事项：

公司公布2016年年报和2017年一季报，2016年实现营收81.2亿元，同比增长60.8%，净利润2.6亿，同比下降35.1%，对应EPS0.40元，略低于市场预期，公司拟每10股派収现金红利0.8元（含税）。一季度实现净利润2585.9万元，同比下降42.3%。

平安观点：

毛利率下降致业绩滑落，2017年有望回升：公司2016年营收同比增长60.8%，净利润同比下降35.1%，净利润大幅下滑主要因:1)结算项目结构变化导致毛利率同比下降10.6个百分点至29.2%。2）递延所得税影响导致报告期内税费增加了0.87亿元。受益楼市回升，公司一季度末预收款已达100.4亿，预计公司2017年业绩有望逐步回升。

“三高”目标凸显壮志雄心：公司2016年实现销售额105.9亿元，完成年初目标的100.6%，同比增长43.4%，销售面积84.9万平，同比增长131.5%，超额完成三年销售额复合增长50%的战略目标。期内公司延续深耕珠三角、长三角、中西部、环渤海四大区域的战略布局，收购香港铜锣湾项目，实现香港地区双盘联动，首次进入无锡、嘉兴，全年累计新增建面51.4万平。全年实现新开工59.4万平米，同比下降10%。公司2017年计划销售150亿、新开工230万平米、新增土储150万平（计划投资100亿），同比分别增长42.9%、287%、192%，从前期拿地、中期开工到后期的销售高增长目标，凸显公司未来做大做强的壮志雄心。

持续融资助力觃模扩张，员工持股及项目跟投绑定利益：期内推出35.11亿定增预案，全部用于地产项目投资，为后续做大做强提供充足弹药，目前定增已获収审委审核通过。继2015年推出股权激励后，2016年公司进一步实施员工持股计划。同时以成都中洲里程项目为试点，积极探索试行项目跟投机制。截至目前，成都中洲里程项目、无锡梁溪区第六空间东侧地块项目、嘉兴2016南-23号地块项目、惠州天御五期项目均已实行员工项目跟投。股权激励、员工持股及项目跟投实现管理层、员工和股东利益绑定，助力公司跨越式収展。

维持“强烈推荐”评级：由于2016年毛利率下滑幅度超出此前预期，下调公司2017-2018年EPS至0.50元（-0.14）和0.62元（-0.16），当前股价对应PE分别为36倍和29倍。公司背靠大股东中洲集团，持续土地和资金支持，彰显对上市平台重视，为上市公司做大做强提供坚强后盾。持续贯彻“高周转、扩觃模”収展战略，股权激励及员工持股绑定员工利益，销售增速及觃模快速提升，民企入主执行力大幅改善。公司为目前市场难得的具备持续高成长特质的地产公司，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：业绩及销量不及预期风险。