投资要点

事项：北京银行公布16 年年报及17 年1 季报，2016 年净利润同比增5.72%;核心一级资本充足率8.26%,资本充足率12.20%。公司分红率为21.36%,2016年拟每10 股派送现金股利2.5 元人民币（含税），另每10 股派送红股2 股。2017年一季度净利润同比增3.2%，营业收入同比增7.12%，手续费净收入同比增31.29%。公司同时公布定增预案，拟发行不超过24 亿股，募集资金总额不超过240 亿元。

平安观点：

息差与拨备拖累1 季度业绩略低预期

北京银行16 年和17 年1 季度净利润增速分别为5.7%和3.2%，1 季报增速低于我们预期（7.8%），我们认为主要的影响因素来自息差以及拨备计提的负面影响。公司17 年1 季度营收增长7.1%，净利息收入同比仅增0.7%，较16 年全年4.9%的同比增速水平继续下行，在规模扩张稳健的情况下，净利息收入增长的放缓主要受息差收窄影响，根据我们按期初期末余额测算，北京银行1 季度净息差为1.79%，环比16 年4 季度下行14BP，除营改增影响外（约3-4BP），预计同业负债端成本在1 季度的上行是主要因素。从拨备来看，公司17 年1季度单季年化信贷成本在1.60%左右，高于去年同期1.3%的水平，带动拨备计提同比大幅增长45%，使得公司最终净利润增速由拨备前15%的水平降至3.2%。

年初信贷投放良好，规模扩张稳健，负债端结构存在改善空间北京银行1 季度规模环比年初增长3%，其中贷款环比增长7%，增幅高于16年同期（+6%，QoQ），反映年初整体信贷需求情况改善。其他资产中增长较快的是投资类资产，环比年初增长9.5%，同业资产继续呈压缩态势，环比年初下降20%。整体来看，北京银行规模增长保持稳健，17 年1 季度同比增速基本与16 年持平（14%vs15%），相比于其他在过去几年规模扩张较快的同类城商银行，北京银行受广义信贷增速约束有限。不过从负债端来看，存款增长依然较弱，1 季度环比年初增长3%，导致公司对同业负债占比居高不下，从1 季度末存量结构来看，考虑广义同业负债（同业负债+同业存单）占比为33%，与16年末持平，占比相对较高，对资金成本的变动的影响在1 季度已经有所体现，公司负债端结构存在改善空间。

不良确认严格，资产质量压力可控

北京银行16 年不良率为1.27%，环比16 年3 季度上行7BP，根据我们测算公司16 年不良生成率较15年提升17BP 至1.1%，虽有上行但在上市银行中依然处于较好水平。公司关注贷款率环比半年末上行26BP 至1.46%，略有加快，不过北京银行对于资产质量的认定一直保持严格，逾期90 天/不良比重在16年末仅为75%。公司1 季报未披露资产质量相关数据，但根据我们判断，在宏观经济企稳及公司不良认定严格的背景下，公司1 季度资产质量表现将维持稳健。北京银行16 年末拨备覆盖率为256%，环比3季度末下行19pct，拨贷比环比下行6BP 至3.25%，拨备水平虽有下降但绝对水平仍高于同业。

定增落地资本解渴，北京国资地位巩固

北京银行同时披露定增预案，拟发行不超过24 亿股，募集资金总额不超过240 亿元。此次定增预案的落地意味着困扰公司许久的资本金问题终获解决。截止16 年末公司核心一级资本充足率为8.26%，已近监管红线，静态测算此次定增完成后，公司的核心一级资本充足率将提升158BP 至9.84%，规模扩张瓶颈得以突破。从此次定增的发行对象看，基本均为原北京银行主要股东（包括ING 及北京国资等），但并不包括此前举牌的新华联集团，此次定增完成后北京国资与北京能源合计持股比例将由13.91%提升至达到17.22%，而新华联持股比例将摊薄至8.63%，北京国资地位得到巩固。

投资建议：

考虑到资金端成本上行对息差及利润的负面影响，我们小幅下调公司17/18 年盈利预测至5.8%/7.9%（原预测8.1%/9.8%）。北京银行定增突破资本瓶颈，作为总部在北京的法人银行，公司将更多受益未来京津冀及雄安新区的发展空间，公司目前股价对应17/18 年PE7.7x/7.1x，PB1.04x/0.94x，维持“强烈推荐“评级。

风险提示：息差收窄超预期，资产质量下滑。