核心观点：

EVA 胶膜行业龙头地位稳定，稳步推进新材料项目建设公司从2003 年开始从事光伏行业，现已发展为EVA 胶膜行业的龙头企业。随着全球光伏行业的强势回暖，主要产品EVA 胶膜销售量连创新高，2016 年销售量折合装机规模35GW，全球市占率约48%。近年加速布局电子化学材料、锂电池软包材料和LED 封装材料等新兴产业材料，增强抗风险能力，增加新的盈利增长点。

利好政策不断出台，助力光伏行业持续增长

国内光伏产业政策不断出台，促进行业发展环境进一步改善，长期利好行业可持续发展。2016 年，全球新增装机约73GW，中国34.54GW。《2017年能源工作指导意见》奠定2017 年行业发展基础。

核心竞争力持续强化，议价能力进一步加强

公司设备、产品研发实力雄厚，搭建了自主创新硬件平台，根据市场的需求和反馈持续开展新产品、新工艺的开发。随着研发投入不断增长，主要产品规模优势凸显，良好的品质深受下游组件厂商的信赖，品牌影响力持续提升。通过核心竞争力的持续强化以及采购商的不断多元化，进一步增强了对上游原材料EVA 树脂供应商的议价能力。

布局海外运营，加大国外客户开发力度

2016 年公司收购了陶氏化学烯烃薄膜部分厂房设备类资产及“ENLIGHT”

等相关商标专利使用授权，扩展了公司在双玻组件封装的应用产品。通过积极拓展海外市场，2016 年国外营业收入同比增长39.41%。

产品价格下滑，短期业绩承压

2017 年一季度公司光伏胶膜和背板的出货量分别增长17.25%和62.89%，但由于光伏胶膜和背板平均销售价格分别同比下降12.22%、15.79%，且EVA 树脂平均采购单价上涨5.8%，导致公司净利润同比下降37.32%。

预计二季度受“6﹒30”节点的影响，业绩会有所回升，但全年业绩增长压力较大。

盈利预测与估值：

预测公司2017-2019 年的营业收入分别为40.29 亿元、42.31 亿元和44.52亿元，净利润分别为4.89 亿元、6.36 亿元和7.90 亿元，对应每股收益分别为1.22 元、1.58 元和1.97 元。结合相对估值结果，对光伏行业整体发展趋势、公司稳定的行业地位及持续发展的预期，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

（1）光伏装机增速不达预期；（2）新业务市场拓展不及预期。