今年5月4日，证监会发布了《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》，5月11日，证监会再对《证券发行与承销管理办法》8个条款进行修订征求意见，以适应CDR制度安排。5月21日，中国结算就《存托凭证登记结算业务细则(公开征求意见稿)》向市场参与主体公开征求意见。这一系列的工作，表明着监管层正在加速推进CDR落地进程。随着CDR的配套规则的完善，首家公司花落谁家成为了市场关注的焦点话题，此前，有机构表示表示第一批 CDR 名单将从百度、阿里巴巴、腾讯控股、京东、网易中产生。但今天，有可靠消息传出，今年最值得期待的IPO小米将成为首家CDR企业，也将是第一批唯一一家。

据消息，小米定于2018年7月16日在上海证券交易所（即A股主板）发行CDR，成为中国首家CDR企业。为了配合CDR的发行进度，小米将上市时间推迟了1～2周，将于2018年7月9日进行CDR和香港IPO的定价，并于2018年7月16日在上海证券交易所发行CDR，和2018年7月17日在香港证券交易所发行IPO。

小米成为首家CDR企业，一时间引来众多媒体的报道和网友的关注，甚至登上了微博热搜榜单。

但是笔者发现，有很多网友并不知道CDR是什么，甚至有网友不解，小米怎么就成了做图的了？于是网友们纷纷在微博评论区求科普。

CDR是什么？笔者在这里简单科普一下。

CDR的全称为Chinese Depository Receipt，既中国存托凭证，是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

CDR是在美国存托凭证(American Depository Receipts，简称ADR)的启发下而推出的一个金融创新品种。在美国上市的“中概股”基本都是ADR，因为这些公司往往都在开曼设立集团公司，并通过VIE协议控制国内公司，所以也属于境外公司在美国上市。在香港市场，如果是境内公司在香港上市叫做H股，如果是境外公司在香港上市，叫做红筹股。此前，一些大型企业，尤其是一些金融机构，通过“A股 + H股”的形式，在中港两地实现同时上市。

那么，推行CDR有什么意义？

CDR是继国际板和战略新兴板之后，中国政府和监管部门希望把优秀中国企业留在国内的又一次尝试。首先，发行CDR可以推进股票市场的发展，加快我国资本市场国际化进程。其次，发行CDR可以拓宽投资者的投资渠道，优化投资组合。再次，发行CDR为我国境外上市公司内地融资提供方便。最后，CDR的发行有利于增强我国银行的业务及盈利能力。

总之，CDR的推出，增加了“香港IPO/美国IPO + CDR”的新选项，也可以让更多优秀的中国互联网和新经济企业留在国内。

关于小米7月16日发行CDR一事，有记者求证了知情人士，对方表示7月17日在港上市的时间点并不确切。该时间点只是来自于监管机构及市场各方预估的数个时间点方案之一，最终方案尚未落定，很大程度上将视CDR政策细化确认的进度而定。此外，该知情人士还表示，小米在内地CDR的承销团并未确认。

也有记者就此传闻向小米方面求证，小米回应保持一贯态度：“不予置评”。同时，网上还有未经证实的图片消息，昨日雷军现身中信证券深圳分公司。此前彭博社曾发布了报道，小米公司已经授权中信证券处理其CDR事宜。

那么，发行CDR对于小米有什么意义？

最直接的理解，CDR有助于小米上市的定价和后市表现，因为CDR可以让大陆个人投资者以最简单的方式，直接参与到小米的投资中。一般看来，A股的估值相比港股、美股都要高，且A股缺少互联网和新经济标的，作为超级独角兽的小米必将受到极大的热捧。小米作为同一家公司，在中港两地的估值即使出现一定程度的差异，也不会长期保持很大的差异，所以这也会变向推高小米在港股的估值。

之前，CDR的发行传言可能有两种形式，一种是通过直接在境内发行新股，另一种是通过在境内发行与境外股票挂钩的金融衍生品。业内人士证实小米将通过直接在境内发行新股的方式发行CDR。为保护两地不同投资者的利益，CDR发行定价会与香港IPO的定价基本一致。

目前尚不得知小米在香港IPO募资将稀释多少股权，小米发行CDR额度也不能得知。据今早的消息报道，小米在港IPO预计稀释10%的股份，而CDR的融资稀释比例将大大低于香港IPO；且会有一定比例的基石投资者，或称战略配售，剩余份额分配给机构投资者和个人投资者。如果消息确凿，小米IPO还将在A股带来一场资本盛宴。

七禾研究中心 唐正璐根据网络综合整理

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