特朗普推特发文 双粕直接“凉凉”

昨晚美国总统特朗普在推特上表示，与中国的贸易谈判“进展顺利”，此前两人进行了“非常好的”电话讨论。这一条推文推升了美国农产品市场的乐观情绪，11月1日，芝加哥商品交易所大豆及豆油、豆粕期货价格纷纷从低位迅速拉升，美豆1月合约大涨逾3.6%。而同时这条推文却也像一个重磅炸弹砸向商品市场，豆粕、菜粕闻讯快速下跌。今日，双粕也依然稳稳被按在跌停板上一动不动。

我们都知道，中美贸易摩擦，中国对美豆征收25%关税是做多豆粕最主要的依据。该推特引发豆粕多头恐慌，集体踩踏式撤离，导致国内豆系大跌，豆粕多个合约直接跌停。信达研究发展中心农产品高级研究员何曙慧表示，预计此事件的影响将继续持续到11月底G20峰会，习近平主席与特朗普总统正式会面后，政策将逐渐明朗化。

纵观今年豆粕走势，以宽幅震荡为主，两波幅度较大的上行主要还是基于中美贸易摩擦。近期来看，无论是9月下旬到10月上旬出现的一波快速上涨，还是在10月中旬开始的拐头下跌，上下两波行情都来势汹汹。但何曙慧表示其实在9月下旬和10月上旬粕类大的基本面并没有出现明显变化，主要还是政策的因素。其一，中国饲料工业协会推出低蛋白新标准。有望一年降低1400万吨大豆需求，减少1100万吨豆粕需求。该政策于11月1日施行，虽然，该标准并没有法律效应，但依然引发市场多头的恐慌，不断减仓。其二，还是中美贸易摩擦的影响。11月6号，美国举行中期选举，11月底G20峰会，习特会等等引发市场对贸易摩擦和解的预期造成了如今行情的走势。

豆粕利空重重 但中美关系仍决定一切

而对于后市走势，市场观点也一致认为取决于政策，中美关系决定一切。和谈成则豆粕崩，摩擦继续则豆粕起。

“如果中美贸易摩擦缓和，G20峰会后中国重新进口美豆，那国内进口大豆供需平衡将重新回归全球供给宽松的大环境，目前中国方面油厂的进口大豆备货基本到12月底，个别油厂备货至明年1月，若中国11月开始重新进口美豆，12月底将会有美豆到港，1季度国内进口大豆供给将非常充裕，豆类品种价格将全线下挫。”东证期货农产品高级研究员王晓慧表示。“但若G20会议后中美贸易摩擦未能缓解，中国仍然不进口美豆，豆粕1901合约将很快拉升至3500元/吨。”

此外，豆粕本身目前也是利空重重。此前市场预期11、12月豆粕可能会出现供不应求的短缺，但是通过对目前沿海地区油厂大豆库存同比增加值、未来两个月大豆到港量预报以及饲料厂豆粕库存可用天数的统计可以发现，对比于去年同期的压榨量，随后的两个月时间里豆粕大概率不会出现过度紧缺的情况。南华期货农产品高级分析师赵广钰认为，而如果贸易摩擦得到缓解，美国大豆进口流程顺畅，此前的短缺预期将被彻底证伪，境外美国大豆丰产的供给压力也将传导至国内，促使豆粕价格承压下跌。同时，考虑到生猪养殖的饲料消费情况变化。非洲猪瘟在严密管控下并没有出现扩散，但预计短期内难以彻底杜绝，叠加目前实施的疫情封锁区域严禁调运的措施会抑制生猪养殖的补栏意愿。那么对饲料消费的影响也会由开始无法向外调运引发生猪压栏的利多转为抑制补栏意愿的利空。目前正在积极推广的低蛋白日粮饲料生产技术，也在短期市场情绪和长期需求双方面利空豆粕价格。

后期政策风险大 但期权、套利或存机会

由于中美关系是否将趋于缓和还是未知数，波段行情难以把握，何曙慧表示目前豆粕期权上存在不错的投资机会。如今日M1901-P-2800，从1块钱涨到了20.5块钱，一天涨了20.5倍。后续政策风险依然大，可以考虑采取买入跨式策略。

套利上，后期重点关注油粕比的走势，目前油粕比处于历史低位。短期来看，油脂依然高库存，不断下跌的价格让油脂具用价值投资机会。长期来看，如果饲料新标准能有效实行，无疑对油脂是重大利好，油粕比的走势是后面值得期待的。此外，豆粕的1-5价差可以关注，如果中美和谈成功，1-5价格将大幅走缩。

信达期货农产品高级研究员何曙慧

南华期货农产品高级分析师赵广钰

东证期货农产品高级研究员王晓慧

七禾网 韩奕舒编辑整理

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