近日，医药板块并不平静。疫苗事件尚未平息，一篇“医生违规签发体检报告”的举报文章又在市场中掀起了轩然大波。这次的主角，竟是正在扩张道路上狂奔的民营体检巨头——美年健康。上述举报文章迅速在各大平台扩散，尽管美年健康在第一时间便出来“辟谣”，但仍无法阻止公司股价暴跌。7月30日，美年健康开盘便直奔跌停板。此后，股价更是连连下挫，截至8月8日收盘，报收15.80元/股，公司市值蒸发超百亿。

美年健康近期股价走势图（来源：同花顺）

其当初竭力否认的声明，也在事后成了实锤。8月5日，美年健康发布公告，称广州美年富海门诊部收到广州市天河区卫生和计划生育局《责令整改通知书》，可谓是啪啪打脸。

8月8日，深交所再次向美年健康下发关注函：

两年增控300家体检中心

成立于2004年的美年健康，是一家以健康体检为核心，集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的体检和医疗服务集团。2011年，美年健康以股权加现金的方式作价1.11亿元正式收购沈阳大健康，公司版图扩至东北地区。也正是在这一年，美年健康的发展开始提速。截至2014年末，美年健康的体检网络已遍布全国39个城市，其体检中心的数量也跃入行业前列。2015年，美年健康通过重组中小板上市公司江苏三友登陆深交所，成功实现借壳上市。

上市后的美年健康加快了扩张的步伐，通过增设、收购以及控股等方式在“体检”这片市场上大拓疆土。据悉，2015年末，美年健康旗下控股的体检中心只有100家，到了2017年，这一数字已增加到400余家。也就是说，在短短两年内，美年健康便增控了300家体检中心。这一扩张速度，不可谓不迅猛。

据了解，美年健康在2015年计划收购慈铭体检时，曾因为“未申报”而被商务部反垄断局立案调查。经过一番波折后，公司收购慈铭体检的方案于2017年7月12日获无条件通过。目前，美年健康旗下已有“慈铭体检”、“奥亚健康”、“美兆体检”等多个体检品牌，成为国内规模领先，分布最广的体检及医疗机构。

与旗下体检中心数量一同增长的，还有美年健康的业绩。资料显示，美年健康在2017年的总营收为2015年的近三倍，净利润也达到了2015年的两倍多。

美年健康历年财务概况（数据来源：同花顺）

三万员工仅31人做研发

高速扩张，不断扩大体检中心的规模可以说是美年健康一直以来的制胜秘诀。然而，也正因为美年健康始终致力于将更多的财力、物力投入到销售扩张中，而非提高医疗技术和服务，难免使人对其核心竞争力产生质疑。据该公司年报显示，2014年，美年健康营业收入为14.31亿元。到了2017年，公司营业收入已增加到62.33亿元。伴随着公司的高速扩张，公司的体检门店、员工人数也在迅速增加。据悉，2015年美年健康的员工总数是1.39万人，而到了2017年，这一数字已增加至3.08万人，整整翻了一倍有余。

在员工类别中，销售人员占据了很大的比重。2017年，美年健康的销售人员数量为8831人，该数据在2016年为5725人。2017年美年健康的销售费用为14.88亿元，同比增长59.97%。然而，斥近15亿巨资做销售的美年健康，在研发上的支出却少的可怜，仅为397.53万元。研发人员数量更是只有区区31人，占比0.10％，研发投入仅占营业收入的0.06％。从这一角度来看，美年健康的专业性确实值得考究。

曾多次被举报医护人员无证上岗

其实，这已经不是美年健康第一次被举报医护人员无证上岗。据悉，2018年年中以来，美年健康多地的体检中心都被爆出有雇佣无证医护人员，体检过程随意，错诊、误诊不断等问题。

曾有媒体在暗访美年健康旗下体检中心时发现，在该体检中心做核磁共振的科室里，7名工作人员中有5人未取得执业资质。而在该体检机构的业务销售群里，几乎每天都有市民因体检结果出错或明显违反常理而前来讨要说法。对此，公司甚至还有专门用于应对的模板。

在美年健康2017年的年报中也指出，“随着业务规模迅速扩张，公司的经营区域、分子公司数量、员工人数都出现大规模增加，可能存在人才储备不足的风险。”由此，我们也可以看出，美年健康上市后采用的疯狂扩张战略所留下的隐患，或已开始逐渐显现。

深受机构投资者青睐 多只基金踩雷

事实上，在上述负面新闻爆出来之前，美年健康是近两年A股市场上不折不扣的大牛股。2017年年初至今，其股价涨幅已接近100%。据美年健康于7月26日发布的半年报显示，公司在2018年上半年实现总营收34.90亿元，与去年同期相比增长57.66%；实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，比去年同期增长近10倍。

美年健康2018年上半年主要财务数据

由于长期以来业绩优异，美年健康也深受众多机构投资者的喜爱。据了解，社保基金以及公募基金都曾重仓持有美年健康的股票。Wind数据显示，目前共有29家基金持有18986.21万股，市值约为37亿。目前持仓市值靠前的分别为汇添富基金、富国基金、宝盈基金和交通施罗德基金等。其中汇添富等多只主题基金还在二季度进行了加仓动作，可以说是精准踩雷了。

时至今日，这起黑天鹅事件是否会对美年健康下半年乃至更久以后的业绩带来影响，还是一个未知数。投资者在投资过程中需擦亮眼睛，不可盲目抄底，以免造成不可回避的损失。

七禾研究中心李烨综合网络整理

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