投资要点

罗非鱼行业龙头，公司业绩稳步增长。公司是全球加工规模最大、国内领先的罗非鱼食品综合提供商，形成了“以水产食品为核心，以水产饲料为配套，以水产养殖为示范带动，以水产食品精深加工和水产生物制品为延伸”的产业布局。2016年公司实现营业收入20.69亿元，同比增长11%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长9.68%。

收购火星时代，公司积极向教育培训领域拓展。在保持主营业务稳定发展的基础上，公司积极向教育培训领域拓展，培育新的盈利增长点。为此，公司收购了数字艺术教育领导企业火星时代100%的股权，交易作价9.74亿元，其中发行股份支付5.60亿元，现金支付4.14亿元。火星时代管理层承诺2017-2019年实现扣非归母净利润分别不低于0.8/1.08/1.458亿元，CAGR 为35%。

火星时代是国内数字艺术教育的领导企业。火星时代成立于1993年，拥有8 大产品线、25 个具体产品，800 多门课程，业务覆盖UI 设计、互联网、影视制作、游戏制作、室内设计等领域的专业教育，在全国11 个大中城市拥有13 个线下教学中心，在校生超8000 人。2016年实现营业收入4.07亿元，同比增长51.69%，综合毛利率达61.06%，实现归母净利润6075万元，同比增长43.35%。此次并购完成之后，百洋股份后续的外延并购计划将会围绕火星时代展开，持续加码文化教育领域，最大限度地发挥业务协同性。

数字艺术产业高速发展，人才需求量剧增。数字艺术产业被纳入国家战略性新兴产业，成为国家重点培育的5 个产值规模达10万亿元级的新支柱之一。2015年数字艺术产业规模突破5939亿元，增速达22.9%，VR 和影视制作行业增速亮眼。值得注意的是，VR 画面对精度建模的要求极高，与传统动画制作商相比需要2-5 倍的人力配套。未来，随着影视特效、VR 等数字艺术产业的发展。人才的需求量将会剧增，带动以火星时代为代表的相关教育机构的发展。

盈利预测与投资评级：公司作为罗非鱼制品行业龙头，主业稳健发展同时积极向数字艺术教育领域转型，谋求新的利润增长点。看好公司后续对火星时代资产的整合以及教育文化产业链的进一步铺设，预计公司2017-2019 为EPS 为0.35 /0.37 / 0.39元（重组后EPS 为0.69 /0.84 / 1.04元），首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：并购方案意外终止。