进入2020年还不到半个月，A股的超级大雷就迫不及待地跟着来了。

“钾肥之王”成“亏损大王”

1月11日深夜，有着“钾肥之王”之称的国内最大钾肥生产企业*ST盐湖公布了2019年度业绩预告，预计公司2019年度归属于上市公司股东的净利润为亏损432亿至472亿，每股亏损约15.51元至16.94元。对于此次巨额亏损，*ST盐湖表示，主要为破产重整进程中因资产处置预计产生的损失，初步预计对利润的影响金额约417.35亿元，此事项属非经常性损益。

来源：*ST盐湖2019年度业绩预告

值得一提是，按照往年A股的年度亏损情况来看，*ST盐湖的业绩预告若成为现实，公司不仅将创下2019年A股亏损之最，更有可能刷新A股上市公司最高亏损记录。对*ST盐湖来说，从“钾肥之王”到“亏损大王”，不过只隔着一纸公告的距离。

此外，*ST盐湖还在公告中做了公司股票可能暂停上市或终止上市的风险提示。原来，这已经不是*ST盐湖的第一次亏损。2017年，公司全年亏损41.59亿元，这也是*ST盐湖首次出现亏损，2018年，公司全年亏损34.47亿元，公司因此被实施退市风险警示，A股简称由“盐湖股份”变为“*ST盐湖”。按照交易所规定，若*ST盐湖2019年度最终经审计的净利润为负，公司将被暂停上市。

*ST盐湖近年财务概况

消息一出，不少投资者纷纷猜测*ST盐湖将迎来数个跌停板。但出人意料的是，尽管今日早盘公司以跌停开盘，但随后股价被迅速拉升，最高涨幅超过2%，而后下行震荡，收盘价仅比上一交易日下跌0.02元。

昔日“白马股”变“白买股”

*ST盐湖主营氯化钾的生产和销售、盐湖资源综合利用等，于1997年登陆深交所。得益于得天独厚的资源优势，*ST盐湖成为了国内最大的钾肥生产企业，钾肥产量占据中国钾肥生产的83%，被业内称为“钾肥之王”。除此之外，*ST盐湖还利用察尔汗盐湖的资源生产碳酸锂、金属镁、PVC、尿素等产品。

稳健而强大的钾肥和碳酸锂业务一度让上市后的*ST盐湖被视为白马龙头股，公司股价一路上升，最高时曾达到107.69元/股，属于名副其实的白马股。但是，也就是在股价到顶后，*ST盐湖开始了超过十年的阴跌。从公司的最新收盘价来看，截至1月13日，*ST盐湖报收8.56元/股，相较于最高价只剩下零头，似乎成了一只“白买股”。

*ST盐湖股价走势图

巨额亏损从何而来

那么，到底是什么让这只昔日“白马股”从高处陨落，又是什么造成了*ST盐湖震惊市场的巨额亏损呢？

在查阅公开资料后，我们发现，*ST盐湖的亏损主要源自两个方面，一是子公司青海盐湖镁业有限公司、青海盐湖海纳化工有限公司的经营亏损。出于综合利用盐湖资源的战略目标，*ST盐湖主营钾肥的同时还开拓了多个其他项目。但近年来，由于进展不及预期以及生产要素发生巨变等原因，公司投资的金属镁一体化项目、海纳PVC一体项目以及综合化工项目不仅没有按照设计规划产生盈利，还严重侵蚀了*ST盐湖依靠钾肥、锂业资源形成的利润，导致公司陷入了巨额亏损的窘境。2019年前十个月，上述两家子公司分别亏损约31亿元、8亿元，另有化工分公司全年亏损约8.62亿元，以上合计金额约为47.62亿元。而且，除*ST盐湖外，盐湖镁业其他股东要求该公司回购股份、赔偿损失，预计*ST盐湖将向盐湖镁业其他全部股东承担资本金、对应利息约6.88亿元。

二是公司重整产生的巨大损失。资料显示，截至2019年9月底，*ST盐湖拟处置的账面资产总值约为574.6亿元，其中包括化工分公司资产85.2亿元、盐湖镁业股权54.5亿元，对应收债权349.5亿元、海纳化工股权25.2亿元，对应收债权60.2亿元。在经过评估后，这些资产出现了大幅贬值，累计减值超过220亿元，合计仅为254.2亿元。

在巨额亏损下，也许是为了“保壳”，*ST盐湖于11月19日发布剥离资产的公告，拍卖盐湖镁业88.3%股权和349.5亿元应收债权、海纳化工97.748%股权和60.23亿元应收债权，以及账面价值为85.25亿元的化工分公司资产包。然而，在经过6次打折促销后，哪怕*ST盐湖的不良资产已经从原价254.72亿元降到了29.9亿元，还是无人问津，最后由国资以30亿元的价格受让。*ST盐湖对交易进行了综合测算，初步预计损失约417.35亿元，而这将对公司2019年度的业绩造成巨大影响。

一年后能否“回归”？

有市场人士表示，*ST盐湖此次“折价”转让不良资产也未必是坏事。我们仔细看的话就会发现，在剥离了不良资产以后，*ST盐湖去年的净利润大概处于略亏和盈利之间，其主营的氯化钾和碳酸锂业务业绩表现依旧不错。从公司业绩预告看，2019年*ST盐湖的主业氯化钾生产持续稳定，产量较去年同期大幅增加，氯化钾产量563万吨，上年产量483万吨；报告期销量453万吨，上年销量468.8万吨，销售价格同比有所上升。子公司蓝科锂业碳酸锂生产稳定，产量1.13万吨，上年产量1.1万吨；销量1.13万吨与去年持平。

来源：*ST盐湖2019年度业绩预告

与其它“披星戴帽”的公司不同，*ST盐湖此次陷入财务窘境并非主营业务出现重大变故，而是由于试图多元化发展但未能成功而导致的。若能将“出血点”成功剥离，一次性计提损失，*ST盐湖2020年的业绩或将得到显著提升，毕竟公司的氯化钾和碳酸锂业务仍是非常优质的资产。公司方面也表示，因为巨亏股票可能将暂停上市，但会在一年后争取“回归”。

七禾研究中心综合整理自网络

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