27年前，当天目药业顶着“杭州首家上市公司”、“ 全国第一家中药制剂上市企业”等诸多头衔登陆资本市场的时候，恐怕没有预想到自己未来的命运竟会如此坎坷。

6月11日晚间，天目药业发布2019年年报，年报显示，公司在报告期内实现营收2.97亿元，同比下降17.1%，净利润为5011.02万元，去年同期为-987.6万元。不过值得注意的是，公司虽然成功实现扭亏为盈，但公司财务报告却被会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告。据规定，最近一个会计年度的财务会计报告被出具“无法表示意见或者否定意见”的审计报告，交易所可对公司股票交易实行退市风险警示。

6月12日，天目药业停牌一天，并于今日起实施风险警示，股票简称变更为*ST目药，股价开盘“一”字跌停。

*ST目药今日股价走势

那么，带着“杭州第一家上市公司”和“全国第一家中药制剂上市企业”光环的天目药业，何以落得今天这般田地呢？

十年九亏 业绩惨淡

1993年，*ST目药正式登陆资本市场。作为当之无愧的“中药第一股”，*ST目药旗下拥有各类药品批准文号117个，其中列入医保目录品种79个，手握铁皮石斛、薄荷脑、河车大造胶囊、珍珠明目滴眼液等知名产品。

但令人奇怪的是，虽然手握多个重磅产品，但近年来*ST目药的业绩表现却令人唏嘘。据公司2019年年报显示，*ST目药在报告期内实现营收2.97亿元，同比下降17.13%；净利润为5011.02万元，扭亏为盈。但值得注意的是，此次扭亏为盈并非公司业绩有所好转，而是因为公司在“经营活动产生的现金流量净额较去年同期上升127.88%，主要是本报告期内母公司收到拆迁补偿款17391.85万元所致。”

回看往年，*ST目药的业绩更显惨淡。自2009年起，这家老牌中药制剂公司便开始出现亏损。在2010-2019年这十年间，*ST药业仅2014年出现过一次扣非净利润为正，其余九年均以亏损告终。在此次披星戴帽之前，*ST目药也早已有过先例。由于接连亏损，*ST目药在2011-2013年就遭遇过退市风险警示，一直到2014年公司业绩出现些许盈利才得以摘帽。此外，自2012年开始，公司的资产负债率也不断攀升，目前已经连续6年在70%以上。

*ST目药2009年至今业绩概况

今年一季度，由于年初新冠肺炎疫情的影响，*ST目药肩上的担子变得更为沉重，经营业绩未见好转。据公司一季报显示，*ST目药在报告期内实现营收5572.16万元，较去年同期减少26.40%，归属于上市公司股东的净利润为-2.47万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-317.03万元，经营活动产生的现金流量净额为-32.63万元。换句话说，公司净利润主要靠非经常性损益支撑。*ST目药在原因中解释道，“主要是本报告期内母公司在GMP改造及受疫情影响，各子公司收入都有所下降。”

为了保壳，*ST目药曾多次变卖资产。2011年，公司转让了杭州天目保健品和杭州天目山铁皮石斛的股权，2013年又出售了深圳京柏医疗设备、天目北斗及天工商厦等公司股权。

另据*ST目药员工和公司的诉讼中提到，由于天目药业连续几年经营业绩不佳，公司采用了拖欠员工工资等多种方式来降低经营成本，提高经营利润。

流水的实控人

业绩惨淡和近年来天目药业控制权屡屡变更不无关系。从2007年开始，*ST目药的控股股东就多次发生变化，现代联合章鹏飞、“并购教父”宋晓明，“长城系”赵锐勇等人曾先后成为天目药业实际控制人，导致公司经营策略不断变化，核心战略规划无法延续。

2011年，有着“并购教父”之称的宋晓明通过长城国汇等四家合伙企业三次举牌，获得*ST目药的控制权，被看作是公司发展的转折点。2013年，宋晓明的合作伙伴杨宗昌将其取代，成为公司实际控制人。2015年，宋、杨二人争夺近十个月的公司控制权，后以赵锐勇、赵非凡父子的长城集团接手杨宗昌所持股份，成为实际控制人暂时落下帷幕。而到了2017年，汇控华泽也开始数次举牌，与长城集团就控制权展开争夺。一家好好的药企，就这样沦为了被资本裹挟的工具。

七次重组 屡战屡败

除了连年亏损的业绩，以及频繁更换公司实际控制人，*ST目药还因为多次重组失败受到业内关注。

业绩萎靡之后，*ST目药将大部分精力花在了并购重组上，但不幸的是，每次重组均以失败告终。据公开信息显示，*ST目药历年来的重组标的资产业务跨度极大，涵盖地产公司银川西夏、涉农企业德昌药业、制药公司科泰生物、医药电子商务公司湖南商康等。

2018年1月，*ST目药宣布终止其自2017年6月披露的重组方案（即天目药业拟以发行股份和支付现金的方式购买葛德州、孙伟所持有的德昌药业100%股权，并募集配套资金），原因是德昌药业供应商涉农，核查较为复杂，由于时间与价格因素，双方选择终止重组。

至此，天目药业自2010年以来的七次重组均以失败告终，堪称资本市场的“鸽王”。近年来，中医药行业政策红利不断，但*ST目药却始终未在主营业务上持续发力，反而走上了一次又一次的重组并购之路，着实让人摸不着头脑。*ST目药也因此被投资者质疑为“忽悠式重组”，并被冠以“重组专业户”的称号。

曾经的“中药第一股”，被资本“玩弄”，最终落入如今这般田地，令人唏嘘不已。往后，*ST目药是否会被再次转让，抑或是成为一枚“弃子”，我们不得而知。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

七禾研究中心综合整理自网络

七禾网研究中心合作、咨询电话：0571-88212938

更多精彩文章，请关注七禾网公众号！