投资要点：

事件：公司发布2016 年年报，2016 年实现营业收入40.85 亿元（+34.09%）、营业利润9778 万元（+348.41%）、归母净利2.07 亿元（+76.97%）、扣非净利1.51 亿元（+113.34%），经营活动现金流量净额1.54 亿元。其中，第四季度实现营收11.60 亿元（+24.21%）、营业利润-5326 万元（-63.83%）、归母净利6707 万元（+317.84%）。

量价双升，共促纱线业务大幅增长。分业务来看，纱线业务实现营收24.15亿元，同比大幅增长62.47%，占总营收的比重从上年同期的48.79%提升至59.11%。受宇华纺织科技公司10 万锭高档纺纱项目完全投产和锦域纺织公司二期棉纺10 万锭及5000 头气流纺部分投产，纱线产销量显著提升，产量同比增长21.85%，销量同比增长52.42%。同时，受益于棉花价格上涨，公司白纱产品产业链短，价格传导顺畅，终端销售平均单价同比增长6.6%。量价双升，共同促进纱线业务收入大幅增长。坯布面料业务实现营收12.85 亿元，同比下滑8.89%，其中，销量同比下滑5.53%、单价同比下滑3.55%。

终端提价叠加低价原材料储备，毛利率水平显著提升。受终端售价上涨，以及前瞻性的棉花价格预判带来的低价棉花储备，公司毛利率水平得到显著提升，整体毛利率水平达到17.57%，较上年同期提升1.5PCT，其中，纱线毛利率18.03%，同比提升1.87PCT、坯布面料毛利率为17.57%，同比提升1.90PCT。四季度毛利率为13.8%，环比出现明显下滑，我们预计受四季度棉花价格出现下跌，公司处理部分毛利率水平较低的原棉影响。2016 年，公司拿到政府补贴合计1.27 亿元，较上年同期增加近1700 万元。成本及费用管控卓有成效，销售期间费用率较上年同期下降0.68pct 至14.08%。

未来高增长有望维持。受益于棉价上涨、产能扩张及低价棉的储备，公司业绩在2016 年度实现高速增长，我们认为未来三年公司业绩仍将维持较高的增速。未来三年公司产能释放力度较大，锦域纺织11 万锭的气流纺，本部智能纺纱的高端生产线、针织面料、针织服装项目的产能释放预计会覆盖2017-2019 年，预计产能释放每年至少会有20%增量，带来收入端的提升以及补贴收入的持续增长。同时公司积极调整产业结构，加大高毛利产品占比，同时加强成本及费用管控，预计毛利率有望维持2016 年的较高水平。

盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归母净利分别为2.97、3.47及3.98 亿元，对应EPS 分别为0.36、0.42 及0.49 元/股，参考相关可比公司估值，我们给予公司2017 年20 倍PE，对应目标价7.2 元/股，买入评级。

主要不确定因素：原材料价格大幅波动、产能扩张不及预。