作换成固定仓位操作呢？结果会怎样呢？有人或许会说，不还是一样亏光吗？而事实并不是，反而固定仓位操作的结果会让我们持续大赚，几十倍上百倍直至几千倍……

由此，咱们对于胜率以及盈亏比，不能想当然拍脑袋，而是要经过实打实的概率演算，很多直觉都是有很大错误的，这里的系统模型，事实上通过凯立公式都可以推演出来。

如果继续往深里推演，可以继续细化到在多少的胜率下，辅以多少的仓位可以获取最佳收益，有一点是非常肯定的，同样的胜率盈亏比，不同的仓位，最终导致的结果完全不同。

为什么要谈这一点呢，相信咱们也感觉到了，那就是价值投资在组合配置上，如果单纯依赖直觉和粗略的想当然的“错误原则”，那可能我们会深陷这种不自知的陷阱，所以，在必要的仓位配置和其他方面，还是要配合概率推演，以量化的方式构建出理论上的最佳配比，这样才能够以科学的方式为自己的价投策略保驾护航、验明正身。

我看到太多包括自己也经历过这样的泥坑，平时深研企业都没有问题，但对于组合配置，毕竟各个企业之间的胜率是不同的，满仓最高胜率的那个企业真的就是最好的选择吗？未必，很多人研究做了一大堆，但就是弱在这道坎上，要知道各个企业都有高胜率不假，但它们的盈亏比却又是另外一个大变量，这却被很多人所忽略，由此，各个胜率跟盈亏比之间胡乱的、相当然一蹴而就的配置，最终让结果脱离了我们的预期。

要知道，这是价投理念所解决不了的一个点，都知道估值需要量化，但却都忽略了胜率盈亏比跟仓位的关系也需要量化，比如说在特定胜率和盈亏比的情况下，将仓位控制在多少可以获得最佳的收益率，甚至可以保证盈利。

所以，价投需要理念、估值，但也同样需要特定胜率盈亏比下的仓位量化，二者共同搭配才可将收益优化至最大。