A股2019年的第一颗雷，爆了。

白马股“全球预涂膜之王”康得新在1月21日晚间公告，因主要银行账号被冻结，公司股票触发其他风险警示情形。公司股票于2019年1月22日停牌一天，自2019年1月23日开市起，公司股票交易实施其他风险警示。简称由“康得新”变更为“ST康得新”，日涨跌幅限制为5%。

此前，康得新因未能按照约定筹措足额偿付资金，10亿元超短期融资券（18康得新SCP002）不能按期足额偿付本息，已构成实质违约。这也是2019年首单上市公司债违约。

千亿市值崩塌 白马股陨落

康得新的违约如此引人关注，关键原因在于其出色的历史表现。成立于2001年8月的康得新，以预涂膜、光学膜、裸眼3D三大业务为主，被认为是新材料行业的龙头，奔驰、宝马、苹果、三星、茅台、五粮液、GUCCI、CHANEL这些耳熟能详的大牌都是它的客户。未来，它还将为大国重器“国产大飞机”提供机身复合材料。

2010年7月，康得新正式登陆资本市场。作为白马股的代表，在过去几年时间里，康得新的营收和净利润一路上扬，分别增长了31倍和53倍。与这一辉煌业绩一同飙升的还有其涨幅近10倍的股价。2017年，康得新的股价创下历史新高，成功跻身千亿市值公司之列，受到一众机构的青睐。然而，仅过了短短一年，公司就因为深陷债务危机等问题，股价自2017年11月22日的高点至今已经跌去近80%，洗掉六年涨幅，最新市值只有当年的五分之一左右，可谓惨不忍睹。讽刺的是，康得新的实际控制人钟玉曾在2015年表示，要将公司市值做到3000亿。

手握百亿却违约 存在大股东资金占用

好好一只白马股，有着大好的发展前景，怎么一夜之间就从神坛跌落了呢？从目前来看，康得新被冠以风险警示的主要原因就是本次债券违约事件。

但是从公司账面来看，康得新似乎并不缺钱。据康得新2018年三季报显示，公司在报告期末的账面货币资金为150.14亿元，现金余额高达143.13亿元。既然手握百亿巨资，为何却连10亿债券都无法偿还？仔细看其财报，我们就会发现，其实康得新并没有大家认为的那样有钱。在现金充足的同时，康得新还背负着高额的债务。数据显示，截至2018年9月底，康得新负债总额达167亿元，其中带息债务总额为107亿元。从期限来看，流动负债121亿元，长期负债46亿元。

从现金和负债的匹配来看，康得新的账面现金足够偿还上述债务，但康得新却宁愿支付金融机构更高的利息或以违约为代价也不愿意用现金偿还债务，这实在令人费解。果不其然，康得新在1月20日的公告中便自曝存在被大股东康得集团占用资金的情况。一时间，150万究竟去了哪儿，大股东占用了多少资金，康得集团的债务问题又到底有多严重，都成了市场关注的焦点。

控股股东质押率高达99.45%

占用上市公司资金，康得集团糟糕的资金链状况堪忧。事实上，从2018年开始，康得新的控股股东康得集团就一直深陷债务危机的传言。股票质押是外界了解康得集团负债情况的最直观的方式之一。据公开资料显示，康得集团持有康得新8.15亿股，占康得新上市公司总股份的24.05%。2018年以来，康德集团一直在解除质押和质押股票之间不断往复操作，共计新增股票质押业务12笔。2018年12月27日，康得集团再次质押股份5800万股，使得其质押率直接飙升至99.44%。

康得新股价跌跌不休，康得集团高比例质押的风险也进一步凸显。根据1月3日的最新公告，其持有的康得新8.5亿股股份中质押股份为8.4亿股，占其所持有公司股份的99.45%，占公司总股本的23.91%。Wind数据显示，2016年至今，康得集团未公告解押的股权质押共计30笔。若以预警比例150%，平仓比例130%的行业标准计算，康得集团逾94%即合计约7.95亿股的质押已经低于平仓线。

多家公募基金踩雷

昔日白马股，曾经备受机构投资者青睐，如今摇身一变成了黑天鹅，不少公募基金纷纷踩雷。翻看康得新的前十大股东，证金、汇金、香港中央结算公司均在列。

据悉，截至2018年三季度末，共有34只公募基金出现在康得新的机构投资者名单中，持股数量在百万股以上的有7只，占比达到21%。从基金公司合并数量来看，上投摩根基金持股数量最多，达3619.88万股，占流通A股比例为1.25%。从单只基金持股数量来看，兴全社会责任、上投摩根核心成长以及国联安德盛精选持有数量最多，分别为2405.34万股、2362.40万股和1700万股。

深交所早已有所“暗示”

A股爆雷时时有，近段时间尤其多，不少还是白马股。有些雷来的毫无征兆，投资者无法提前做好准备，但有些雷在出现之前就已经有所表现。诸如今天说的康得新，其实早在2018年的5月份，深交所就“暗示”过广大投资者康得新可能有雷。2018年5月10日，深交所中小板公司管理部对康得新发出问询函，一共提出了19个问题，其中多数涉及到资金问题。此外，深交所还对康得新的现金流问题、股权质押问题、可能存在的关联交易问题等进行了全面问询。

过了短短8个月，康得新的雷就爆了。从深交所当时发出问询函至今，康得新已累计下跌超70%，其中还经历了连续4个跌停。所以，各位投资者在选择投资标的的时候，除了关注公司基本面等信息，也可多多留意交易所发出的问询函，也许会有意想不到的收获。

七禾研究中心根据网络综合整理

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