增长加速,预期更乐观

近日,我们调研了新宝股份,与公司领导进行了深入沟通。由于市场份额提升以及家居护理新产品放量,收入加速增长。未来,公司将在原有成功的方向上继续迈进,推动自动化改造与品类拓展,领先优势有望扩大。

份额提升叠加品类扩长,收入增长超预期

新宝2017Q1 收入YoY+26.2%,大超市场预期。快速增长一方面由于行业集中度提升。部分厂商由于研发与产品投入力度不足,产品更新换代时无法满足客户订单需求。新宝多年持续投入产品创新与自动化投入,能够满足下游客户一揽子采购计划,因而份额逐渐向龙头公司转移。另一方面,品类拓展成效显现,空净、水净、吸尘器等家居护理新产品放量,增速远高于厨房电器类产品。未来公司继续拓宽家居护理与个人护理产品线,快速增长将延续。

西式家电渗透,专业品牌异军突起

咖啡机、烤箱等西式家电在中国市场保有量低,近年来处于快速增长态势。新宝顺势而为扬长避短,打造西式家电细分领域专业特色品牌,通过线上渠道实现内销业务的快速拓展。淘宝与天猫商城交易数据统计显示,2017年4 月摩飞榨汁机销量达到4.4 万台,市场份额位列第三,仅次于九阳(13.8万台)与美的(10.9 万台),与2016 年相比大幅提升。同时,东菱业务从以面包机为主转向多品类齐发力,咖啡机、多士炉等产品线上市场份额均处于行业水平。随着西式家电在中国快速渗透,新宝可凭借现有的平台、规模与产品优势持续受益。

正确的方向继续迈进,扩大领先优势

新宝龙头地位来自于专注基础上持续投入产品创新与自动化改造,竞争优势多年积累。公司在原有的方向上继续加大投入,定增加码自动化改造、家居护理与健康美容电器。品类拓展有助于打造新的收入增长点,自动化改造有助于降低成本提升产品盈利能力。随着新增产能的释放,公司将继续扩大行业领先优势。

增长逻辑更加牢固,维持“买入”评级

新宝收入增长主要来自品类拓展与份额的提升,随着产品线拓宽与生产制造能力进一步提升,公司未来的增长确定性更强,低汇率环境也为出口导向型公司预留了更多的利润空间。内销方面,西式家电加速渗透,公司定位细分品类专业特色品牌,通过线上渠道实现快速扩张。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.95/1.27/1.66 元,给予24-26 倍估值,对应合理价格区间为22.80-24.70 元,目前股价对应2017 年业绩仅0.7 倍PEG,建议积极关注,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格上涨,人民币大幅升值,消费者对新品接受度低。