港股从不缺奇事，从“妖股”到“仙股”，一个崩盘式暴跌就够了。

昨日早盘，港股上市公司雅高控股上演惊人一幕，开盘急跌近80%，盘中一度跌逾98%，最低报0.246港元。

随后上午11点零4分，雅高控股宣布停牌，停牌前股价跌幅97.94%，报0.305港元，市值蒸发近450亿港元。

雅高控股 港股的年度“妖王”

今年以来，雅高控股的股价表现堪称港股的年度“妖王”。打开雅高控股的股价走势图，可以看到，2019年1月2日，雅高控股的股价以0.38港元为起点，8月以来扶摇直上到9元上方，尽管9月23日遭遇过一天闪崩近50%，但此后股价仍不断推高。

值得注意的是，今年11月8日，MSCI明晟公布了最新半年度检讨结果，雅高控股获选MSCI中国指数，变动将在11月26日收市后生效。受此影响，雅高控股的股价不断上涨，于11月20日触及历史高位14.96港元。也就是说，2019年以来雅高控股累计涨幅高达38倍。

本以为雅高控股会继续大放异彩，高歌前进，然而昨日上演的崩盘式暴跌将一切都“摧毁”了，一个半小时的时间里，雅高控股从“天堂”到“地狱”，市值蒸发450亿元。

MSCI暂停将雅高控股纳入MSCI中国指数

雅高控股的暴跌或许与MSCI有一定的关联。昨日开盘后，MSCI宣布经过市场参与者的进一步分析和反馈有关该股的可投资性，暂停将雅高控股纳入MSCI中国指数。或因风声走漏，在此消息发布之前，雅高控股就已大跌78%。

据MSCI解释，11月7日，MSCI在半年度指数调整评议中，宣布将雅高控股纳入全球可投资市场指数，按照公告这意味着雅高控股将进入包括MSCI中国在内的指数，这一决定将于26日收盘后生效。而MSCI之所以在当时选择纳入雅高控股是因为基于公开信息，雅高控股满足MSCI指数纳入的标准，雅高控股的市值、自由流通市值流动性等指标都达到了MSCI的要求。

不过，公告发布后，MSCI收到了市场参与者关于纳入雅高控股的评论。市场参与者质疑雅高控股公开的自由流通市值信息的可靠性，并质疑雅高控股的流动性是否能支撑它纳入指数。基于这些评论，MSCI立即开展了关于是否纳入雅高控股独立评审。根据评审意见，MSCI决定不纳入雅高控股，因为“可复制”是MSCI制定指数的重要考量因素。

MSCI补充称，MSCI特意在指数评议结果公告到指数纳入决定生效之间留出一段时间，接受市场反馈，并就突发情况重新审议指数纳入决定。除非有进一步的通知，MSCI将不纳入雅高控股。 

业绩表现不堪

资料显示，雅高控股是一家集大理石矿山开采、生产加工、产品研发、高端订制、整体空间解决方案为一体的全产业链品牌运营商，产品覆盖大理石大板、标准板、工艺面、拼花、异形、卫浴、工艺品及家居订制产品等，分销网络覆盖全国及世界50多个国家和地区。拥有目前并经营着中国最大的大理石矿永丰矿。

虽然拥有着中国最大的大理石矿，但雅高控股的业绩表现并不好。

今年3月，雅高控股公布了2018年度业绩，数据显示，公司实现收入5.37亿元人民币，同比下滑57.8%；毛利3528.1万元，同比减少53.6%；净亏损3.96亿元，上年同期则盈利845万港元；公司公告称，净亏损主要由于收益减少以及行政开支、财务成本及无形资产、商誉及贸易应收款项减值亏损增加所致。

今年8月，雅高控股发布2019年上半年业绩。数据显示，公司实现收入4795万元人民币，同比下滑51%；亏损收窄29%至2902.7万元；基本每股亏损0.01元。公告称，亏损收窄是由于2018年同期出现以股权结算的购股权开支。

今年3月，雅高控股还收到广西灌阳县国土资源局通知，旗下公司所持两份采矿许可证提出的续期申请被拒绝，公司单就这两份采矿权就做出了5.18亿元的减值确认。

业绩无支撑 雅高控股为何暴涨？

在业务和业绩都毫无亮点的前提下，为何雅高控股的股价表现堪称港股的年度“妖王”？

财华社分析主要有两个原因：一是持续对外并购以完善产业链带来憧憬。因主业不济，雅高控股开启了多元化扩张之路。去年8月，雅高控股以1.91亿元收购湖北利川市沙溪乡一石灰石矿场以扩大现有石材产品的款式。今年7月，雅高控股斥资4500万元收购碳酸钙生产及销售企业，试图将业务范围由石材开采延伸至石材应用。除了上下游扩大，雅高控股还涉足其他领域，今年8月29日，雅高控股斥巨资收购上海多处物业项目。

经过去年以来这一系列并购扩张操作，表明雅高控股正试图将产业链进一步延伸，扩大矿石勘探和石材应用业务以发展碳酸钙产销业务，并涉足物业项目增厚业绩，为业务发展提供稳定的现金流。另一方面，雅高控股急需扩展自身现代物流、材料加工(包括大理石加工)及供应链金融业务，以发展商品贸易提升盈利能力，为扭转业绩颓势创造了条件。

二是大股东的推波助澜。在今年9月中旬股价创纪录新高后，雅高控股股价由9月13日惨遭腰斩，至10月3日收盘跌幅超7成。惊现高台跳水，不免让投资者心惊。而股价大起大落不排除是雅高控股大股东的有意为之，今年2月22日，雅高控股股东张涛清仓减持其所持的1.08亿股股份；5月20日，另一股东秦寅清仓减持了约1.6755亿股股份，套现约1.42亿港元；7月30日，股东China First Capital Group Limited也减持了8000万股股份，套现约1.8亿港元。不难发现，上述三名股东的减持时点均处于当时雅高控股股价的较高位置。

没有业绩支撑的“牛股” 终将“崩塌”

对于雅高控股的暴涨，著名的活跃投资者David Webb曾在9月份警告其同名网站的读者称，雅高控股有“泡沫”。建议投资者不要买入雅高控股。他称，雅高控股股价自5月底以来已上涨812%，且股价约为有形资产净值的24倍，形成290亿港元的泡沫。而雅高控股十大股东持股比例达84%，公司自2013年12月底上市以来从未派息，并且还处于持续亏损状态中，明智的投资者应该避免持有雅高控股的股票。

在David Webb发布预警后，雅高股份的股价虽然仍持续上行，但昨日的崩盘式下跌也说明，没有业绩支撑的股价爆炒，必然蕴藏巨大的风险。雅高控股用血淋淋的例子告诉大家，没有基本面支撑的“牛股”，“辉煌”终将崩塌，终将变本加厉地将苦果还回来。

七禾研究中心综合网络整理

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