曾经套着“巴菲特午餐”光环的天神娱乐，如今正危机重重。

近日，天神娱乐的主体信用等级以及其发行的债券均被下调至BB（此类信用级别债券通常属于"垃圾债"），评级展望为负面。评级机构中证鹏元表示，天神娱乐逾期债务规模较大，有息债务大幅增加，短期内流动性压力剧增，在2018年公司巨幅亏损的压力下，公司未来主营业务盈利能力仍将大幅下降。

和巴菲特吃饭也白搭

提起天神娱乐，大家印象最深刻的肯定还是时任天神娱乐董事长的朱晔和股神巴菲特的那顿天价午餐。2015年，朱晔以234万美元（约1500万元人民币）拍下“巴菲特午餐”，成为第三位与股神巴菲特共进午餐的华人。一时间，朱晔和天神娱乐双双成为备受市场关注的“明星”。此后一段时间，天神娱乐的股价一路飙涨，朱晔也借此登上了2015年胡润IT富豪榜第31位。

然而，仅过了短短几年，天神娱乐便商誉爆雷、业绩巨亏、债务缠身、评级下调……深陷并购后遗症的它从当初的“游戏第一股”变身为如今的“亏损王”。2018年5月9日，朱晔也因涉嫌违反证券法律法规，收到证监会的《调查通知书》，被立案调查。

A股年度“亏损王”

4月30日凌晨，天神娱乐发布2018年年报，尽管此前已有预告，但数据仍旧令人惊愕。据年报显示，公司在2018年全年实现营收26亿元，同比下滑16.2%；归属于母公司所有者净利润为-71.5亿元，同比下降高达803.52%。就此，天神娱乐坐实“年度亏损王”的席位。

天神娱乐2018年财务简况

而且，天神娱乐的亏损还在继续，据公司2019年一季报显示，天神娱乐在报告期内实现归属于上市股东的净利润为-4454.86万元，而上年同期为盈利1.78亿元，同比减少125.05%。天神娱乐过去押注线上游戏产品已经进入衰退期，多项游戏研发终止，这些因素造成了主营业务能力大幅下降。而巨额的商誉减值、并购基金亏损支出，最终让上市公司承担了巨额的亏损。

天神娱乐2019年1季度财务简况

与此同时，天神娱乐身上还背负着诸多债务，甚至引发诉讼。据天神娱乐公告显示，目前天神娱乐共有十余起涉及债务的诉讼或仲裁在审理中，涉案金额则高达18亿元。而天神娱乐目前流动比率0.63、速动比率0.56，均较上年同期下降，其偿债能力也遭到深交所的质疑。

在公司大幅亏损、债台高筑的阴影下，天神娱乐的股价也呈现出雪崩之势，一路下跌。公司市值由高峰时期的逾400亿人民币缩水超90%。截至6月27日收盘，天神娱乐的股价为3.66元/股，市值仅剩34.12亿元。

天神娱乐股价走势图

曾是“游戏第一股”

陷入债务危机的天神娱乐也曾有过一段光辉岁月。以网游起家的天神娱乐成立于2010年，其前身为北京天神互动科技有限公司。创立之初，天神互动凭借爆款产品《傲剑》崭露头角，月营收一度突破8000万元，全球范围营收累计突破10亿元。在那个网游的黄金年代，天神互动的营收和净利润连年上涨。四年后，天神互动成功借壳科冕木业登陆资本市场，公司更名为天神娱乐。上市后，天神娱乐股价大涨，公司也收获了“游戏第一股”的称号，一时风光无限。

朱晔在公司上市后便迫不及的展开了一系列资本运作，用外延式并购的手法不断拓展业务链。不到5年，天神娱乐便完成了12起并购，涉及网游、手游、影视等产业。在不断的买买买中，天神娱乐逐渐构筑了一个集影视、游戏、应用分发、互联网广告为一体的泛娱乐版图。

在多次的并购扩张下，天神娱乐2015年-2017年的业绩增长显得十分迅速，数据显示，归属于上市公司股东的净利润分别达到了3.62亿元、5.47亿元和10.16亿元。在此期间，天神娱乐的商誉也出现了大幅增长，在2015-2017年间，公司商誉分别达到36.64亿元、45.53亿元、65.41亿元。

商誉爆雷 狼藉一片

疯狂的并购扩张在账面上带来了立竿见影的效果，但高企的商誉也为天神娱乐日后的爆雷埋下了祸根，而雪崩的日子并没有来的太晚。

是的，仅过去4年，一路高歌猛进的天神娱乐就突然变脸了。去年，天神娱乐净亏损71.5亿元，其中仅商誉减值计提准备就达到了40多亿元。而这一切，皆因并购子公司的接连爆雷。

资料显示，2016年，天神娱乐子公司Avazu Inc、麦橙网络分别实现扣非净利1.37亿元、-255万元，与并购时承诺的1.76亿元、105万元均相去甚远。另外，公司通过3倍溢价买来的和润传媒，3年承诺期两年未完成对赌。而天神娱乐在2016年并购的幻想悦游承诺分别在2016、2017、2018实现扣非净利2.5亿、3.25亿、4.06亿，但2018年该公司扣非净利仅1.41亿，不及承诺的35%……天神娱乐近百亿的并购局，近乎全军覆没。

现在回过头去看，当年朱晔用高价拍下的“巴菲特午餐”，恐怕就是他和天神娱乐盛极而衰的转折点了。

七禾研究中心根据网络综合整理

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