报告要点

事件描述

梦洁股份（002397）公布2016 年年报及2017 年一季报：2016 年实现营业收入14.47 亿元，同比减少4.67%；实现归属上市公司股东净利润9727.28万元，同比减少37.38%；基本每股收益0.14 元/股，同比减少39.13%；2017年一季度，实现营业收入3.54 亿元，同比增长32.41%；实现归属上市公司股东净利润3612.50 万元，同比增加11.04%；基本每股收益0.053 元/股。

事件评论

连续五年毛利率稳定增长，2017 一季度营收显著提高。公司以家纺为主业，打造了包括梦洁、寐、梦洁宝贝等在内的多品牌体系；受制于消费习惯的影响家纺消费频次短期较难大幅提升，而前期地产销售回暖对家纺消费的拉动作用相对有限，行业整体维持低速增长；公司2016 全年营收同比减少4.67%，其中第四季度减少4.05%、环比较第三季度营收增速下降6.46pct；毛利率连续五年上升，同比增长1.62pct 至49.41%。2017 年一季度营收同比增长32.41%，毛利率同比增加0.06pct 至48.79%，主要是由于新增子公司大方睡眠产生收入，及直营销售增长。

2016 年费用小幅增长、2017 一季度盈利能力上升。2016 年，公司销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长18.59%、-8.77%、-1303.26%，销售费用增长主要是新增直营渠道，相应人工成本、终端建设费、房屋租赁费等增加，同时广告及促销费增加。净利率小幅下滑3.43pct 至6.87%；2017 年第一季度受益于销售费用率及管理费用率下调，期间费用率小幅降低3.11pct 至36.92%，净利率同比减少0.26pct至11.83%，由于新增子公司大方睡眠产生收入，净利润大幅增加29.56%至4186.51 万元。

立足家纺主业全方位布局，大方睡眠并表增厚盈利。公司在打造多品牌家纺主业的基础上积极拓展业务发展空间，先后投资设立本舍商贸、参股婚礼堂、成立子/孙公司推进大管家项目与家纺主业形成互补；收购大方睡眠51%股权进一步向记忆绵领域拓展。预计2017-2018 年EPS为0.22 元、0.24 元，对应目前股价估值为35 倍、32 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 1. 新业务拓展不及预期的风险。