投资要点

事件：公司公告分三期以2.025 亿元、6500 万元、6500 万元收购北京美创新跃医疗器械有限公司75%、12.5%、12.5%股权，获得德国TECO 公司生产系列血凝仪器及配套血凝试剂的独家代理权，以及美创自产的血凝试剂产品。

布局血凝市场，产品线进一步丰富。公司自上市以来，主营生化诊断系统的研发生产和销售，产品线相对其他企业较为单一，此次收购完成后，公司具备了完整的血凝仪器及试剂产品线业务，为产品线的完善更进一步。本次收购分三次进行交割，首次交割公司以2.025 亿元取得75%股权，并以6500 万元于2018、2019 年分次各取美创12.5%股权。北京美创新跃是德国TECO 公司系列血凝仪器及配套血凝试剂的独家代理商，同时其自产的血凝试剂已取得注册证并开始销售，2016 年美创实现销售收入5032.95 万元，净利润1386.30 万元，净利率达27.5%，有望在产品和渠道上和公司互补。

公司有望受益于血凝市场的快速增长。2015 年国内血凝市场规模预计在27 亿元左右，复合增速达30%，占IVD 总市场的6%左右，其中外资企业占据90%以上市场份额，血凝三巨头（希森美康、沃芬、Stage）就占了超过80%的份额；国内企业规模较大的包括塞克希德，普利生（迈瑞集团成员）和上海太阳。

北京美创除代理德国TECO 血凝仪及配套试剂外，于2014 年获得自产血凝试剂注册证并形成销售，根据2016 年销售收入预计其市占率约在1.5%，由于基数较低，此次收购完成后，有望借助公司成熟的销售渠道实现超30%的行业增速。

盈利预测与估值：考虑本次收购将对公司收入和利润带来积极影响，我们上调盈利预测，预计2017-19 年公司收入8.06、9.99、11.71 亿元，同比增长20.75%、24.00%、17.13%，归属母公司净利润3.06、3.69、4.42 亿元，同比增长12.68%、20.52%、19.68%，对应EPS 为0.61、0.74、0.88 元。公司目前股价对应2017年28 倍PE，未来存在更多国际合作预期和其他细分领域的并购预期，考虑到增长和估值的匹配性问题，我们给予公司2017 年30 倍PE，公司的目标价为18.3 元，维持“增持”评级。

风险提示：海外合作不达预期，试剂原料研发失败，新产品市场推广不达预期。