自新冠肺炎疫情爆发以来，世界各国的隔离措施致使原油需求大幅下降，原油也由此开启了跌跌不休模式。

4月20日，WTI原油期货暴跌！WTI 5月原油期货跌破12美元/桶，续刷1999年以来低位，日内跌幅达37%，为至少1982年以来最大的单日跌幅。截至发稿，WTI 5月原油期货报11.46美元/桶，跌幅达37.27%。WTI 6月原油期货报22.18美元/桶，跌幅达11.39%。

国内方面，截至4月20日日间收盘，国内原油期货主力2006合约收报242.8元，跌3.69%或9.3元；结算价为240.7元；成交量为152002手；持仓为65372手，日盘持仓减少2259手。

都是移仓换月闹的？

有分析人士指出，导致WTI原油5月期货大幅下跌的原因是一场罕见的移仓换月。

由于不同期限的期货价格不同，在期货合约移仓换月时，价格通常会出现跳空现象。这种跳空不是重要事件或者突发意外导致的突然上涨或下跌，只是因为美原油执行了一份新的合约，重新定价而已。

4月21日，5月合约即将迎来最后的交割日，为了避免被强制平仓，部分交易者往往会提前平掉5月份的合约，重新建仓下6月的合约，造成5月份合约出现许多卖盘，价格大跌。

据市场机构分析，正常情况下即将换月的两种期货合约的价差不会过大。但是这一次，WTI 5月合约和6月合约的价差很大，意味着期货合约从一个月滚动到下一个月，投资者若要保持相同的头寸，成本将大幅增加。

减产协议达成 为何还跌？

4月13日，“欧佩克+”宣布达成历史上最大规模的减产协议，油价一度大幅反弹，但是为什么后面又继续下跌了呢？

首先，减产规模不及预期，欧佩克预计在4月全球原油需求估计下滑约2000万桶/日，所以原油市场还是处于供大于求的状态。

其次，这个减产协议要5月开始实行，但是当前石油产量大涨，全球各大储油基地都已经快装不下了。

第三，目前美国疫情累计确诊病例超75万，美国复工节奏也低于预期，本来原计划是4月12日的，现在看来，至少要等到5月份了。

需求萎缩，储油设施或达极限

可见，供需严重失衡是原油当前跌跌不休的主要因素。因新冠疫情爆发，世界各国采取隔离措施，工厂停工停产，社会各种公共交通几乎停摆，原油需求大幅减少。

国际能源署(IEA)曾在上周三（4月15日）预测，4月石油需求料同比减少2900万桶/日，降至25年来的最低水平。

由于需求大幅下滑，减产协议的达成，也难以撼动高库存。IEA曾警告，产油国减产难以完全抵消近期需求下滑的影响，市场也普遍认为该协议不足以应对巨大的需求缺口。

资料显示，因需求萎缩，储油设施或达极限。美国能源信息署（EIA）周中公布的数据显示，截至4月10日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）较此前一周增加1924.8万桶，前值为增加1517.7万桶，预期增加1167.6万桶。美国原油库存变化值连续12周录得增长，涨幅续刷纪录新高。俄克拉荷马州库欣原油库存增加572.4万桶，前值增加641.7万桶；库欣原油库存变化值连续6周录得增长。交易员预计，海上油轮所存储的原油刷新历史高位，达到1.6亿桶，超过2009年的水平。

美国石油之都原油价正接近于零

现在全球各地的存储空间正被迅速填满，在原油难以运输的某些地区，生产商可能很快就会被迫贴钱给买家，让他们把原油拉走，这实际上相当于将油价推低至负值。

美国媒体报道，在美国页岩油革命的发源地德克萨斯州，一些买家正以每桶低至2美元的价格竞购原油，较一个月前的价格大幅下跌。这增加了该州生产商可能很快就不得不倒贴客户让他们采购原油的可能性。

在需求减少和储存能力有限等因素的打击下，美国原油市场的一些小角落已经出现了负价格，第一个价格低于零的原油品种是一个名为怀俄明州沥青酸油(Wyoming Asphalt Sour)的内陆小原油流，上个月的价格跌至每桶负19美分。而德克萨斯州，价格也正在朝这个方向发展。

油价的暴跌也正迫使美国原油产量迅速下降。美国油田技术服务公司贝克休斯17日公布的数据显示，本周美国活跃石油钻机数量为438个，环比大幅减少66个，创2016年10月以来的最低水平。减少的活跃石油钻机主要来自得克萨斯州，减少的钻机类型主要为水平井钻机。数据显示，美国活跃石油钻机数量已经连续5周出现大幅下降，累计减少245个。

“跌跌不休”何时休？

民生证券分析，OPEC+与会各国最终达成立以来最大规模减产协议，但市场似乎并不买账。未来原油减产协议的落实是长期化的，即使完全落实也无法弥补石油需求下降造成的产能过剩，预计短期内油价仍将维持低位。

平安证券预测，原油价格走势取决于全球经济恢复节奏，目前已跌至历史底部区间，继续大幅向下空间不大。

华安期货认为，供需面短期变化不大，需求疲弱继续利空原油市场，中长期来看，供应压力逐渐递增，在需求趋弱的背景下，中长期走势仍然偏空。

金联创高级分析师奚佳蕊指出，当下摆在原油市场面前的主要有3个方面的矛盾点：第一，全球新冠疫情何时出现拐点？第二，减产力度能否继续扩大，并覆盖需求缩水幅度？第三，减产的执行力能否到位？

由于全球新冠疫情何时出现拐点难以预测，因而市场将希望寄托于第二、第三点上。然而，原油减产的幅度与需求缩水的幅度并不成正比，甚至仅占到一半。由此可见，今年上半年原油市场供过于求的局面将达到近几年来最严峻的阶段。

奚佳蕊称，面对此困局，唯一的解决办法就是将减产数量提升到与需求萎缩量同样的高度，才能重新达成原油市场平衡的局面。如果在6月10日会议前，原油市场仍未接收到此次减产所带来的提振作用，那么有很大可能将在6月份迎来更大规模的减产行动，届时或为原油市场注入新的动力。

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七禾研究中心综合整理自网络

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