2017年的中国股市，让投资者感慨不已，“二八分化”和“只赚指数不赚钱”的行情特征无疑成为最残酷的客观现实。一方面是以上证50、沪深300为代表的权重类蓝筹股牛气冲天、屡创新高，价值投资者赚得盆满钵满；另一方面是以创业板、中证1000为代表的中小市值股票熊态尽显，两市超过70%的股票在下跌。在大部分股民不仅没有赚到钱，反而还赔了钱的情况下，在市场上素有“聪明钱”之称的QFII今年却开足了赚钱马力，在贵州茅台、五粮液、美的集团、小天鹅A、海康威视等一大波今年走牛的白马股上展现的淋漓尽致。

拿奥本海默基金来说，有数据称，该基金自2014年四季度来一直持有贵州茅台，以今年三季度交易价中位值483.54元和2014年三季度中位值169.50元计算，三季度减持125.65万股大赚近4亿元。 而且，2014年四季度奥本海默基金买入662.96万股贵州茅台后，只在2016年三季度和今年三季度减持过，加上2015年所得红股截至目前仍持有543.35万股，以昨日收盘价642.07元计算，账面浮盈约26亿元。而2016年三季度减持60.26万股，同样以中位值计算的话，奥本海默基金获利1.80亿元。也就是说，奥本海默基金2014年四季度以12亿元左右买入贵州茅台以来，短短3年大赚超过30亿元，“吸金”能力不容小觑。 

QFII在中国：放宽限制，扩容额度

2002年QFII制度开始在我国实施，十五年以来，我国对QFII的限制不断放宽。在QFII推出初期，我国对QFII的总投资额度、投资范围、持股比例和资金汇入汇出等方面都做了严格的限制，比如总额度上限为40亿美元，股票投资比例不低于50%，投资本金锁定期为1年等。此后，我国先后降低了QFII申请资格门槛，提高了QFII投资总额度，放宽对QFII投资比例的限制，缩短了投资本金锁定期。

日前中方在中美两国领导人的会晤中提出，中方将按照自己扩大开放的时间表和路线图，大幅度放宽金融业，其中包括证券基金业的市场准入。11月9日，中国证券投资基金业协会宣布，惠理投资管理（上海）有限公司、景顺纵横投资管理（上海）有限公司、路博迈投资管理（上海）有限公司完成登记，成为外商独资私募证券投资基金管理人，私募证券领域对外开放正稳步推进。另，中法通过《金融行动计划》，其中提出，中方欢迎符合条件的法国银行备案成为QFII托管人，以便开展境内托管业务并增加在中国的证券投资，特别是股票投资。

此外，财政部宣布，将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%。上述措施实施三年后，投资比例不受限制。星石投资认为，此前外资机构无法实现控股，导致部分合资公司并不能完全展现外资风貌。现在将外资持股比例提高至51%，意味着未来将有越来越多外资控股的证券、期货、基金公司出现，海外优秀金融机构的实质性进入对提高内地机构的竞争力和走向国际市场都有重大的意义。

从投资额度来看，2003年以来，我国QFII投资额度不断扩大。作为外资进入A股的主要渠道之一，今年以来QFII加仓势头明显。国家外汇管理局11月30日公布数据显示，截至2017年11月29日，合格境外机构投资者(QFII) 获批额度为967.94亿美元，上月末为944.94亿美元；合格境内机构投资者(QDII) 获批额度为899.93亿美元，和上月末一致。此外，合格境外机构投资者(RQFII) 获批额度为6048.62亿元，上月末为5903.62亿元。其中额度超过20亿美元的有：澳门金融管理局、阿布扎比投资局、挪威中央银行、香港金融管理局、瑞士联合银行集团。

