素有“药中茅台”之称的东阿阿胶这两天在向来引以为傲的业绩上跌了个大跟头。

上市24年首度出现亏损

1月20日，东阿阿胶发布业绩预告，披露了公司2019年预计归属于上市公司股东的净利润为亏损3.34亿元-4.59亿元，相比于上一年20.85亿元的盈利，同比下降116%-122%。值得一提的是，这是东阿阿胶自1996年上市以来出现的首次亏损，即24年来首亏，同样也是首只被曝2019年出现亏损的白马股。

数据来源：东阿阿胶公司年报

针对此次亏损预告，东阿阿胶方面表示，近年来受整体宏观环境及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司渠道库存出现持续积压。为避免企业长期良性健康受到不利影响，公司在下半年加大了渠道库存的清理力度，使得对经营业绩的影响有所加大。

受此消息影响，东阿阿胶今日早盘大幅低开，下跌幅度一度高达8.93%，不过随后出现回暖迹象，截至收盘，公司股价下跌2.57%，报收36.00元/股。

9万股东心情复杂

从最新数据来看，目前东阿阿胶尚有8.94万户股东。对他们来说，选择东阿阿胶或许是对投资白马股的坚守，但谁也不会想到24年不遇的亏损就这样默默来临了，想必心情难免会有些复杂。

事实上，自2017年6月26日创下历史新高70.90元/股后，东阿阿胶的股价就一路走低。去年以来，公司股价更是出现了持续下跌的情况。

“灵魂人物”退休离任

与此同时，东阿阿胶还发布了另一条公告：公司董事会近日收到秦玉峰先生提交的书面辞职报告。辞职后，秦玉峰先生不再担任公司任何职务。

秦玉峰于1974年进入东阿阿胶工作，历任科长、处长、厂长助理、副总经理、常务副总经理，负责质量、研发、技改、采购供应、生产制造、市场营销等工作。2006年，在从事阿胶行业的第32个年头，有着“阿胶少帅”之称的秦玉峰成为东阿阿胶的掌门人。

在秦玉峰接手东阿阿胶的14年间，东阿阿胶从跨越二十几个行业的多元化企业，发展为主业清晰、专业化经营、竞争优势较为突出的公司，围绕阿胶主业打造核心竞争力，不断扩大、升级、繁荣阿胶市场，成为业内的领头羊。秦玉峰也被业内人士称为东阿阿胶的“灵魂人物”。

13年内涨价17次

秦玉峰上任后，便开始推行阿胶“价值回归”战略。随后，东阿阿胶便开启了一系列提价行为。据不完全统计，2006年至今，东阿阿胶累计提价17次，幅度最大的一次超过50%。在此期间，阿胶块的出厂价从每公斤不到200元上涨至5200元左右，十三年价格累计涨幅接近25倍。尽管在外界看来，这样的提价与“自杀”无异，但秦玉峰却致力于用这种方式让东阿阿胶这一品牌走向更高端的位置。

阿胶的持续提价对公司业绩带来了巨大提振，公司净利持续创下新高。2005年，公司营收及净利润分别为9.38亿元和1.1亿元，到了2018年，公司营收达到73.88亿元，归母净利润高达20.85亿元，较2005年分别增长6.82倍和17.95倍。期间，公司净利润连续十几年保持正增长，且年复合增长率均在20%以上。可以说，在东阿阿胶长达10年的快速增长历程中，秦玉峰起着绝对性的作用。

在业绩的加持下，公司在二级市场上也收获了良好表现，吸引了诸多机构投资者的青睐。公司市值也由2005年的22亿元增长到2018年底的231亿元，增长9.5倍。

成也萧何败萧何

那么，历史业绩稳步向上，作为A股市场上的“大白马”，东阿阿胶又是如何在一年时间里沦落到今天这个地步呢？

其实，在东阿阿胶2019年的半年报和三季报中，我们已经可以看出点端倪。2019年8月下旬，东阿阿胶发布2019年半年度业绩报告，公司在报告期内实现营业收入18.90亿元，同比下滑36.69%；归属于上市公司股东的净利1.93亿元，同比下降77.62%。

东阿阿胶2019年半年度主要财务数据

2019年十月底，公司发布2019年度前三季度财报，报告指出，公司在前三季度实现营收28.3亿元，同比下滑35.45%；实现净利润2.09亿元，同比下滑82.95%。公司当时披露的亏损原因与此次几乎如出一辙：公司正处于调整期，受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司主动压缩渠道客户库存并控制发货，从而对经营业绩产生一定影响。

东阿阿胶2019年三季度主要财务数据

正所谓成也萧何败也萧何，市场分析人士表示，东阿阿胶的败局或与其十几年来热衷于涨价造成业绩提前透支有关。进入2019年，市场对“价值回归”的预期逐渐降低，加上外界对阿胶功效的质疑逐渐出现，消费者也开始不再如以前一般买阿胶的账。价格高企，宏观环境变得不理想，东阿阿胶的渠道库存开始出现持续积压，截至2019年9月末，东阿阿胶的存货为33.55亿元。

而且需要注意的是，在先前频繁提价的时候，东阿阿胶的毛利率并没有出现明显的提升，始终维持在70%左右。之前阿胶卖得动的时候，尚且不需要担心业绩增长情况，但如今能够给公司带来丰厚利润的阿胶卖不动了，业绩增长困境自然也就出现在了眼前。

接下来，东阿阿胶又将如何应对呢？

七禾研究中心综合整理自网络

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