数次遭遇做空，但业绩和股价却屡创新高，中国体育巨头安踏已然成长为一只大牛股。

11月8月，中国运动服饰龙头安踏体育盘中股价一度突破79.9港元/股，再创历史新高，最终报收78.4港元/股，总市值达到2117.9亿港元，大幅超越阿迪达斯，成为仅次于耐克的全球第二大体育服饰品牌。

今年以来，安踏体育从36.96港元/股开始，一路上涨至79港元/股附近，年内涨幅超过110%。而拉长周期来看，安踏的股价表现更是令人惊叹。从2007年上市至今，安踏的股价连创新高，涨幅已经接近14倍，走出了一波波澜壮阔的牛市行情。

安踏体育股价走势图

接连被看空机构“炮轰”

10月16日，安踏公布三季报。据财报显示，当期安踏品牌产品的零售金额同比增长10%-20%，FILA品牌零售金额同比增长50%-55%，其他品牌零售金额同比增长30%-35%，整体上升势头明显。公司市值也首次突破2000亿港元。无论是业绩还是股价表现，安踏都表现出了作为运动品牌的王者风范。一时间，“增持”、“买入”等评级纷至沓来，有数十家机构对安踏做出上升评级的调整。但正是这样一家屡创佳绩的公司，在前期却遭遇了看空机构接二连三的“炮轰”。

早在2018年6月，外资做空机构GMT发布了一份做空报告，其对象包括中国多家体育品牌。GMT在报告中直指安踏是一家骗子公司，认为安踏只值10港元，即便它是世界上最好的体育用品公司，34倍的估值也已经属于高估。在这份报告的影响下，安踏股价持续下跌，直到2018年10月末才出现反弹。

2019年5月底，Blue Orca Capital的创始人Soren Aandahl在某会议上发表对安踏的看空言论，质疑其利润数据过于完美，并表示安踏的股价应最多下跌34%。此番言论让安踏的股价大跌13%。

7月7日，浑水在官网发布做空安踏体育的报告，重点质疑FILA销售数据造假。受此影响，次日安踏股价下跌8.14%，并于当日午间临时停牌，市值蒸发109亿港元。随后，浑水分别在7月8日、10日、14日以及21日发布四份做空报告，直指安踏利润率过高，财务数据造假。与此同时，安踏也接连发布公告否认质控。如今，三个多月已经过去，安踏的股价非但没有受到影响，反而越挫越勇，不断创下新高。

从小作坊到全国巨头

作为中国最大的综合体育用品企业，安踏成立于1991年。和几乎所有鞋厂的出身一样，安踏也是从一个作坊式的工厂成长起来的。公司创始人丁世忠的父亲丁和木在晋江办厂潮中与村民一起创办了一家鞋厂，这就是安踏的前身。随着鞋厂数量的不断增加，各厂的订单数量开始出现滞缓，原先可观的利润也逐渐被稀释。

为了给鞋厂寻找新的销路，丁世忠毅然北上。在北漂的几年间，丁世忠发现自己和父亲费力做出来的鞋子在商场里只能卖几十元，而那些国际大牌却可以卖到成百上千元。于是，一个想法就在他心里萌芽了。经过一番思考，丁世忠回到晋江，与父亲重新创业，并给自己的厂子取了个名字叫“安踏”。在品牌的加持下，安踏顺利从晋江上千家工厂中突围，并经过几年的努力成功打开了全国市场。随着规模的逐渐扩大，安踏很快就成为了国内知名的运动品牌。2007年，安踏赴港上市，并逐渐发展成为了为数不多的国产巨头之一。

在此之后，安踏开始向零售及品牌终端转型，并因此收购了很多国际大品牌。其中就包括FILA和Amer Sports。

将多个国际高端品牌收入囊中

2009年，安踏以不到6亿港元的价格从百丽国际手中收购了Full Prospect公司85%股权及Fila Marketing的全部股权，由此收购了意大利品牌FILA在中国大陆、香港及澳门相关的商标和零售业务。

在收购完成后，安踏将FILA重新定位为高端运动时尚品牌，希望借运动、时尚来吸引年轻群体。不过这招起初并未奏效，一直到2014年，FILA才正式实现扭亏为盈。2017年，FILA x Gosha Rubchinskiy联名系列上架，FILA开始了从时尚向潮牌的转变。在潮流的趋势下，FILA在2019上半年收入64.1亿元，占集团收入的44%，同比增长79.9%，成为对安踏增速贡献最大的品牌。

在收购FILA后，安踏在收购之路上高歌猛进，接连将日本功能性运动品牌迪桑特、韩国品牌Kolon Sport以及童装品牌小笑牛KingKow收入囊中，公司营收规模及资产总值大幅提升。

今年上半年，安踏又将目光对准了Amer Sports，作价46亿欧元将其收购。Amer Sports成立于1950年，于1977年在纳斯达克北欧市场上市。作为世界顶级的体育产品商之一，Amer Sports在全球专业体育领域颇具地位，被称为“运动服饰中的爱马仕”。我们可以看到，继称为民族体育服饰品牌的龙头后，安踏已然在国际赛场上驶入快车道。正如安踏创始人丁世忠曾说，“不做中国的耐克，要做世界的安踏”，安踏的市场版图已经遍布全球。

国产运动品牌崛起

经过20多年的“厮杀”，出身草莽的安踏已经成为国产运动品牌中当仁不让的第一。如今更是一往直前，将阿迪达斯抛在身后，要去与耐克争一争先后。

当然，提到国产运动品牌，大家还会想到李宁和特步，他们如今的发展也毫不逊色。国内运动服饰“三驾马车”中的李宁，2018年营收首次突破百亿，并在今年上半年实现营收62.55亿元，同比增长32.72%；实现归母净利润7.95亿元，同比增长196%。特步国际在转型为专业体育品牌后，同样也是一路追赶，并在今年上半年交出了营收33.6亿元，同比增长23%；归母净利润4.63亿元，同比增长23.4%的优异成绩。

可以看到，近年来国内运动服饰上市企业在资本市场上的表现十分亮眼，国产运动服饰品牌也在差异化的发展中强势崛起，不断实现逆袭。我们也期待国产品牌能在全球市场站稳脚跟，持续提升市场占有率。

七禾研究中心综合整理自网络

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