上海期货交易所副总经理叶春和5月29日表示，上期所将争取早日上市铜期权，以提高企业的风险管理水平和国际竞争能力，进一步完善我国多层次商品衍生品市场。目前铜期权仿真交易和做市仿真比赛正在进行中，如果铜期权推出，这意味着继豆粕、白糖等农产品类期权产品后，工业品类期权有望逐渐落地。

仿真交易进行中

据悉，此次铜期货和铜期货期权将同时开展仿真交易。挂牌的铜期货合约对应月份为2018年6~12月和2019年1~5月；挂牌的铜期货期权合约对应月份为2018年6~12月和2019年1~5月。仿真交易时间与日盘时间保持一致，不进行夜盘交易。

通知明确，仿真交易期间，铜期货相关参数与实盘保持一致。铜期货期权开仓、平仓、平今仓、行权（履约）、自对冲手续费均为5元/手。此外，仿真交易中铜期货期权与铜期货分开限仓，铜期货期权非期货公司会员、客户和做市商的持仓限额采用绝对值，期货公司会员不设限仓。铜期货合约交割月前二月之前，非期货公司会员铜期货期权持仓限额为5000手，客户铜期货期权持仓限额为5000手，做市商铜期货期权持仓限额为10000手；铜期货合约交割月前一月（到期日所在月份），非期货公司会员铜期货期权持仓限额为1600手，客户铜期货期权持仓限额为1600手，做市商铜期货期权持仓限额为3200手。

为方便投资者参与，上期所认可中国期货业协会期权知识测试结果、保证金监控中心开户验资结果和期货公司的开户验证结果。也就是说，凡是在大商所、郑商所、上交所开立期权交易账户的客户，均可在上期所开立期权账户。

但是，与大商所豆粕期货期权、郑商所的白糖期货期权所采用的美式期权行权方式不同，铜期货期权采用欧式期权。美式期权在合约到期日及到期日之前的每个交易日都可行权，而欧式期权仅在合约到期日行权。

上期所铜期货期权仿真交易合约

铜期权(仿真)与其他期权的对比

铜期权交易制度解读

1、保证金制度

卖方交易保证金（买方无保证金）：

u 期权合约结算价*标的期货合约交易单位+Max(标的期货合约保证金-1/2期权合约虚值额，1/2标的期货合约保证金）

期权合约虚值额：

u 看涨期权虚值额=Max(行权价格-标的期货合约结算价，0)*标的期货合约交易单位

u 看跌期权虚值额=Max(标的期货合约结算价-行权价格，0)*标的期货合约交易单位

2、涨跌停板制度

涨停板价格：

• 期权合约上一交易日结算价+标的期货合约上一交易日结算价*期货合约涨跌停板比例

跌停板价格：

• Max(期权合约上一交易日结算价-标的期货上一交易日结算价*标的期货合约跌停板比例，期权合约最小变动价位）

*铜期货涨跌停板幅度为：上一交易日结算价±3%

举例：

1/31日当日CU1805C53000涨跌停板：

涨停板：铜期权上一交易日结算价+53380*3%

跌停板：铜期权上一交易日结算价-53380*3%

3、持仓限额制度

期权合约持仓限额等于标的期货合约持仓限额，并随之变化。期权合约到期月之前，期权合约及其标的期货合约合并持仓不能超过标的期货合约持仓限额1.5倍。

铜期权下单注意事项

1、交易指令

铜期权合约的交易指令包括限价指令、取消指令以及交易所规定的其它指令。

限价指令可以附加立即全部成交否则自动撤销(FOK)和立即成交剩余指令自动撤销(FAK)两种指令属性。

2、 最大下单手数

期权合约交易指令每次最大下单数量与标的期货合约交易指令每次最大下单数量相同。

3、持仓限额

仿真交易中铜期货期权与铜期货分开限仓，铜期货期权非期货公司会员、客户和做市商的持仓限额采用绝对值，期货公司会员不设限仓。铜期货合约交割月前二月之前，非期货公司会员铜期货期权持仓限额为5000手，客户铜期货期权持仓限额为5000手，做市商铜期货期权持仓限额为10000手；铜期货合约交割月前一月(到期日所在月份)，非期货公司会员铜期货期权持仓限额为1600手，客户铜期货期权持仓限额为1600手，做市商铜期货期权持仓限额为3200手。

上期所铜期权推出的意义

目前，国内场内期权品种包括上证50ETF期权、豆粕期货期权、白糖期货期权，伴随着铜期权的即将上市，市场将迎来第4个期权品种，同时也是国内诞生的首个工业品期权。众所周知，上海期货交易所推出的铜期货合约作为一种较为成熟的风险管理工具，近年来大量铜产业链相关企业参与期货市场进行套期保值操作，但由于铜期货市场价格波动大、有一定保证金要求，同时期货交易将风险与收益完全捆绑，无法满足部分投资者客户的需求。相较于传统的铜期货市场，铜期货期权是一种成本更低、操作更简便、风险易控的金融工具，铜期货期权的推出不但为铜相关企业提供更多元化、精细化的避险工具，同时也将有利于提升我国在世界金融市场中铜的定价权。

七禾研究中心 翁建平编辑整理

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