时隔5年 茅台再现跌停

不要问我为何流眼泪，不要问我心里还有谁，既然买了茅台就该无怨无悔，再多跌停我也愿意背，我对茅台的爱如潮水，爱如潮水将我向茅台推，紧紧跟随。

以上是根据《爱如潮水》改编的歌词，笔者想，大部分投资者对茅台还是“爱如潮水”的，毕竟，茅台自上市以来，股价就稳步上涨，屡创新高，被誉为“A股市场价值投资的典范”“熊市避风港”“消费股神话”“白酒股标杆”“蓝筹股龙头”等等。今年6月中旬，茅台更是创出了803.50的新高，当时不少投资者和机构剑指1000，都认为茅台破千元不是梦。然而在尝试过茅台给我们的“放纵滋味”后，昨日和今日的我们都要为“买醉”买单，真是“爱有多销魂，就有多伤人”。

10月29日，也就是昨日上午开盘后，贵州茅台罕见性一字跌停，之后持续到午后收盘，最后报收549.09元/股。今日，贵州茅台股价低开7.12%，午后跌幅有所收窄，截止收盘，茅台报报收524元/股，跌4.57%。

忆起茅台上一次跌停，要回溯到2013年9月2日，当时，茅台受“限制三公消费”、“严查公款吃喝”等因素影响跌停。

时隔5年再现跌停，而且是开盘一字跌停，这是历史首次。瞬间，网友和媒体都高潮了，当初剑指1000点的网友们也都焉了，甚至有不少人开始唱空。

茅台暴跌无疑与三季报有关

茅台近期出现这样的大跌行情，原因是多方面的。

10月22日到26日，十三届全国人大常委会第六次会议召开。期间，基本医疗卫生与健康促进法草案二度提交全国人大常委会审议。对比一审稿，二审稿明显加强了对烟酒的管控与宣传，除了禁止向未成年人出售烟酒，还特别加入了“国家加强对公民过量饮酒危害的宣传教育”，这对酒类行业显然是利空的。

并且茅台于今年6月中旬走出803.50的新高，在经过对贵州茅台股价的大幅炒作之后，贵州茅台股价继续大幅炒作的可能性不大。

还有最重要的一点，就是茅台于10月28日公布的三季报，茅台昨日的跌停和今日的暴跌，无疑与三季报有重大关联。10月28日，茅台公布了三季报，数据显示，公司前三季度实现营业收入549.69亿元，同比增长23.56%；归属于上市公司股东净利润247.34亿元，同比增长23.77%。其中，第三季度营收197.18亿元，同比增长3.81%；净利润89.69亿元，同比仅增长2.71%。

这样的业绩如果放在其它公司身上，准是一个十分亮眼的成绩，然而放在贵州茅台上，瞬间成为了它跌停的因素之一。因为从单季度数据来看，贵州茅台三季度净利润为89.69亿元，增幅仅为2.71%。而此前的四个季度，茅台净利润同比增幅分别为138.41%、66.84%、38.93%、41.53%。因此，茅台的三季度净利润增幅远远低于市场预期。

因为以上种种原因，资本市场对茅台很恐慌，不少投资者开始大幅唱空茅台，当初剑指1000的信心已不再，甚至有媒体直呼“东方神水不再是神”、“茅台跌下神坛”。其实，茅台没有业绩不好，只是没有预期那么好，它整体依然保持着净利和营业额的稳步上行，它仍然在赚取着不菲利润，只是业绩增速放缓，不是业绩下滑，更不是亏损，这比A股上绩差股票要好太多，然而，茅台还是跌停了，有投资者跟风唱空股价。

茅台：公司能顺利完成年度计划并有望超额完成

对于昨日的罕见跌停和今日的大幅低开，贵州茅台于今日发布公告，就投资者广泛关注的《2018年第三季度报告》作出回应。

根据公告内容，贵州茅台表示，公司目前生产、销售正常，内外部经营环境未发生重大变化，整体生产经营态势稳定，基本面没有改变。2018年前三季度，经营业绩符合公司预期。全年预计，公司能顺利完成年度计划并有望超额完成，可继续保持持续稳定健康发展势头。

