“年轻人被套牢的第一只股票”

9月2日，小米集团股价再创新低，较发行价暴跌超50%。自去年上市以来，小米的股价可以说是一路下跌。如今，小米集团上市还未满14个月，但公司股价却已经惨遭腰斩，总市值也较公司股票最高价时累计蒸发超3300亿港元。

小米上市之初，估值被不断炒高，自从最后一轮融资的460亿美元估值过后，小米估值先后出现750亿美元、1000亿美元、2000亿美元几个版本的传闻，大有与BAT分庭抗礼之势，市场也对其寄予厚望。2018年7月9日，小米正式在港交所上市交易，成为第一家在港交所上市的同股不同权公司。小米创始人雷军表示，小米将是不少年轻人的第一只股票。据公开报道，雷军曾在小米上市首日的庆功宴上承诺，“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍”。如今来看，小米的股价与雷总的希望可以说是背道而驰。现在的小米，已然成为“年轻人被套牢的第一只股票”。

小米股价走势图

启动上市以来最大规模回购

在股价不断下行之际，小米的公司总裁林斌又进行了一波“雪上加霜”的操作，于8月21日至8月23日累计卖出4130.7万股小米股份，套现约3.7亿港元。虽然林斌坚持表示“小米依然是事业的全部，没有之一”，“部分套现的资金将用于慈善”，但其减持行为仍旧极大打击了市场信心。8月27日早间，小米集团发布公告，总裁林斌自愿承诺自公告日期起一年内不再减持所拥有的公司股份。

为了拯救不断缩水的市值，小米也采取了行动。9月3日，小米集团公告称，董事会正式决议行使股份购回授权，以不时按最高总价120亿港元于公开市场购回股份。受此消息刺激，9月3日开盘，小米集团股价持续走高，盘中最高涨幅达6.71%。截至收盘，小米集团报8.7港元/股，当日涨幅4.19%，总市值2090亿港元。

通常来说，回购被认为是稳定股价的措施之一。今年以来，小米集团已经采取了多次回购措施。2019年1月，小米上市满半年，首轮限售股解禁。1月17日-22日，公司便进行了首轮三次回购，共耗资2亿港元左右，以表示对刚提出的手机+AIoT战略的支持和信心。今年6月3日，小米集团盘中最大跌幅超6.5%。当晚，小米集团宣布回购1102.94万股B类股份，每股B类股平均价约9.05港元，共斥资9980.72万港元，也自此拉开公司第二轮股票回购序幕。据不完全统计，小米上市以来已经进行了22次回购，合计斥资超12亿港元。

业绩向左 股价向右

值得注意的是，小米这一系列股价下跌，都是在公司业绩颇为亮眼的情况下发生的。从公司财报来看，不论是手机还是IoT这两个核心业务，都呈现出向上增长的走势。5月20日，小米发布2019年一季报，公司总营收438亿元，调整后的净利润为21亿元。手机出货量2790万台，中国区线上手机销量第一，印度手机市场连续7季第一，在西欧市场手机份额排名第4。此外，小米的IoT与生活消费产品分部的收入已达120亿人民币，小米电视的销量也同比倍增，连续两季中国第一。

而在今年的半年报中，小米同样有着不俗的表现。在报告期内，公司实现营业收入957.1亿元，同比增长20.2%，单第二季度营收就达到468亿元，创上市以来单季度新高，远超出市场预期。经调整后净利润为57.2亿元，同比增长49.8%。智能手机收入为590亿元人民币，同比增长9.8%。

小米营收概况

与此同时，小米的IoT也迎来了进一步的增长。今年二季度，小米电视全球出货量270万台，同比增长41.1%，上半年总体出货量将近540万台，同比增长64.9%。据统计，截至2019年6月30日，2019上半年小米电视出货量稳居中国市场份额第一，出货量进入全球前五。

撤回CDR发行申请 终止回A

在资金充裕的背景下，小米集团收缩了融资战线。8月30日晚，小米集团被证监会批准撤回去年发起的主板存托凭证公开发行申请。小米集团表示，目前公司集中精力于集团业务发展，同时拥有充足资本，所以决定终止CDR发行申请事项。

据悉，小米集团于2018年6月7日向证监会申报CDR发行申请。2018年6月11日，证监会披露小米CDR发行招股书。2018年6月19日，小米集团官方宣布暂缓CDR发行。当时小米集团表示，经过反复慎重的研究，公司决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。

小米价值究竟几何？

在小米的财报中，我们可以看到，它的业绩表现不乏亮点，且好于预期，但为何如此良好的业绩表现却没有在股价上有所反应呢？其实，这个问题的本质就在于小米究竟是一家互联网公司还是硬件公司。

众所周知，小米最早是以互联网公司的身份亮相的，但市场似乎并不买账。从小米的分部收入比重来看，智能手机占比61.68%，IoT与生活消费产品占比28.2%，而互联网服务占比仅为9.23%，主次地位一目了然。第一手机界研究院院长孙燕飚认为，目前小米依然被认为是手机股票，而非互联网股票。互联网分析师丁道师也表达了同样的观点，资本市场目前并不太认可小米的互联网概念，仍旧将其作为一个传统的做手机、做硬件的公司来看待。从这个角度来看，小米就无法支撑起那么高的估值。

据中金公司预测，小米2020年市盈率约为15.6倍，已处于联想、苹果等硬件企业的水平。目前来看，小米估值已回归至市场的“合理”水平，但估值却远低于互联网公司平均30倍左右的市盈率。小米如果还想实现“让投资者赚一倍”的诺言，应尽快在核心竞争力方面形成新的增长点，并真正迈入互联网行业。

七禾研究中心综合整理自网络

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