QFII的“吸金”秘笈

1.长线投资

QFII常常被视作A股市场的长线投资风向标。选取不同类型的五家代表性QFII进行统计，统计其2010年以来对个股的持有时间。可以发现以下五大代表性QFII对个股持有时间分别为3.03个季度，3.6个季度、4.75个季度、3.53个季度、4.9个季度。考虑到低估了真实值的情况，可以估计QFII整体平均持股时间在1年以上。多数平均持有2年左右，如贵州茅台被持有奥本海默、海康威视被瑞士联合银行集团持有等甚至超过了3年。

2.配置消费

从持股偏好来看，QFII重仓配置大消费类行业，占比依次为：食品饮料、家电、消费电子、医药和汽车，今年三季度QFII持有大消费行业市值占比高达65.86%。个股方面，QFII对主要的消费类行业龙头公司进行了明显增持。

《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，截至三季度末，两市共有114只个股连续三个报告期末（一季报、中报、三季报）前十大流通股股东中出现QFII身影，而根据三季度末持仓市值梳理，共有22只个股QFII报告期末持股市值超过10亿元，北京银行（185.72亿元）、贵州茅台（135.46亿元）、南京银行（100.29亿元）三只个股QFII持股市值居前且均超过100亿元，此外，持股市值在20亿元以上的个股还包括：美的集团（82.35亿元）、五粮液（46.54亿元）、海康威视（35.57亿元）、格力电器（34.72亿元）、恒瑞医药（26.93亿元）、上海机场（25.92亿元）、洋河股份（24.93亿元）、上汽集团（21.68亿元）。上述11只个股QFII持仓市值合计达720.11亿元。

截至12月22日收盘，在上述114只个股中，年内共有73只实现上涨，包括海康威视、水井坊、大族激光、五粮液、贵州茅台、美的集团、中国国旅、复星医药等个股年内均实现股价翻番。

3.抱团持有

国金证券研报显示，QFII延续了此前的“抱团持股”格局。从上市公司公布的前十大流通股东的数据看，三季度QFII持有273只股票，其中64只个股同时被两家以上的QFII持有，占比达23.44%，而这一比例自2014年来的均值为22.13%。

东北证券研究总监付立春表示：“海外投资者进军中国市场，与中国本土资金投资思路不同，它们有丰富的投资经验，有专业的投资方法和理念。同时，它们对中国资本市场熟悉程度以及对上市公司的把握程度还在初步阶段，因此，使得它们的投资方向趋同。”

未来QFII面临的机遇与挑战

近日金融业外资持股比例放宽的消息，令不少机构兴奋起来。在业内人士看来，加大对外开放将开启中国金融开放新周期，A股市场的全球价值将逐步显现。

在一位绩优基金经理看来，外资已经成为A股市场重要的增量资金，并开始争夺中国核心资产的定价权。“外资持续进入A股，且投资标的高度集中在那几十只行业龙头股上，这意味着外资集中持股的现象越来越明显。而优质的资产是稀缺的，未来内地机构投资者将同境外机构在研究的深度和投资的眼光上进行深度较量。”星石投资认为，新金融开放周期下，A股市场的全球价值将逐步显现。海外资金对A股市场由低配到标配，增量资金流入将改变流动性紧平衡下市场的存量博弈局面。对A股而言，机构资金流入重振价值投资偏好，利好市场。国金证券分析师认为，2018年6月A股将正式纳入MSCI新兴市场指数，外资进入A股的渠道进一步拓宽，资金规模日益壮大。作为重要的海外机构投资者，QFII在A股市场的话语权日益增大，其投资风格将成为影响A市场风格的重要因子之一。

但是从另一角度来说，当前海外资金进入A股的渠道主要包含两个部分，一是传统的QFII渠道，另一个就是沪股通和深股通（统称为北上资金）。北上资金渠道买卖具有便利性，审批要求较低且流程更为简单的原因造成出现QFII额度尚在，北上资金却大举流入的现象。此外，某研究员指出，外资在培训基金经理方面仍有不少条件有待完善，委派国外基金经理也难以取得满意的效果；另一方面，股票自营占业务比例不高，而债券、信贷、外汇和各类资产衍生品交易等才是外资最赚钱的领域等等问题也值得思考。

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