对于茅台的跌停 他们是这么看的

对于茅台的跌停，不少专家和机构都发表了一些自己的看法。

深圳东方鹏富资产总经理周良：茅台跌停并没有反应过度

茅台跌停很正常，首先是现在市场大环境不佳；其次就是10月28日出的三季报，茅台的业绩严重不合格，在目前的股价位置上就很容易暴跌。至于很多人认为茅台跌停是不是反应过度了，我认为并没有。茅台三季报的业绩完全颠覆了很多人的想象啊。

广东煜融投资管理公司董事长吴国平：茅台短期股价已经见顶

资本市场对于茅台业绩的变化有些过激，更像是情绪的一种宣泄。目前投资茅台的资金主要以机构资金为主，这些资金非常敏感，一旦有任何风吹草动，很容易反映强烈。从市场大盘来看，茅台的调整，意味着公司短期股价已经见顶。像茅台这样的白马股集体出现调整，是在其他板块调整得差不多后进行的，意味着大盘也差不多见顶了。

否极泰基金创始人董宝珍：茅台的泡沫不在股价在酒价

如果认为市盈率在20~25倍是合理估值的话，茅台与合理估值的偏差度不大。但问题是情绪已经悲观化了，非理性情绪一旦聚集，宣泄的过程中，可能就没法讲道理了，也许会无限悲观。但实际上，客观基本面并不值得悲观。

茅台的泡沫不在股价在酒价。从2013年酒价跌到800块，现在涨到2000块，有点惯性停不下来，但是它不是正常需求。当炒作者把茅台酒炒到2000多元，最后连炒作者都是输家，当然首先损害消费者利益，也损害茅台品牌的利益。最后这个价格一定是撑不住的，炒作者、渠道也是受损者。

太平洋证券食品饮料黄付生团队：长期来看，对白酒板块没必要悲观

优质消费股的补跌，也预示着整个熊市步入了尾声。从2012~2013年情况来看，当时也是以2012年白酒、2013年四季度的食品和医药股等有基本面支撑的消费龙头股的暴跌，标志着熊市结束。

长期来看，对于白酒板块没必要悲观，但短期市场要充分消化对明年增速预期回落的情绪。白酒由高速增长变为稳态增长后，可以把它看成是快消品公司，只要明年收入和利润能够维持在10%~15%，只要不出现负增长，当下估值都是能够支撑的。从中期来看，随着近期下跌后，很多白酒公司的股价对应今年业绩的估值，已经处于合理偏低的水平，如果明年业绩能够有15%的增长，目前股价对应明年业绩只有15~16倍的估值，只要市场对板块的预期稳定下来，还是有较大的上涨空间。

中泰证券食品饮料行业研究团队：白酒行业明年增速下行概率较大

白酒行业受到宏观经济影响正在显现，明年增速下行概率较大，但其结果不是全面回落而是分化加剧，高端酒放缓但不会倒退，次高端仍将受益换挡升级。国家已出台多项政策刺激经济，春节期间行业“小阳春”值得期待。

私享基金总经理陈建德：茅台目前价格或已不具足够吸引力

茅台，35%ROE，现价8.2倍市净率，20%左右利润增速，目前价格或已不具足够吸引力。

不过茅台销量应该没问题，核心是还有多少产能提升空间。目前来看，茅台产能要持续快速扩张有困难，所以之后增速难以像之前那么快。

既然业绩增速不可能那么快，那估值向下调一些是正常的，比如说后面可能维持在百分之十左右的销量增长是有可能的。那茅台有没有提价空间呢？在目前经济下滑的情况下，提价空间估计也不是特别大，毕竟后续白酒还有增加消费税的预期。

半夏投资李蓓：围绕着茅台躺赢的投资策略并非没有尽头

尽管白马爆雷已经不罕见，前不久就有几个，但是茅台还是不一样。茅台，在A股市场的地位，就好像漫天繁星中最亮的一颗，好比弱水三千中最醇的一瓢。

围绕着茅台，在过去20年，中国投资界还有一种非常成功的投资模式。即持有消费医药行业的龙头企业，比如茅台和它的小伙伴，再比如某些家电制造商，某些中药生产商，某些调味品企业，然后满仓躺赢，然而这样的投资策略并非没有尽头。

对于当前的茅台，有人唱空，也有人仍继续看好，有人恐慌离场，有人认为这是个机会大举杀入。对于茅台，您又是如何看的？

七禾研究中心 唐正璐根据网络综合整理

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