报告要点

事件描述

公司发布2017 年一季度报告，实现营业收入6.99 亿元，同比增长42.53%，归属于上市公司股东的净利润为1.37 亿元，同比增长32.44%，EPS 为0.21元。基本符合预期。公司预计2017 年上半年，归属于上市公司股东的净利润为2.70-3.08 亿元，同比增长5%-20%。

事件评论

销量增加推动营收增长，BOPA 价格走高增厚业绩。公司拥有PE 管道产能10.5 万吨/年，BOPA 薄膜产能2.85 万吨/年，锂电池干法、湿法隔膜产能分别为5000 万平方米/年和8500 万平方米/年。2017 年一季度，公司产品销量大幅增加，带动公司营业收入同比增长43%。这主要是受益于河北“煤改气”

工程和暖冬气候，公司PE 管道产品销量增加；湿法隔膜年产2500 万平方米项目于2016 年1 月达产，产能逐步释放；BOPA 产品价格走高。2015 年12 月，尤尼吉可（中国）退出中国市场，导致BOPA 价格一路上涨。2017年一季度BOPA产品均价为41,569 元/吨，同比上涨63.8%，环比上涨18.5%。

公司毛利率略有下降，期间费用控制得力。2017 年一季度，公司毛利率为32.12%，较2016 年一季度减少4.51 个百分点。毛利率下降一方面是由于毛利率较低的PE 管道销量提升，另一方面2017 年一季度公司发放2016 年年终奖，同比有所增加，成本略升。期间费用率方面，公司销售费用率为3.19%，同比下降0.71 个百分点，财务费用率为0.48%，同比下降1.28 个百分点，管理费用率为2.71%，同比下降1.72 个百分点。财务费用率下降是由于汇兑损失减少。公司期间费用率为6.38%，同比下降3.71 个百分点。

传统业务景气继续，隔膜业务支撑未来。PE 管道和BOPA 薄膜作为公司传统业务，有望继续保持较高景气。2017 年4 月，国家在河北成立“雄安新区”。公司区位优势明显，PE 管道业务将直接受益于“雄安新区”基础建设。

公司的同步法BOPA 产品面向高端市场，生产工艺复杂。只有厦门长塑计划扩产，新增产能预计于2019 年投产。公司隔膜业务迅速发展，定增年产1.05亿平方米湿法隔膜预计在2018 年一季度投产。届时公司隔膜产品结构进一步优化，有力支撑了公司未来的业绩成长。

预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.98 元、1.18 元、1.37 元，继续维持“买入”评级。

风险提示：

1. 项目实施风险；

2. 市场开发风险。