三元零售价产品撑起百亿市值，半年狂赚三个亿，不足两年股价飙涨200%……如果不说，相信很少会有人想到，创造如此惊人业绩的，会是一家做榨菜的企业。作为两市唯一一家做榨菜的上市公司，涪陵榨菜在日前交出了一份令人眼前一亮的半年度成绩单。营业收入同比增长34.11%，净利润同比狂增近八成，这样的成绩，着实令人刮目相看。涪陵榨菜更是被投资机构称为“榨菜中的茅台”，可见其表现是多么亮眼。

从负债1.75亿元到扭亏为盈

实际上，如今风光无限的“酱菜第一股”，也曾经历过一段资不抵债的悲惨岁月。早年，涪陵榨菜尚未建立自动化生产线，尽管下面有着20多家工厂，但全是落后的手工作坊，生产技术严重滞后。不到两万吨的年产量，不足一亿元的年销售额，还要养活4000多名工人，以上种种都让涪陵榨菜感到经营乏力。1999年年底，涪陵榨菜集团的负债已经高达1.75亿元，潜亏挂账4400万元，公司一度在破产边缘徘徊。

2000年，涪陵榨菜迎来了新掌门人周斌全，也迎来了发展历程中的重要转折点。当时，因为涪陵榨菜的厂房大多都位于长江边上，而三峡175米蓄水后，工厂将被完全淹没。所以，涪陵集团获得了1.4亿元的移民迁建资金。借助这笔钱，周斌全开始了工业化榨菜改革。

周斌全

2002 年，涪陵榨菜集团投入 340 多万美元，从德国引进了一条全自动化生产线：全新的淘洗机、切分机、筛分机、杀菌机 ……全自动化的生产线把工人从繁重的体力劳动中逐步解放出来。通过新建现代化生产线，新创榨菜品种，涪陵榨菜改革第一年便扭亏为盈。2001年销售额1.5亿元，2002年销售额2.2亿元。此外，为了扩大产品的宣传效应，周斌全还让涪陵榨菜登上了央视的广告栏目，并花1400万请来了张铁林做代言人。一句“乌江榨菜，你爷爷的爷爷都说好”的广告语，让涪陵榨菜逐渐家喻户晓。

在周斌全的掌舵下，涪陵榨菜一天天壮大起来。到了2009年，公司主导产品“乌江”牌系列榨菜产品销量达7.12万吨，占全国榨菜市场的13.69%，位居榨菜产品全国市场占有率第一。2010年11月23日，涪陵榨菜正式登陆资本市场，于深交所上市，一个小厂成功实现“屌丝”逆袭。

三元榨菜撑起超200亿市值

现如今，在拼多多因低价商品备受质疑的时候，涪陵榨菜已经凭借低廉的价格走出了别具一格的盈利之路。日前，涪陵榨菜发布的2018年半年报引起了市场的关注。报告显示，今年上半年，涪陵集团营收突破10亿元，较去年同期增长34.11%。其中，净利润高达3亿元，同比增长77.52%，扣非净利润增幅更是高达81.89%。

不只是今年，涪陵榨菜近三年的业绩增长都十分喜人。数据显示，从2016年开始，涪陵榨菜的营收便已突破10亿元大关，当年实现营收11.21亿元，净利润2.57亿元，净利润增长率为63.69%。2017年再度保持高增长态势，实现营业收入15.2亿元，净利润达4.14亿元，增长幅度为61.09%。进入2018年，涪陵榨菜再度开启高速增长模式，仅半年时间，营收便达到去年全年的三分之二水平，净利润更是超过2016年全年。对于公司的良好业绩，涪陵榨菜表示，主要归功于“上半年公司抓住环保与食品安全推动淘汰低端产能、消费升级引领消费者往品质化精品集聚的机遇，多举措抢夺市场。”

目前，榨菜仍是涪陵榨菜集团的盈利核心。据其半年报显示，在涪陵榨菜的营收构成中，榨菜占比84.12%，集团近年来大力推广的海带丝、萝卜等其他佐餐开胃菜占比仅为8%。如今，涪陵集团的市值已经达到237亿元。很难想象，一包生活中看似毫不起眼、零售价不超过3元的榨菜，竟然撑起了一个百亿帝国。

不足两年股价飙涨200% 超99%A股公司

与业绩一起飙升的，还有涪陵榨菜的股价。截至8月2日收盘，涪陵榨菜报收29.84元/股，今年公司股价涨幅达77.94%。自2017年6月以来，涪陵榨菜的股价由最低的9.93元上涨到现在的29.84元，涨幅更是超过不可思议的200%，打败了整个A股市场中99%的上市公司。

今年3月底，因重大资产重组停牌近四个月的涪陵榨菜宣告重组失败并复牌。幸运的是，与以往大多数重组失败后复牌的公司不同，涪陵榨菜非但没有跌停，反而在复牌首日获得收盘涨停。次日，该公司股票再次冲高。不仅如此，复牌以后的涪陵榨菜的股价也一路走强，并在8月1日盘中创下30.78元/股的新高。在股价上涨的同时，公司股东数量也不断攀升。从2016年年底的1.5万到2017年年底的2.7万再到2018年年中的2.9万，股东数量的增加也在一定程度上表明中小投资者对涪陵榨菜的看好。

高增长能否持续？

当然，先前涪陵榨菜的股价再怎么上涨都已经成为过去式，投资者们更关心的一定是其往后是否还具备上升空间以及这一空间有多大。从机构对涪陵榨菜的态度看来，大多以看好为主。据悉，截至2018年6月30日，在涪陵榨菜的前十大股东中就出现了多家机构，其中包括全国社保基金、香港中央结算、中央汇金等。此外，不少券商也纷纷给出“买入”或“增持”评级。

东方财富证券分析师陈博表示，涪陵榨菜作为当之无愧的行业龙头，具有产能充足、品牌力强、全国性的销售网络等优势，且在行业内拥有一定的定价权。公司在渠道和品牌力等方面都极具优势，市场份额的提升以及丰富的产品线都将成为公司未来利润增长的保障。

开源证券分析师张月彗称，涪陵榨菜作为具有多年榨菜行业经营经验的企业，市场占有率第一，销售渠道全国化、渠道下沉率较高，加上报告期内加速织网，有望持续抢占市场、扩大渠道布局。青菜头产地及运输半径的限制、环保壁垒、品牌效应、规模经济等资源禀赋给于公司在榨菜领域一定的护城河。在未来的行业集中收敛中，涪陵榨菜有望进一步享受龙头品牌效应带来的份额提升。

按照现阶段的发展态势来看，涪陵榨菜创造在一年内股价翻两番的神话确实大有可能。不过，我们也不得不承认，目前涪陵榨菜的营收来源主要为榨菜，核心产品较为单一。从其报告来看，涪陵榨菜还将继续投资榨菜的生产。长期来看，其风险点或主要在于对榨菜销售量的依赖性过高、新产品表现低于预期、原材料成本大幅上涨以及食品安全问题等。

风险提示：投资有风险，本报告为个人观点，仅供参考，不构成投资建议。

七禾研究中心李烨综合整理

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