主要观点

1.雷达等主营业务贡献业绩增长，毛利率小幅下滑2016 年公司各项业务持续推进，整体业绩实现较快增速。全年实现营业收入12.58 亿元，同比增长15.24％，其中增长额的80％来源于雷达整机与相关系统业务（该板块实现同比增长24.98％，占公司收入比重达53％）；此外，公司整体毛利率受高毛利的特种电源业务收入下降、低毛利的轨交系统收入增长影响下降0.93 个百分点为34.19％雷达板块，公司加强了气象雷达、空管雷达及相关系统领域的战略转向与市场拓展，执行较多的大额合同，实现营业收入6.69 亿元，同比增长24.98％。其中，在气象雷达方面，公司获得多个地区的气象应用系统项目，开拓民航西北地区风廓线雷达市场，并成功中标“北京新机场天气雷达工程”；在空管雷达方面获得某军兵种空管雷达大额订单，完成民航7 套移动二次雷达的出厂验收。轨交信号系统板块，公司成功中标5 个信号系统总包项目，全自主点连式ATP 信号系统产品的示范应用落地，与西门子公司的业务合作范围扩大至全国73%的城市达32 个，市场全国性铺开，同时，联锁技术转让的合作也稳步推进，加上以前年度承接的项目在本期按进度确认收入，板块整体实现营业收入1.37 亿元，同比增长37.58％，但由于分包商的分包合同额占比较大，毛利水平有所下降。微波器件板块，公司加强了相关产品的研发投入及生产能力提升，从单一产品的生产发展到系列化产品，军用配套市场的用户范围进一步扩大，民用通信领域新客户的开拓稳步进行，实现营业收入3.43 亿元，同比增长3.97％，同时受益于产品生产能力、销售量的提升，毛利水平增加1.02 个百分点达到30.66％。而特种电源板块则受市场需求下降带来收入减少（同比下降14.26％，实现营收1.08 亿元），受固定费用的分摊影响，毛利水平有所下降。

2017 年一季度公司继续保持业绩稳步增长，实现营收1.60 亿元，同比增长6.15％，实现归属于上市公司股东的净利润2354.84 万元，同比增长0.14％。

2.研发项目进展顺利，有望成为未来业绩新增长点公司重视科研投入，依托现有的研发平台及基础，在四大业务板块开展多项研发项目，逐步实现了由装备供应商向整体解决方案提供商的转变。

2016 年研发投入7177 万元，同比增长4.75％，占总营收的5.70％。其中，轨交系统领域是公司研发投入的重点，全年实现研发支出3453 万元，占总研发投入的48％，按计划完成了多项全自主化ATC 系统、ATP 系统、公共软硬件研发，“基于无线通信的城轨列车自动控制（CBTC）系统研制”

项目成功中标“2016 年江苏省高端装备研制赶超工程项目”，有利于提高公司整体技术水平和工程化能力；雷达板块研发支出1748 万元，占24％，重点完成了船用导航雷达、C 波段和S 波段相控阵天气雷达研制，民航区域中心气象业务一体化平台研发、大气污染预报分析系统研发、气象水文数据揭示应用服务系统与移动终端气象水文信息服务系统升级开发等，提升了关键技术水平；微波器件板块，相关产品完成了产品定型，有源器件初步形成产品开发能力，拓展了新的军品领域，为未来军民用市场发展奠定基础；特种电源板块完成能源模块的定型及推进功率合成。我们认为，随着公司各项研发项目的稳步推进，完成验收后有望转化为未来业绩增量。

3.投资建议：

公司背靠电科集团14 所，是雷达领域龙头之一，并在微波器件、轨道交通电子领域拥有多项核心技术和优势产品。我们认为公司将持续受益于行业的持续景气，而作为14 所上市平台还将受益于科研院所改制的推进。

4.风险提示：军品交付进度不及预期；产品研发的不确定性。