投资要点

事件:公司公布公告4 月产销数据,4 月公司销售16.2 万辆,同比下滑27.6%;其中重庆长安销售3.9 万辆,同比下滑38.2%;长安福特4.8 万辆,同比下滑20.4%。

长安自主控制批量降库存,CS95 首月月销近4000 辆。4 月重庆长安销量同比下滑38.2%,环比下滑60.4%; 逸动/CS35/CS75 销量同比下滑63.5%/77.2%/10.5%,均有较大跌幅,与1-3 月销量走势不符。终端调研显示长安自主目前渠道库存较高,大约2.5-3 个月,二季度是汽车传统销售淡季,4 月公司控制批发销量以降低渠道库存,减轻渠道压力。调研显示目前长安4S 店单车盈利情况仍然较好,渠道风险可控。3 月底上市的CS954 月销量近4000 辆,有望取得热销。

长安福特4 月销量维持低迷,锐界是盈利支撑。4 月长安福特销量同比下滑20.4%,1-4 月累计下滑20.2%,由于今年没有新品推出,长安福特面临较大增长压力。其中,4 月锐界销8456 辆,同比增6.7%,蒙迪欧销6950辆,同比-2.5%;福睿斯、翼虎销量下滑较多,分别为-35.4%、-73.7%。终端调研显示福特锐界、蒙迪欧等高盈利车型让利有限、销量基本稳定,途观换代对翼虎冲击较大,目前长安福特渠道库存2.5-3 个月,淡季中公司可能加大促销力度。

去库存影响批售,考验成本控制能力,维持“增持”评级。自主品牌方面,受新H6、荣威RX5、博越等竞品冲击,CS75、CS35 销量出现大幅下滑,期待CS95 提升产品结构。长安福特方面,翼虎、蒙迪欧车型老化导致销量下滑,锐界成为重要的盈利支撑。整体看,公司今年销量增长压力较大,期待通过积极的成本控制保证盈利稳定。预计2017-2019 年EPS 分别为2.19/2.39/2.66 元,维持“增持”评级。

风险提示：重点车型销量不及预期